Рынки

- Внешний фон во вторник утром умеренно положительный. Тем не менее, благодаря сезону майских праздников негативная реакция участников на решение Банка России может затянуться. На низком уровне остается и ликвидность (879 млрд руб.), что станет дополнительным фактором в пользу снижения цен бумаг. Между тем, важную роль сыграет поведение курса рубля к корзине: укрепление рубля может во многом нивелировать спад на рынке.

- Внутренняя сессия на российском долговом рынке прошла в пятницу при невысокой активности. До минимальных уровней текущего года снизилась ликвидность (865 млрд руб.). Продажи начались еще утром, но не слишком ускорились после объявления решения ЦБ по ставке на фоне укрепляющегося рубля. По итогам дня бумаги потеряли в цене около 10-20 б.п. Внешний долговой рынок не продемонстрировал яркой динамики – Россия-30 закрылась на уровне 116.75%.

- Банку России удалось удивить участников рынка. Вопреки ожиданиям, Центробанк повысил ставку рефинансирования и ставки по большинству своих операций на 0.25 п.п. С 3-го мая ставка рефинансирования повышена до 8.25%, по аукционам РЕПО – до 5.5% (O/N), по депозитам – до 3.25%. Указанная причина озвученного решения кроется в высоком инфляционном давлении (9.6% в годовом исчислении на 25 апреля 2011 г.), а также неоднозначности воздействия событий на мировых финансовых и товарных рынках на рынок российский. По мнению первого зампреда Банка России Алексея Улюкаева, монетарные факторы вносят ключевой вклад в инфляцию – поэтому и бороться с ростом цен регулятор намерен в первую очередь монетарными методами. Г-н Улюкаев отметил снижение объема ликвидности в последнее время: рост ставок должен способствовать дальнейшему сокращению денежной массы. Если после завершения периода налоговых отчислений ликвидность вернется к комфортным уровням выше 1 трлн руб., то решение Банка России, несмотря на некоторую неожиданность, будет иметь сдержанный эффект для российского долгового рынка. Мы не ожидаем нового повышения ставок на следующем заседании в конце мая, однако в дело могут вмешаться майские макростатистические данные.

Новости и торговые идеи

- Восточный Экспресс Банк отчитался за 2010 г. Восточный Экспресс Банк представил отчетность за 2009 г. Ряд поглощений, которые Восточный Экспресс сделал в 2010 г. (Городской Ипотечный банк, Сантандер Консьюмер банк, Камабанк и Ростпромстройбанк), обеспечили банку взрывной рост. Активы банка выросли на 74% – с 52.7 млрд руб. до 91.7 млрд руб., капитал вырос на 47% – с 7.2 млрд руб. до 10.6 млрд руб., в том числе за счет вхождения новых стратегических инвесторов – Barings Vostok и IFC.

Чистый кредитный портфель удвоился и достиг 70.3 млрд руб., валовый кредитный портфель достиг 77.0 млрд руб., 93.9% из которого приходится на розничное кредитование. Если сам портфель удвоился, то просроченная задолженность банка выросла вчетверо, на что отчасти повлияла консолидация старых кредитных портфелей поглощенных банков. Тем не менее, доля проблемных кредитов с просрочкой более 90 дней подросла с 2.4% лишь до 4.9%, причем основной прирост пришелся на категорию кредитов, просроченных более чем на 360 дней: с 424 млн руб. до 3023 млн руб.

Консолидация портфелей коренным образом изменила структуру выданных кредитов. Если на конец 2009 г. из 664 тыс. кредитов 50.3% было выдано на суммы от 10 до 50 тыс. руб., а на брекеты от 50 до 100 тыс. руб. и от 100 до 250 тыс. руб. пришлось соответственно 19.9% и 10.8%, то к концу 2010 г. кредиты выданы были в среднем на более крупные суммы. Из более 1 млн выданных кредитов, на брекеты от 10 до 50 тыс. руб., от 50 до 100 тыс. руб. и от 100 тыс. руб. до 250 тыс. руб. пришлось 48.3%, 22.3% и 16.8%. Теперь на кредиты суммами от 100 тыс. руб. приходится 63.5% всего кредитного портфеля в денежном выражении, тогда как годом ранее таких кредитов было 46.9%. Рост кредитов с суммами от 250 тыс. руб. еще более показателен: с 19.4% до 34.1%. Налицо усилия банка по диверсификации портфеля за счет автокредитов и ипотеки, в первую очередь за счет поглощения ГИБа и дочки Сантандера.

В фондировании банк полагается на средства клиентов: за год они выросли на 78% с 41.1 млрд руб. до 73.1 млрд руб. При этом 85.6% средств приходится на физлиц; впрочем, 67.4% счетов имеют остатки свыше 500 тыс. руб., годом ранее таких было лишь 53.2%.

Консолидированная чистая прибыль по итогам года составила 2.2 млрд руб., при этом отдача на средневзвешенный капитал находится на уровне 25%. Чистый процентный доход составил почти 7.0 млрд руб., увеличившись на 77%, чистую процентную маржу можно оценить на уровне 11%. Отчисления в резервы доходят почти до 3.0 млрд руб., что составляет 3.8% от кредитного портфеля. Восточный экспресс банк показал адекватную прибыльность в тот год, когда перед менеджментом стояла непростая задача слияния нескольких банков одновременно. В 2010 г. банк приобрел платформы для дальнейшего развития во всех розничных продуктах, хотя раньше специализировался в основном на потребительском кредитовании, что должно добавить устойчивости модели банка.