Рынки

- Котировки рублевых бумаг поддержал рост цен на нефть. Объем торгов был выше среднего, высокая активность традиционно отмечалась в бумагах МТС, РЖД, Москвы, а также Башнефти. Россия‐30 прибавила около 20 б.п., закрывшись вблизи уровня 119.40. Корпоративный сектор подрос, больше других прибавили длинные бумаги Газпрома и ТНК, а также Евраз. Отдельно стоит отметить бумаги Северстали, прибавившие около 1% на новостях о выставленной оферте (см. наш комментарий)

- Хорошие данные из США. Хорошие макроданные из США поддержали российский рынок акций: согласно пересмотренным данным, ВВП США за 2 квартал показал рост на 1.7%, против прогноза в 1.6%, а количество заявок на пособие по безработице уменьшилось на 16 тыс., против прогноза на снижение в 5 тыс. Индекс производственной активности и вовсе вырос до 60.4 пунктов, несмотря на ожидавшееся снижение до уровня 55.5. Однако западные площадки позитивную статистику проинтерпретировали иначе – по мнению западных инвесторов, они станут поводом для ФРС отложить новые стимулирующие меры. В итоге западные рынки закрылись в отрицательной зоне. Тем не менее, доходность 10‐летних UST отскочила от минимумом, прибавив около 2 б.п. (2.50%). Накануне в США завершился финансовый год – в начале года многие ключевые инвесторы пересматривают лимиты на различные рынки и классы активов, что неминуемо приведет к перетоку средств. Впрочем, благодаря тому, что главным игроком мирового рынка остается ФРС, перемены будут не столь значительны. Кроме того, 7 октября в США «официально начнется» сезон квартальной отчетности – в посткризисные времена открытие сезона всегда было самым благоприятным временем для вложений на рискованных рынках. Как будет на этот раз, скоро станет ясно.

- Долговой рынок и валюта. Вышедшие накануне данные о конкретном объеме докапитализации ирландских банков, а также о снижении кредитного рейтинга Испании агенством Moody’s (см. наш Daily от 30‐09‐2010) были позитивно воприняты инвесторами – появилась ясность в отношении дальнейших мер правительств. В итоге государственные долговые бумаги Испании и Ирландии, а также других стран Европы продемонстрировали ралли, доходности резко снизились. Так, 10‐летние ирландские бумаги потеряли 16 б.п., закрывшись на уровне 6,64%, доходность 10‐летних испанских бумаг снизилась на 7 б.п. до 4.12%, а доходность греческих бондов такой же дюрации и вовсе потеряла полпроцента, закрывшись на уровне 10.45%. На валютном рынке серьезных колебаний не наблюдалось, пара EUR/USD выше отметки 1.36, USD/JPY на уровне 83.4. С завершением сезона основных налоговых отчислений спрос на рубль несколько упал, и вчера корзина подорожала на 24 коп. до 35.60. Но после короткой консолидации плавная девальвация рубля, на наш взгляд, продолжится. Однако мы не ожидаем, что до конца года рубль выйдет за верхнюю границу в 36.5‐37 к корзине.

Корпоративные новости

- Северсталь (BB‐/Ba3/B+) готовит Road Show евробондов и выкупает LPN. 7 октября начнется Road Show нового выпуска евробондов Северстали, размещение которого должно состояться на мировых площадках. Ранее сообщалось о планах компании по выкупу 36% своего выпуска LPN с погашением в 2013 г. и купоном 9.75%. Общий объем данного выпуска – 1.25 млрд долл., но к выкупу планируется не более 450 млн долл. Максимальный объем затрат на выкуп составит 507 млн долл. Бонды, выкупленные в рамках данного предложения, будут погашены. Диапазон цены выкупа составляет 109.75‐112.75% от номинала (1 тыс. долл.), точная цена определится 28 октября в рамках модифицированного голландского аукциона. Заявки на выкуп принимаются до 27 октября, при этом участники, подавшие заявки до 13 октября, получат премию в 30 долл. за каждую бумагу. Решение Северстали объясняется вполне логичным желанием заменить более дорогостоящий выпуск менее затратным. Снижение объема в обращении, на наш взгляд, вряд ли существенно скажется на ликвидности бумаги: это и так второй по размещенному объему выпуск в своем секторе. Текущая цена бумаги (110.4%) находится внутри предлагаемого ценового диапазона. На данный момент мы считаем целесообразным для инвесторов, ориентированных на получение купонной доходности, не предъявлять бумаги к выкупу, однако для однозначного решения необходимо дождаться точных параметров нового займа.

- Банк Москвы(‐/Baa1/BBB‐) увеличил чистую прибыль в 9 раз, а Fitch поместило его под наблюдение. Банк Москвы опубликовал консолидированную отчетность по МСФО за 1 полугодие 2010 г. Чистая прибыль банка достигла 6 млрд руб., увеличившись за год в более чем 9 раз. Годом ранее она составляла 655 млн руб. Согласно опубликованной ранее на этой неделе отчетности по РСБУ, результаты банка за 8 месяцев продемонстрировали схожую динамику. Балансовая прибыль составила 10.2 млрд руб., чистая прибыль – 7.5 млрд. Процентные доходы за 6 мес. (МСФО) снизились на 4% до 39 млрд руб., отчисления в резервы сократились на 20% до 9.1 млрд руб., прочие операционные расходы упали на 28% до 4.1 млрд руб., а общие и административные расходы выросли на 1% до 7.1 млрд руб. Сильный финансовый результат обеспечило сокращение процентных расходов на 30% ‐ с 27.2 млрд руб. до 18.9 млрд руб.. Сокращение процентных расходов пришлось на средства клиентов (3.2 млрд руб.) и срочные депозиты банков (4.6 млрд руб.). Банк объясняет это снижением общерыночного уровня процентных ставок по клиентским средствам, а также погашением двух синдицированных кредитов на общую сумму 705 млн долл.

- В целом, прибыльность банка оказалась на хорошем уровне, отдача на средний капитал составила около 13.5%, а процентная маржа повысилась с 4.0% до 5.2%. Банк также сумел добиться рекордно низкого показателя cost‐to‐income, составившего 28.8%. Активы банка за полгода выросли на 3% до 853 млрд руб., капитал – на 7% до 92.6 млрд руб., кредитный портфель – на те же 7% до 572 млрд руб., или 67% от всех активов. Рост объема портфеля обеспечил 10%‐ный рост корпоративных кредитов, на которые, к слову, приходится 88% всех кредитов.

- Несмотря на отчисления в резервы в размере 9.1 млрд руб., сам резерв на возможные потери по кредитам снизился на 2.5% до 42.2 млрд руб., составившие 8.4% от валового кредитного портфеля. Просрочка не превысила 4.2% и, таким образом, была двукратно покрыта резервами. Средства клиентов подросли на 14.5% до 490 млрд руб. Из них 303 млрд руб. пришлось на средства корпоративных клиентов, выросшие на 21%, и еще 187 млрд руб. – на средства физлиц, прибавившие 5.4%. Достаточность капитала несколько ниже среднерыночных показателей. Достаточность капитала первого уровня – 12.3%, всего капитала – 17.8%.

- Недавние слухи, а потом и сама отставка мэра Москвы уже немного взбудоражили котировки облигаций банка, однако вчера они получили еще один повод для испытаний. Fitch поместило рейтинги банка в список Rating Watch «Негативный», отметив возможное ослабление тесных связей банка с городом после назначения нового руководства, а также значительные и увеличившиеся риски по компаниям, связанным со старой администрацией. Стоит отметить, что согласно отчетности по РСБУ, на 1 сентября порядка 120 млрд руб. клиентских средств приходилось на средства органов власти или государственных компаний, а в активе баланса на аналогичную группу приходилось чуть менее 85 млрд руб. У банка Москвы находится в обращении два совершенно неликвидных выпуска рублевых облигаций объемом 10 млрд руб. каждый и 7 выпусков евробондов, из которых 5 – долларовые (общим объемом 2.25 млрд долл.), а два выпущены в швейцарских франках (суммарно на 600 млн швейцарских франков). Несмотря на высокие рейтинги Банка Москвы, долларовые евробонды торгуются с ощутимой премией к выпускам госбанков, доходящей до 200 б.п., что больше соответствует уровню облигаций частных банков. Учитывая сохраняющуюся неопределенность относительно нового руководства Москвы, мы считаем, что на данный момент евробонды банка оценены адекватно.