ВНЕШНИЙ ФОН

- Инвесторы на мировых площадках во вторник вновь сокращали позиции в рисковых активах. Dow Jones закрылся на уровне 11416,30 пунктов (-0,15%), S&P - на уровне 1195,54 (+0,05%).

- Неопределенность в европейских проблемах сохраняется. Дополнительные сложности поддержали расширение полномочий EFSF (правящая партия Словакии не пришла к консенсусу) и заявление главы ЕЦБ Жан-Клода Трише о системном долговом кризисе в еврозоне и быстром росте экономических рисков. Участники рынка надеялись услышать, что все долговые проблемы региона будут решены в самое ближайшее время.

- Доходность UST-10 сегодня утром составляла 2,1372%, практически не изменившись по сравнению с предыдущим днем. Котировки Rus-30 также продолжили свое восстановление и завершили день на отметке 114,46%.

- Несмотря на возвращение негативных настроений, ситуация на рынке не столь однозначна. Тройка кредиторов Греции завершила проверку и ожидает получения страной очередного транша кредита в начале ноября, а в США стартует сезон корпоративной отчетности, в отношении которого у игроков высокие ожидания. На наш взгляд Словакия вряд ли встанет на пути расширения EFSF, и в ближайшее время споры будут завершены.

РЫНКИ

Рынок облигаций лишился внешнего позитива. На фоне фиксации прибыли по итогам трех дней роста вторичный рынок рублевого долга не показал положительной динамики. Обороты сократились по сравнению с предыдущим днем, как и вчера, почти 80% сделок пришлось на сегмент госбумаг. ОФЗ все также продолжают двигаться вслед за мировыми рынками. Основная активность в секторе выпусков внутреннего госдолга (объем торгов – 16,7 млрд. руб.) была среди средних и длинных выпусков – отметим ОФЗ-25076 с дюрацией 2,26 года (6,1 млрд. руб./-1 б.п. к доходности /YTM 7,60%) и ОФЗ-26204 (2,5 млрд. руб./-15 б.п. к доходности/YTM 8,37%) с дюрацией 5,47 года. Обороты в корпоративном сегменте сократились до 4,7 млрд. руб. – лидерами по объему сделок стали короткие выпуски ВТБ-БO05 (0,5 млрд. руб./YTM 7,86%) и облигации РЖД-15 (0,3 млрд. руб./YTM 7,89%) и 14 (0,3 млрд. руб./YTM 6,89%).

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

ЦБ – главный поставщик ликвидности. На денежном рынке во вторник господствовали пессимистичные настроения. Остатки на счетах по итогам вторника выросли на 65,6 млрд. руб. Короткие ставки Mosprime продолжили стремительное движение вверх: overnight вырос на 47 б.п. до 5,22%. Несмотря на рост остатков средств в предыдущий день, банки переместились на аукционы репо с ЦБ из-за недостатка свободных средств. По итогам трех аукционов участники выбрали лимит однодневного репо в 250 млрд. руб. (всего поступило заявок на 360 млрд. руб., из них сделки были заключены на 247 млрд. руб.). На втором аукционе регулятор отменил все заявки по ставке ниже 5,3%, в итоге средневзвешенная ставка по итогам двух аукционов составила 5,28%. На межбанке сделки репо проходили под 5,24% годовых.

НОВОСТИ И ТОРГОВЫЕ ИДЕИ

OAO «Мечел» (-/B1/-): слабая отчетность за 1-е полугодие 2011 г. Ведущая российская горнодобывающая и металлургическая компания опубликовала вчера финансовые результаты за 1-е полугодие 2011 года по US GAAP. Выручка за 1-е полугодие 2011г. выросла на 47,9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила $6 406 млн. Выручка во 2-м квартале 2011 года выросла на 18,3%, составив $3 472,453 млн., по сравнению с $2 934 млн. в 1-м квартале 2011 года.

Консолидированный показатель EBITDA по итогам 1-го полугодия вырос на 50% и составил $1 179 млн. Показатель EBITDA за 2-й квартал 2011 года увеличился на 8% по отношению к 1-му кварталу текущего года и составил $612,324 млн. Необходимо отметить существенное снижение показателя EBITDA во 2-м квартале в стальном сегменте, показатель EBITDA которого упал на 56% по сравнению с 1-м кварталом до $65 млн.

Чистая прибыль Мечела за 1-е полугодие 2011г. выросла в 4,1 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила $501 млн. Во 2-м квартале чистая прибыль снизилась на 37,9% до $191,9 млн. по сравнению с $309,1 млн. в 1-м квартале 2011 года.

Чистый долг Мечела вырос по итогам полугодия на 19,9 % до $8,56 млрд. ($7,16 млрд. долл. на конец 2010г.) Соотношение Чистый долг/EBITDA сохранилось на уровне 3,5x . Мечелу удалось договориться с кредиторами об изменении условий ковенант, по которым соотношение Чистый долг/EBITDA не должно превысить 3,5 на конец года (ранее 3,0). До конца 2011 года Мечелу предстоит погасить $746 млн., что не должно вызвать затруднений у компании. Согласно данным Мечел располагает $1,7 млрд. в виде денежных средств и кредитных линий. Тем не менее, существенная часть выплат по долгу Мечела придется на 2012г. - $2,88 млрд., что требует рефинансирования обязательств компании.

В обращении находятся 13 выпусков компании общим номиналом 65 млрд. руб., к размещению запланировано еще 8 облигационных займов общим номиналом 35 млрд. руб. Доходность действующих выпусков находится на уровне 5,63 %- 12,08 % при дюрации от 0,08 до 3,84 лет. При этом наиболее высокой ликвидностью обладают следующие выпуски Мечела: Мечел-15 ,Мечел-16, Мечел-13, Мечел-14 с доходностью 10,43 %-10,78 %. Договоренность с кредиторами о сохранении финансовых ковенант Мечела на уровне 3,5x свидетельствует о том, что долг компании в ближайшее время будет сохраняться на прежнем уровне и вряд ли сократиться. Кривая выпусков Мечела по доходности может вырасти на наш взгляд примерно на 50 б.п.

Магнит (NR): операционные 3-го квартала 2011 г. Вчера сеть розничных магазинов Магнит опубликовала операционные результаты за 3-й квартал 2011 года. Выручка компании за 9 месяцев 2011г. увеличилась на 46% по сравнению с аналогичным периодом 2010г., тем самым превысив темпы роста основного конкурента – компании X5 retail group; продажи в сопоставимых магазинах у Магнита также росли быстрее – на 14,3% г/г против 9% у X5. По количеству магазинов и общей торговой площади Магнит также впереди; однако, показатель чистой выручки больше у X5. Тем не менее, разрыв по данному показателю снижается.

Любопытным является заявление Магнита о том, что компания не видит предпосылок для снижения расходов потребителей в 4-м квартале (напомним, днем ранее X5 retail снизила прогнозируемый темп роста выручки с 40% до 35%).

В этом году, согласно планам Магнита, компания откроет около 1000 новых “магазинов у дома” и более 50 гипермаркетов. Планы конкурента, X5, в основном ограничиваются ребрендингом магазинов приобретенной сети Копейка. В пользу Магнита играет и более низкий показатель долговой нагрузки – на конец 1-го полугодия 2011г. показатель Чистый долг/EBITDA составлял 1,97 (у X5 – 3,2); это позволяет компании использовать заемные средства для стремительного развития своей сети. В обращении находятся 6 выпусков облигаций Магнита, эффективная доходность по наиболее ликвидным выпускам (бо1, бо3 и бо4; дюрация всех выпусков – 1,79 лет) - 9,02%, что ниже доходности сопоставимых облигаций X5 и для эмитента без рейтинга на нынешнем рынке является достаточно низким показателем. Последний выпуск облигаций был выпущен в апреле 2011г.; компания также имеет 3 зарегистрированных выпуска. Несмотря на потребность финансирования в целях развития компании, мы допускаем, что при условии сохранения текущей ситуации на денежном рынке до конца года, эти выпуски так и не будут выпущены.