Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: SBERRU 15 и другие субординированные выпуски банков


[24.06.2009]  МДМ-Банк 

Вице-президент и член правления Сбербанка Александр Морозов сообщил сегодня, что банк собирается досрочно погасить субординированный займ на 1 млрд. долл. (Источник: Интерфакс).

Речь, конечно же, идет о еврооблигациях SBERRU 15_10, которые Сбербанк разместил в феврале 2005 г. со следующими параметрами: купон 6.23% на первые 5 лет, срок 10 лет, колл-опцион в феврале 2010 г., в случае «неотзыва» купон устанавливается на уровне 5yrUST+373.5бп (сегодня это было бы около 6.63%).

Сейчас формально Сбербанку было бы невыгодно пользоваться колл-опционом – на текущем рынке ему вряд ли удалось бы разместить 5-летний субординированный выпуск с купоном ниже 7%. Однако, насколько мы понимаем, после получения крупного субординированного кредита от государства у Сбербанка нет проблем с капиталом 2-го уровня, поэтому финансовый институт решил повести себя как первоклассный заемщик и тем самым укрепить собственную репутацию на рынках капитала.

Дело в том, что до кризиса традиционно банки пользовались колл-опционами и досрочно погашали такие бумаги. Это был отчасти «дружественный» жест по отношению к держателям, что-то вроде «негласного правила». Однако тогда был «горячий» рынок, в котором не было труда разместить новый аналогичный выпуск. Традицию забирать субординированные облигации в момент колл-опциона в конце прошлого года нарушил крупный европейский банк. После этого инвесторы стали учитывать в цене высокую вероятность того, что банки-эмитенты не будут «отзывать» бумаги.

До выхода новости выпуск SBERRU 15_10 торговался около 88-89% от номинала, что соответствовало доходности к колл-опциону на уровне 28% годовых. Точно рассчитать доходность к погашению нельзя, т.к. заранее неизвестны купоны в период с 2010 г. по 2015 г. (тем не менее, такая доходность, вероятно, ниже 10%). Однако за несколько минут цена бумаги выросла до 94-95% - мощное движение для рынка облигаций. Мы думаем, что за SBERRU могут подтянуться котировки и других субординированных выпусков российских банков (ALFARU, PROMBK, RUSB, RSHB…).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: