РЫНКИ

Внешний фон умеренно негативный. Консенсус в США до сих пор не достигнут, и нервозность инвесторов до 2 августа будет только нарастать. Основным поставщиком новостей для рынков капитала остается политический мир.

Активность на рынке ниже среднего. Обороты в секторе госбумаг вновь упали и составили 9.1 млрд руб., большая часть из которых (8.5 млрд руб.) пришлась на бумаги с дюрацией от 2.36 лет. Обороты в корпоративных бумагах составили 15.0 млрд руб., больше всего прошло в бумагах банковсого сектора – 4.7 млрд руб. Из отдельных эмитентов выделялся лишь РСХБ, операции с недавно размещенным выпуском 14 серии которого составили в сумме обороты на 2.1 млрд руб.

НОВОСТИ И ТОРГОВЫЕ ИДЕИ

Завтра состоится аукцион по размещению ОФЗ 25079. Минфин проведет 27 июля аукцион по размещению ОФЗ 25079 объемом до 25 млрд руб. с дюрацией 3.39 года. В настоящий момент выпуск торгуется на уровне 6.89%. Мы полагаем, что аукцион среднесрочного выпуска вызовет спрос со стороны инвесторов. В условиях достаточной ликвидности Минфин, скорее всего, продолжит политику размещения ниже рынка, от которой ему пришлось отступиться неделю назад. Несмотря на проходящие налоговые выплаты, завершившийся на прошлой неделе аукцион по размещению ОФЗ 26206 оказался успешным, Минфин предложил небольшую премию к уровням закрытия предыдущего дня, средневзвешенная доходность составила 7.53% при двукратной переподписке.

Меткомбанк (-/B3/-) размещает облигации объемом 1.5 млрд руб. Срок обращения облигаций серии БО-1 составляет три года, предусмотрена оферта через полтора года. Ориентир по ставке купона составляет 8.75-9.00%, что соответствует доходности в 8.94-9.20%. Дата размещения запланирована на 2 августа.

Меткомбанк, принадлежащий владельцу Северстали Алексею Мордашову, находится в процессе перестройки в универсальный банк, отходя от обслуживания предприятий металлургической отрасли. В прошлом году ходили слухи о том, что в капитал с долей до 10% также войдет IFC, но пока эти слухи не реализовались. Новая стратегия предполагает диверсификацию средств фондирования и в конце прошлого года были размещены дебютные трехлетние облигации объемом 900 млн руб.

Масштабы бизнеса сравнительно малы: на конец первого квартала активы составляли 19 млрд руб., кредитный портфель - 12.9 млрд руб., из которых чуть более трети приходится на розничные кредиты, депозитная база - 14.6 млрд руб., 16% из которых приходится на розничных клиентов. По планам банка к концу года кредитный портфель должен достичь 21 млрд руб., а депозитная база 22 млрд руб.

При оценке предложенного выпуска можно обратить внимание на облигации банков со схожими рейтингами - Запсибкомбанка (B/-/-), Крайинвестбанка (B/-/-), Кедра (-/B2/-), и, пожалуй, наиболее сходного банка, УБРР, также принадлежащего владельцам металлургической компании. Несмотря на то, что рейтинги первых трех банков выше рейтинга Меткомбанка на одну ступень, вероятность поддержки со стороны структур, подконтрольных главному акционеру, позволяют оценивать их в одной группе. На наш взгляд предложенный диапазон правильно предполагает меньшую доходность по новому выпуску Меткомбанка (см. таблицу), но все же на данном этапе лежит слишком низко для кредитного профиля банка. Мы рекомендуем участвовать в размещении ближе к верхней границе.