Рынки

Внешний фон утром во вторник по-прежнему нейтральный. В оставшиеся торговые дни уходящего года вряд ли стоит ожидать каких либо серьезных движений как на внутреннем, так и на внешнем рынках. Возросшая в последние дни ликвидность в банковской системе является фактором поддержки внутреннего рынка.

Несмотря на приближающиеся праздники, возросшая ликвидность в системе увеличила активность игроков на внутреннем долговом рынке. Тем не менее, единой тенденции в изменении цен не наблюдалось, диапазон колебаний по наиболее ликвидным выпускам не превысил 10-15 б.п. На внешнем долговом рынке активность спадает. Суверенный займ Россия-30, подраставший в начале торговой сессии, к концу сессии вернулся к пятничным уровням закрытия вблизи отметки 114.9%.

Банк Японии не обманул ожиданий, оставив без изменений как базовую ставку (0-0.1%), так и программу выкупа активов (объемом 5 трлн иен). Финансовый регулятор Японии продолжит выкупать активы, тем самым предоставляя долгосрочные финансовые ресурсы участникам рынка. Банк Японии объяснил свои меры ростом доходности госдолга и сохраняющейся дефляцией.

Новости и торговые идеи

Промсвязьбанк (-/Ba2/BB-) умеренно хорошо отчитался за 3 кв. и получил повышение рейтинга от Fitch. Промсвязьбанк опубликовал отчетность за 3 кв. 2010 г. Согласно презентации банка, капитал с начала года подрос на 3.8 млрд руб. до 44.1 млрд руб., активы снизились на 9.5 млрд руб. до 461.7 млрд руб., при этом кредитный портфель увеличился на 20.9 млрд руб., а денежные средства и эквиваленты сократились со 108.3 млрд до 46.5 млрд. Банк сохраняет целевой показатель роста корпоративного кредитного портфеля (крупные клиенты) на уровне 15% за год и 20% - для малого и среднего бизнеса. Розничный портфель в первом полугодии больше амортизировался, чем рос, но банк перезапустил кредитование и рассчитывает на сезонный рост в 4 кв. Вместе с тем постепенно снижается уровень просрочки: с максимума в 13% в 1 кв. 2010 г. до 11.3% на конец 3 кв. Просрочка покрывается резервами на 108%, а на реструктурированные кредиты приходится еще 15.1% (26% на начало года).

Капитализация банка по-прежнему несколько ниже, чем в целом по рынку, базельский коэффециент достаточности капитала 1 уровня подрос с начала года с 9.9% до 10.5%, а коэффициент общей достаточности – с 14.3% до 15.2%. Чистая процентная маржа банка снизилась с начала года с 6.6% до 4.4%, что банк объясняет пересмотром подхода к отражению начисленных процентных доходов. Теперь процентный доход по кредитам, по которым были сформированы существенные резервы, признается за вычетом резервов (ранее такие резервы отражались отдельной строкой в отчете о прибылях и убытках). При ретроспективном пересчете маржи с начала года она бы составила 4.7% в 3 кв., 4.8% во втором и 3.7% в первом. Показатель Сost/Income c начала года вырос с 38.6% до 52.2%, и, пожалуй, на фоне перезапуска розницы можно ожидать его дальнейшего повышения в 4 кв., в то время как прибыль придет чуть позже. Самым важным для банка стало снижение отчислений в резервы на 60% (с 16.2 млрд руб. за 9 мес. 2009 г. до 6.5 млрд руб. за тот же период 2010 г.). В итоге, в 3 кв. Промсвязьбанк наметил пути возвращения к прибыльности. Если за 1П2010 г. банк заработал только 0.6 млрд, то за 9 мес. – уже 2.2 млрд руб.

Результаты банка понравились Fitch, повысившему его рейтинг с B+ до BB-. Агентство отметило постепенное увеличение «запаса прочности» в показателях достаточности капитала банка благодаря его растущей прибыли и ожидаемому взносу в капитал от акционеров в размере 4 млрд руб. в 1П2011 г. В то же время дальнейший рост рейтинга сдерживает низкая способность банка абсорбировать потери. У Промсвязьбанка есть ковенанта по поддержанию достаточности общего капитала по Basel I на уровне 12%. По подсчетам агентства, для достижения этого уровня банку пришлось дополнительно сформировать резервы в размере 7 млрд руб. по РСБУ или 19 млрд руб. по Basel I. Также Fitch не в восторге от потенциальной проблемности кредитного портфеля и его высокой концентрации.

У Промсвязьбанка в обращении находятся два выпуска рублевых облигаций. Обе бумаги неликвидны, но по последним котировкам они несколько переоценены, спред к бондам Зенита и Номоса составляет до 50 б.п. вниз. Мы считаем, что оснований для этого нет, и облигации ПСБ должны быть по крайней мере на том же уровне, что и у конкурентов.