Rambler's Top100
 

МДМ Банк: Рекомендуем участвовать в размещении биржевых облигаций ХКФ Банка серии БО-03 не ниже середины диапазона, а в размещении БО-01 – ближе к нижней границе


[13.04.2011]  МДМ Банк    pdf  Полная версия

Рынки

Внешний фон умеренный. Падение американских индексов на фоне обострения японской ядерной проблемы и неудачного отчета Alcoa, нивелировалось ростом азиатских площадок, где большинство индексов прибавляет в пределах 1%. Ориентиром для внутреннего рынка после вчерашней коррекции станет аукцион Минфина по новому выпуску ОФЗ. Очевидных ориентиров для внешнего рынка не видно, ход торгов будет во многом определяться динамикой мировых площадок.

Торговая сессия во вторник была малоактивной. В секторе госбумаг были массовые продажи вдоль всей кривой, доходности росли в пределах 5 б.п. Результаты сегодняшнего аукциона по десятилетним ОФЗ 26205 определят дальнейший вектор движения. Обороты в корпоративном секторе были небольшими, какая-то активность больше наблюдалась на дальнем конце, в частности в бумагах телекома – впрочем, в отличие от госбумаг, явного настроя на продажу там не наблюдалось. В еврооблигациях все тихо, активность ограничилась единичными сделками.

Министерство финансов опубликовало предварительную оценку исполнения федерального бюджета за 1-й квартал 2011 г. Согласно отчету Минфина, доходы бюджета составили 2.4 млрд руб., что соответствует 27% запланированных доходов на текущий год. План по расходам выполнен на 21%, что в абсолютном выражении составило 2.3 млрд руб. Результаты 1-го квартала несколько отстают от показателей предыдущего года: тогда за аналогичный период было собрано 28.1%, а потрачено 22.9% запланированных средств. С другой стороны, при запланированном на этот год дефиците бюджета в 1.8 трлн руб. (3.6% от ВВП), квартальные данные Минфина демонстрируют профицит в 121 млрд руб. К концу года расходы будут нарастать, но и доходная часть еще не исчерпала свой потенциал, ведь эффект от высоких цен на энергоносители еще не в полной мере отражен в доходах 1-го квартала.

Новости и торговые идеи

Минфин проведет размещение нового 10-летнего выпуска ОФЗ 26205. Министерство финансов добавит ликвидности дальнему концу кривой и разместит сегодня 10-летний выпуск ОФЗ 26205 объемом 20 млрд руб. Ориентир доходности в 7.9-8% предполагает премию к не самым ликвидным выпускам со сходным сроком обращения. Аукцион последней недели подтвердил активный интерес к предложениям Минфина: аукцион состоялся даже без премии к вторичному рынку, а доходность лишь немного превышала нижнюю границу ориентира. Выкупать предложения Минфина по любым ценам участники не будут, однако у нас мало сомнений, что и сегодняшнее размещение пройдет успешно. Кроме того, объявленный ориентир все-таки предполагает премию к «вторичке» в среднем в 10-15 б.п.

Хоум Кредит размещает два выпуска облигаций. Хоум Кредит открыл книги заявок на облигации серии БО-1 объемом 3 млрд руб. и серии БО-3 объемом 4 млрд руб. Оба выпуска необычны: купоны квартальные, БО-3 предусматривает оферту всего за полгода до срока погашения, а купон по БО-1 до годовой оферты привязан к трехмесячной MosPrime. Индикативный диапазон по купону выпуска БО-3 составляет 8.0-8.3%, что соответствует доходности в 8.25-8.56%. Индикативный спрэд к MosPrime3M в БО-1 составляет 275-325 б.п., что на текущий момент соответствует диапазону 6.58-7.08%. Книги заявок закрываются 22 апреля, размещение запланировано на 26 апреля.

ХКФБ-бо3 станет самым длинным выпуском банка при дюрации около 2.3 лет. Заявленный диапазон предполагает премию к кривой крупнейших частных банков (Промсвязьбанк, Номос, МДМ) порядка 40-70 б.п. На меньших дюрациях премия не превышает 30 б.п., но снижение премии по новому выпуску не представляется нам оправданным, ведь 2.5 года – срок для розничного бизнеса большой, за который кредитный портфель банка может полностью обновиться. Мы рекомендуем участвовать в размещении не ниже середины диапазона.

Доходность по ХКФБ-бо1 можно оценить с учетом разных сценариев. Если предположить, что за год текущие ставки не изменятся, то заявленный диапазон соответствует доходности 6.74-7.27%. При этом ХКФБ-7 примерно с годовой дюрацией до оферты сейчас торгуется у 7.0%. В более реалистичном сценарии, предполагающем постепенное повышение MosPrime3M на 50 б.п. (по 25 б.п. в 3 и 4 кварталах 2011 г.), получаем диапазон по доходности 7.07%-7.60%. Мы рекомендуем участвовать в размещении этого выпуска ближе к нижней границе, за это говорит небольшая премия к «вторичке» при реализации наиболее вероятного сценария. Кроме того, инвестор получает защитный инструмент в свете надвигающегося роста процентных ставок.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: