Рынки

- Внешний фон остается напряженным. На внутреннем рынке начала рассасываться ликвидность, снизившись за день почти на 190 млрд руб. до 1467.8 млрд. Впрочем, уровень ликвидности по-прежнему остается высоким и будет поддерживать внутренний рынок. На внешнем рынке на фоне дешевеющих UST вполне могут возобладать пессимистичные настроения.

- Рост последних дней на внутреннем рынке продолжился и в четверг. Спрос сохранялся в бумагах короткой и средней срочности, на фоне высокой ликвидности и сдержанных опасений роста ставок на ближайшем заседании ЦБ РФ. Активность отмечалась в бумагах РЖД, Копейки, Синергии. В целом бумаги продолжили рост, котировки увеличились в пределах 10 б.п. Внешний рынок продемонстрировал обратную тенденцию – на фоне низкой активности бид-аск спреды в корпоративных бумагах расширились, суверенный займ Россия-30, на фоне снижения UST, подешевел до 115.40%.

Новости и торговые идеи

- ТМК (B/B1/-) проводит встречи с инвесторами в рамках размещения 7-летних еврооблигаций на 500 млн долл. На текущий момент ориентир доходности составляет 7.75% годовых. По оценке менеджмента, общий долг компании вырос с 3.64 млрд долл. на конец 1П2010 г. до 3.86 млрд долл. к концу 2010 г., из которых в 2011 году компании предстоит погасить порядка 1.33 млрд долл. Доходная часть компании, судя по опубликованной отчетности за 1П2010 г., возвращается к докризисным уровням. Так, за 1П2010 г. EBITDA составила 736 млн долл., при EBITDA за весь 2009 г. – 869 млн долл. Мы ожидаем улучшения доходной части баланса компании в виду крайне благоприятной рыночной конъюнктуры. Между тем, кредитный профиль ТМК обременен большим количеством рисков в контексте наложенных ковенант по займам. Так, например, в рамках LPN 2011 г. компания не может привлекать публичные займы более чем на 100 млн долл. – в противном случае это повлечет необходимость погашения LPN 2011 г. в пятидневный срок. Между тем, их обращающийся объем, исходя из меморандума к размещению, достигает 186.7 млн долл. по состоянию на 31 декабря 2010 г. В одной рейтинговой группе мы считаем более привлекательными выпуски Евраза, расценивая его кредитное качество как более стабильное.