Профиль рефинансирования российских банков: поводов для паники нет

Глобальный кредитный кризис и кризис ликвидности, охватившие международные рынки капитала, заставили всерьез задуматься о том, насколько высоки риски рефинансирования для российских банков. Последние в течение 2005-2007 гг. значительно расширили объемы заимствований на внешнем рынке – ведь, с точки зрения своей «глубины» (доступных объемов и сроков), он пока является практически безальтернативным источником финансирования для локальных финансовых институтов. Именно внешний рынок обеспечил быстрый рост российского банковского сектора и развитие таких сегментов кредитования, как ипотека или авто-кредитование.

Если на начало 2005 г. общий объем еврооблигаций, размещенных российскими банками, и привлеченных ими синдицированных кредитов в иностранной валюте составлял USD7.7 млрд., то на сегодняшний день эта сумма достигла USD57.3 млрд., что в среднем составляет примерно 13% от общего объема пассивов банков, вовлеченных в подобные сделки.

Проанализировав структуру внешних займов с точки зрения сроков погашения, мы пришли к выводу, что российские банки встретили глобальный кризис ликвидности в достаточно хорошей «форме». Из общего объема заимствований лишь около 7.3% (USD4.2 млрд.) подлежат погашению в течение ближайших 5 месяцев, т.е. до конца 2007 г.

При этом около 30% из USD4.2 млрд. приходятся на традиционно богатые ликвидностью госбанки (Газпромбанк, ВТБ). Оставшуюся часть представляют собой платежи по заимствованиям частных банков, при этом ни на одно из имен не приходится более чем USD500 млн.

В текущем графике погашений «пик» приходится на 2008 г., когда российским банкам придется выплатить USD14.7 млрд. При этом на крупнейшие госбанки приходится больше трети суммы. Среди частных финансовых институтов наиболее значительные платежи предстоят Альфа-Банку (USD1.0 млрд.), которые незначительны по сравнению с балансом банка (около 6%).

Мы не ожидаем, что кризис ликвидности на мировых рынках продлится больше, чем 6-9 месяцев. Вместе с тем, мы полагаем, что даже в случае, если кризис затянется, беспокоиться за финансовую устойчивость российских банков не стоит.

Для погашения своих обязательств локальные финансовые институты могут прибегнуть к таким мерам, как сокращение портфелей ценных бумаг, рефинансирование в ЦБ, а также увеличение объемов внутренних заимствований. Но самым действенным и реалистичным инструментом, которым могут воспользоваться российские банки, по нашему мнению, является сокращение ссудной задолженности.

Учитывая, что у большинства российских банков достаточно короткая структура кредитных портфелей, приостановка выдачи новых кредитов позволит быстро аккумулировать впечатляющую «подушку ликвидности» за счет погашений ранее выданных кредитов. Быстрее других это сможет сделать, кстати, «оптически» наиболее чувствительный к рискам рефинансирования банк с точки зрения доли внешних займов в пассивах – Русский Стандарт. Основу портфеля банка составляют короткие потребкредиты. Эта характеристика обеспечивает балансу Русского Стандарта очень высокий уровень устойчивости.

Замедление роста и снижение активности банков на внешних долговых рынках, по понятным причинам, вряд ли обрадуют их акционеров, клиентов (население, корпорации), а также правительство, которое вскоре после этого может обнаружить признаки замедления экономического роста. Вместе с тем, серьезных причин для беспокойства инвесторов в банковские облигации мы не видим: они смогут «отдохнуть» от регулярного нового предложения долговых инструментов из российского банковского сектора, а также получить более адекватную картину в части показателей качества кредитных портфелей (быстрый рост обычно искажает показатели «просрочки»). Мы надеемся, что действия регулятора по поддержке ликвидности банков позволят избежать самого пессимистического сценария, в котором снижение аппетитов банков к кредитованию спровоцирует большое количество дефолтов слабых корпоративных заемщиков.

Подводя итог, мы подчеркиваем, что сейчас нет оснований всерьез говорить о высоких рисках дефолта в отношении российских банков в связи с глобальным кризисом ликвидности. Вместе с тем, из-за высокой рыночной волатильности, мы не даем конкретных торговых рекомендаций в сегменте банковских облигаций.