Rambler's Top100
 

МДМ Банк: Рынок рублевого долга замер в ожидании новостей


[20.10.2011]  МДМ Банк    pdf  Полная версия

ВНЕШНИЙ ФОН

Площадки в США снова снизились в среду на фоне усилившихся опасений, что до разрешения долгового кризиса в Европе еще долго. Dow Jones закрылся на отметке 11504.62 (-0,63%), S&P 1209.88 (-1.26%).

Рынки движутся вслед за заявлениями политиков. Президент Франции Николя Саркози сообщил в среду, что переговоры о решении долгового кризиса еврозоны застопорились на обсуждении структуры Европейского фонда финансовой стабильности.

Участники рынка предпочитают воздерживаться от открытия длинных позиций. Индекс волатильности в среду к вечеру вновь вырос до отметки 34,76 пункта, отражая возрастающую неопределенность настроений на рынке. В воскресенье состоится саммит ЕС, и участники рынка ожидают услышать конкретные заявления со стороны глав европейских государств. На наш взгляд, в настоящий момент основные движения на рынке будут все также обусловлены политической ситуацией, и способностью европейских государств договориться о конкретных мерах поддержки для стабилизации экономики.

РЫНКИ

Рынок рублевого долга замер в ожидании новостей. На фоне сохраняющейся неопределенности на внешних рынках и стабилизации на денежном рынке вторичный рынок рублевого долга смог остановить падение - по итогам торгов сегмент ОФЗ прибавил к цене в среднем 4 б.п., в корпоративном сегменте сохраняется разнонаправленная динамика котировок. Чуть больше половины оборотов пришлось на короткие бумаги: в сегменте ОФЗ наиболее ликвидными были выпуски ОФЗ-25078 (1.2 млрд. руб./+3 б.п. к доходности/YTM 7.06%) и ОФЗ-25067 (0.9 млрд. руб./ YTM 6.39%), среди облигаций компаний отметим крупную сделку по Транснефть-3 (12.4 млрд. руб.), а также активные покупки выпусков Башнефть-1 (0,8 млрд. руб./-108 б.п./YTM 8.17%), Башнефть-2 (1.1 млрд. руб./-106 б.п./YTM 8.17%) и Башнефть-3 (1 млрд. руб./-118 б.п./YTM 8.13%), по которым эмитент установил цену оферты в 105% номинала. Мы полагаем, что в ближайшее время рублевый рынок будет волатильным и его динамика будет зависеть от развития ситуации на мировых площадках.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Недолгая стабилизация перед первыми налоговыми выплатами. В среду денежный рынок стабилизировался – ставки замедлили рост, потребность в фондировании с помощью ЦБ снизилась, что отразилось на остатках счетов Банка России – они снизились на 117,3 млрд. руб. до 933,3 млрд. руб. Движение кривой Mosprime вверх остановилось – овернайт подешевел на 10 б.п. до 5,34%, на длинных сроках ставки сохранились на прежних уровнях. Участники рынка снизили объемы заимствований по репо – на аукционах с Банком России банки совершили сделки на 217 млрд. руб., междилерское репо снизилось до аукционной ставки ЦБ – 5,28%, объем – 198 млрд. руб. Тем не менее, спокойствие на денежном рынке в ближайшее время не предвидится: сегодня участников рынка ждет первая налоговая выплата – уплата НДС за третий квартал 2011 года. Мы ожидаем роста ставок в течение дня – на межбанке ставки по кредитам с утра уже поднялись с 4 до 4,75% годовых.

МАКРОЭКОНОМИКА

Господдержка помогает сохранить спрос и объемы инвестиций. Росстат в среду обнародовал статистику по социально-экономическому положению РФ. Вкупе со статистикой по промышленному производству данные нейтральны. Из-за нестабильной макроэкономической ситуации в мире экспортоориентрированная промышленность России сократила производство на 0,8% относительно августа (рост г/г составил 3,9% по сравнению с 6,2% в августе). Тем не менее, рост кредитования и государственная поддержка помогли сохранить внутренний спрос и динамику инвестиций. Рост оборотов розничной торговли составил 9,2% г/г при прогнозе в 8,5% при низкой базе сравнения (относительно августа объем снизился на 0,4%). Инвестиции продемонстрировали серьезный рост в 8,5% на фоне увеличения государственных расходов на строительство. Инфляция в России держится на уровне в 7,2% г/г, что дает возможность ЦБ сохранить существующие ставки. Мы ожидаем сохранения положительной динамики внутреннего потребления и объемов инвестиций до конца года, пользующихся поддержкой правительства. Динамика промышленного производства будет зависеть от ситуации на внешнем рынке.

НОВОСТИ И ТОРГОВЫЕ ИДЕИ

Результаты ФСК за 1-е полугодие 2011г., открыта книга заявок на облигации объемом 10 млрд. руб. Выручка ФСК увеличилась на 26% до 71,217 млрд. руб. Рост данного показателя был обусловлен увеличением объема предоставляемых услуг, а также ростом тарифа. Тарифная политика ФСК в следующем году пока остается неопределенной. В предвыборный год властями было принято решение о «заморозке» тарифов всех монополий, кроме РЖД. В июле тарифы энергокомпании будут увеличены примерно на 11%, тем не менее, распределение данной тарифной составляющей между предприятиями МРСК и магистральными ФСК пока не ясно.

EBITDA компании увеличилась на 42% и составила 45,46 млрд. руб. Компании удалось сдержать рост расходов и увеличить рентабельность EBITDA до 64%. Чистый долг компании составил 31,83 млрд. руб. Соотношение Чистый долг/EBITDA компании все также остается на низком уровне и по итогам 2011г. мы ожидаем значение на уровне 0,5x.

Сегодня ФСК открыло книгу заявок на облигации 15-й серии объемом 10 млрд. руб. Ориентир купона объявлен в диапазоне 8,75-9,00%, что предоставляет доходность на уровне 8,94-9,20% при 3-х летней оферте. Кривая выпусков ФСК предоставляет премию к кривой ОФЗ порядка 70-80 б.п. Таким образом, размещаемый выпуск предоставляет премию к вторичному рынку примерно 70-90 б.п. На наш взгляд ФСК является эмитентом высокого кредитного качества, тем не менее, успешность размещения будет зависеть от внешнего фона, оказывающего в последнее время значительное влияние на рынки.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: