Rambler's Top100
 

МДМ Банк: Необходимости для повышения ставок на ближайшем заседании у ЦБ РФ действительно нет


[16.06.2011]  МДМ Банк    pdf  Полная версия

РЫНКИ

Внешний фон в четверг утром негативный на фоне роста опасений по поводу Греции. В США сегодня будут опубликованы данные по недельным заявкам на пособие по безработице, а также данные по рынку недвижимости, что может оказать воздействие на ход торгов.

Торги на внутреннем долговом рынке прошли при невысокой активности. В секторе госбумаг преобладали продажи, рост доходностьи по отдельным бумагам составил до 7 б.п. В корпоративном секторе активность была минимальной, почти половина всех оборотов пришлось на РЖД-16 проходившую оферту, на недавно размещенные ЕвразХолдингФинанс-5,7 и облигации ВЭБа. Еврооблигации попытались подрасти в начале сессии, но слабые макро данные к концу дня развернули тренд. Россия-30 по итогам дня потеряла около 30 б.п. закрывшись на отметке 118%.

НОВОСТИ И ТОРГОВЫЕ ИДЕИ

Минфин не угадал со срочностью. В соответствии с нашими ожиданиями, Минфину не удалось достичь успеха на вчерашних аукционах по размещению ОФЗ. Так, спрос по номиналу на 6-летний выпуск 26206 составил 9.01 млрд руб., а объем размещения – 8.93 млрд руб. По 10-летнему выпуску 26205 результаты еще более неутешительные – спрос по номиналу 4.83 млрд руб., а объем размещения – 4.04 млрд руб. По обоим выпускам доходность и по цене отсечения и по средневзвешенной цене оказалось на верхней границе озвученного диапазона и составила 7.8% для 26206 и 8.2% для 26205. Результаты аукционов этой недели всего лишь подтвердили тенденции предыдущих – выпуски высокой срочности не пользуются высоким спросом при отсутствии комфортной премии. Предложенная премия на текущих аукционах едва ли превысила 4-5 б.п. и оказалась не интересной для участников для выпусков такой срочности. Между тем мы продолжаем констатировать факт того, что при приостановке политики повышения ставок, выпуски могут оказаться интересными.

Алексей Улюкаев дал новые прогнозы. В среду, выступая в Госдуме, первый зампред ЦБ РФ Алексей Улюкаев ответил на ряд вопросов журналистов. Среди них заслуживают внимание его слова о процентных ставках. Тут г-н Улюкаев остался верен опубликованному протоколу по итогам майского заседания ЦБ по ставке и подтвердил, что не видит в ближайшей перспективе возможностей и необходимости для дальнейшего сужения депозитных и кредитных ставок. Отдельно Алексей Улюкаев отметил, что считает сложившийся уровень ставок в ближайшей перспективе сбалансированным и комфортным. Что считать ближайшей перспективой первый зампред не смог однозначно уточнить, сообщив, что речь идет о месяцах – «в каком-то смысле и два, и пять – это все ближайшие месяцы». Дополнительно г-н Улюкаев сообщил, что с начала июня по текущий момент объем покупки валюты составил примерно 1.5 млрд долл. и, по его прогнозам, за весь июнь объем, скорее всего, будет меньше майского (3.92 млрд долл.). Перестал ожидать Алексей Улюкаев и дефицита бюджета в этом году, который ведомство Алексей Кудрина оценивало в 3.6% к ВВП, а специалисты МВФ в 1%. Согласно ожиданиям первого зампреда ЦБ РФ, речь пока не идет о формировании профицитного бюджета, однако он ожидает, что сальдо по году получится свести в нули.

На наш взгляд необходимости для повышения ставок на ближайшем заседании у ЦБ РФ действительно нет. Говорить о дальнейшей перспективе пока рано, однако мы не видим существенного потенциала для повышения ставок и в перспективе ближайших месяцев оцениваем потенциал повышения ставок в 25 б.п. Учитывая снизившиеся цены на нефть и изъятую избыточную ликвидность, вряд ли приходится говорить и о росте норм резервирования, по крайней мере на ближайшем заседании.

Tele2 удваивает объем размещения до 10 млрд руб. Вчера Tele2 объявил об увеличении размещения облигаций за счет еще одной серии в связи с большим спросом. Облигации вновь предложенной серии 2 аналогичны изначальным: объем 5 млрд руб., срок до погашения 10 лет, предусмотрена оферта через 5 лет. Индикативный диапазон по купону пока сохранен на уровне 9.0-9.5%, что соответсвует доходности к оферте в 9.2-9.7%. Закрытие книги по-прежнему запланировано на 22 июня, размещение на 24 июня.

Предложение выглядит крайне привлекательным, учитывая, что облигации МТС обладающей таким же рейтингом от Fitch на чуть большей дюрации торгуются с доходностью около 8.4%. Таким образом, премия в доходности по новым облигациям Tele2 к облигациям МТС составляет минимум 80 б.п. На наш взгляд разница непоправданно высока даже учитывая меньшую рыночную долю Tele2 по сравнению с компаниями большой тройки и дебютность облигаций (что, впрочем, говорит о сравнительно меньшей долговой нагрузке и скорее плюс для компании). Напротив, в пользу компании выступает ее ниша мобильного дискаунтера в которой в России у нее фактически нет конкурентов, а также значимость для головной компании и вероятность поддеркжи. Мы рекомендуем участвовать в размещении по нижней границе индикативного диапазона, в случае его сниженияи далее, вплоть до справедливого уровня – купона 8.6-8.7%.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: