Rambler's Top100
 

МДМ Банк: Новые облигации Газпромбанка привлекательны ближе к верхней границе заявленного диапазона, однако, размещение пройдет скорее всего ниже


[08.07.2011]  МДМ Банк    pdf  Полная версия

РЫНКИ

Внешний фон положительный. ЕЦБ, как и ожидалось, повысил ставки и снизил напряжение вокруг греческого долга изменив залоговые требования. В США вышла положительная стасистика рынка труда: число новых обращений за пособиями по безработице снизилось даже больше ожиданий, кроме того сильно увеличилось число занятых в частном секторе. Российские рынки продолжают расти на фоне растущей нефти.

Активность на рынке средняя. Рынок не успел вчера отыграть положительные новости. В секторе госбумаг обороты были выше среднего и составили 20.5 млрд руб., покупки продолжились в бумагах с дюрацией от трех лет, а в более коротких была консолидация. В корпоративном секторе основная идея состоит в переоценке бумаг относительно сдвинувшейся кривой ОФЗ. Обороты составили 25.9 млрд руб., из которых 6.0 млрд руб. пришлось на облигации банков и 5.9 млрд руб. на облигации энергетического сектора.

НОВОСТИ И ТОРГОВЫЕ ИДЕИ

ЕЦБ повысил ставку рефинансирования до 1.5%. Ставка была повышена на 25 б.п с предыдущего уровня в 1.25%. Депозитная ставка также повышена с 0.5% до 0.75%. Пресс-конференция главы ЕЦБ Жана-Клода Трише оставило чувство дежа вю, так как он использовал те же фразы для описания текущей ситуации, хотя и не говорил о «высокой бдительности». По мнению г-на Трише ставки по-прежнему остаются низкими, а политика ЕЦБ - стимулирующей. Он также заявил, что инфляция будет выше 2% в ближайшие месяцы и ЕЦБ продолжит «очень внимательно следить» за восходящими рисками ценовой стабильности. Данные «сигналы» явно свидетельствуют о том, что ключевая ставка может быть повышена в следующее заседание.

S&P оставил рейтинги группы ВТБ в списке CreditWatch с негативным прогнозом. Рейтинги Банка ВТБ, ВТБ-Лизинг и ВТБ-Лизинг-Финанс остаются в списке с тех пор, как были помещены туда 1 марта. Недавно опубликованная негативная информация о деталях спасения Банка Москвы с участием группы ВТБ уверила агентство, что рейтинги пока еще рано выводить из списка. Хотя план обеспечения устойчивости банка и предполагает поддержку со стороны государства, он также отражает то, что ВТБ консолидирует банк, проблемы которого серьезнее, чем ранее предвиделось. Кроме того, с точки зрения агентства спасение свидетельствует о затяжных проблемах с качеством активов в банковской системе и неполной эффективности банковского надзора. Рейтинги будут выведены из списка наблюдения в ближайшие недели после получения более полной информации о финансовом положение Банка Москвы и деталей дальнейшей интеграции. S&P отмечает, что если рейтинги и будут понижены, то не более, чем на одну ступень.

Газпромбанк (BB/Baa3/-) размещает облигации объемом 10 млрд руб. Срок погашения биржевых облигаций серии БО-02 составляет три года, предусмотрена оферта - через два года. Индикативный диапазон по ставке составляет 6.9-7.1%, что соответствует доходности в 7.02-7.25%. Книга закрывается 14 июля, биржевое размещение запланировано на 18 июля.

Вчера банк также опубликовал отчетность за I полугодие 2011 г. по РСБУ. Активы за полугодие выросли на 4% до 2293 млрд руб., собственный капитал достиг исторического максимума в 256.6 млрд руб. Кредитный портфель по-прежнему состоит, в основном, из кредитов корпоративных клиентов (963.5 млрд руб.), но розница растет быстро: на 25% с 63 млрд руб. до 79 млрд руб. Чистая прибыль составила 19.6 млрд руб.

В обращении у банка находится 5 выпусков рублевых облигаций общим объемом 65 млрд руб. Большинство выпусков малоликвидно, за исключением последнего размещенного в декабре прошлого года Газпромбанк-бо1. Спред к кривой NDF по обращающимся выпускам составляет 180-220 б.п., по сравнительно ликвидному Газпромбанк-бо1 – 201 б.п. Заявленный диапазон по новому выпуску предполагает спред в 190-210 б.п. Кроме того, Юникредит-5, обладающий чуть большей дюрацией, торгуется на уровне 6.9%, что чуть ниже нижней границы по доходности, но при этом Юникредит обладает рейтингом от S&P на две ступени выше. На наш взгляд предложение привлекательно при размещении ближе к верхней границе заявленного диапазона, однако пройдет оно скорее всего ниже, учитывая вероятный спрос со стороны госбанков.

Обращаем также внимание на еврооблигации банка. На дюрации нового выпуска есть бумаги GPB-7.933%-13, спред которых к USD LIBOR\IRS составляет примерно 245 б.п. Таким образом, разница между спредами еврооблигаций к долларовым свопам и рублевых облигаций к кривой NDF составляет порядка 50 б.п.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: