Рынки

- Внешний фон для долгового рынка нейтральный. Российский долговой рынок ждет каникул, сегодняшнее заседание Центробанка едва ли принесет какие-то сюрпризы. На внешних рынках фон нейтральный; решение ФРС почти не повлияло на глобальные площадки: наблюдается лишь снижение доллара, в том числе и к российской валюте.

- Торговая сессия в четверг была малоактивной. Объемы российского долгового рынка в четверг были невелики: все ждут решения по ставке Банка России, а за ним и долгих майских праздников. Впрочем, вчерашнее заявление зампреда ЦБ Сергея Швецова (см. ниже) уже укрепило многих во мнении, что повышения ставок не будет. Это отразилось на секторе госбумаг – такое впечатление, что инвесторы следовали правилу: «продавать все бумаги с дюрацией ниже 1.5 лет, а всё что выше – покупать». Обороты по госбумагам были выше среднего – этого не скажешь о корпоративном секторе, где торговля было достаточно вялой. Впрочем, и в бумагах корпоративных эмитентов скорее наблюдался переход к большей дюрации.

- Центробанк фиксирует снижение официальных ожиданий инфляции. «Многие аналитики уже дают прогноз по годовой инфляции ниже 7%», – этим приятным наблюдением поделился вчера с журналистами зампред Центробанка Сергей Швецов. По словам Швецова, целевой уровень инфляции действительно вполне достижим: прогнозы на урожай улучшаются, а цены на продовольствие снижаются. Едва ли представитель Центробанка совершенно случайно заговорил об инфляции накануне сегодняшнего заседания ЦБ по процентной политике: судя по всему, повышения процентных ставок не будет, и на этот раз регулятор ограничится повышением норм резервирования.

Новости и торговые идеи

- Банку России удалось полностью разместить ОБР 18 серии. Вчера ЦБ полностью разместил ОБР 18 серии объемом 10 млрд руб. Спрос составил 10.5 млрд руб. – впрочем, было заключено всего две сделки. Средневзвешенная доходность к погашению 17 июня 2011 г. – 3.37%, доходность по цене отсечения – 3.40%. Как и ожидалось, размещение не вызвало ажиотажа: тому причиной сократившаяся ликвидность, а также политика Банка России, направленная на переориентацию интереса инвесторов с ОБР на депозитные операции.

- АФК Система отчиталась по итогам 2010 г. АФК Система опубликовала отчетность по US GAAP за 2010 г. Выручка за год увеличилась на 49.9% и достигла 28.1 млрд долл., OIBDA выросла на 8.6% до 7.3 млрд долл., маржа OIBDA при этом составила 26.0%. Впрочем, по итогам года чистая прибыль снизилась на 44.1% и составила 918.7 млн долл. Такое снижение объясняется огромной одноразовой прибылью в 2009 г. за счет приобретения Башкирского ТЭКа: чистая прибыль по итогам 2009 г. составила 1643 млн долл., но при поправке на одноразовые начисления и списания – лишь 516 млн долл.

Основная бизнес-единица холдинга – телекоммуникационные активы – показала хорошие результаты. Выручка за год увеличилась на 15.3% до 11.5 млрд долл., OIBDA – на 12% до 4.3 млрд долл., маржа при этом составила 37.9%. Чистая прибыль сегмента выросла на 54.4% до 579 млн долл. Бурно развивающийся ТЭК-сегмент Системы наступает на пятки телекомам и уже превосходит их по операционным показателям. За счет активных поглощений выручка за год выросла на 132.4% до 13.3 млрд долл., OIBDA увеличилась на 176.6% до 3 млрд долл., при марже в 22.6%. Чистая прибыль сегмента за год прибавила 137.1% до 927 млн долл. Бизнес-единицы «Высокие технологии» и «Потребительские активы» существенного влияния на отчетность не оказали.

Долговая позиция холдинга за год практически не изменилась. Суммарный долг по бизнес-единицам снизился на 0.3% до 15.4 млрд долл. Наиболее значимыми изменениями в структуре долга стал рост долга ТЭКа с 2.5 млдр долл. до 3.9 млрд долл., и снижение долга корпоративного центра с 2.7 млрд долл. до 1.75 млрд долл. Чуть меньше половины долга Системе придется погасить в 2011-2012 годах: на 2011 г. к погашению приходится 3.2 млрд долл. и 4.3 млрд долл. в 2012 г.

На наш взгляд, отчетность умеренно позитивна. Система переходит к модели инвестиционного холдинга, двумя локомотивами роста которого станут телекомы и ТЭК. Остальные бизнес-единицы демонстрируют более скромную прибыльность, но все же положительная динамика налицо.