ВНЕШНИЙ ФОН

- Мировые площадки продолжили снижение недели в четверг на фоне беспокойств из еврозоны. Dow Jones снизился на 1,13% до 11.770,73 пункта, индекс Standard&Poor's 500 опустился на 1,68% до 1.216,13 пункта.

- Инвесторы все сильнее фокусируются на проблемах еврозоны: доходность облигаций Испании и Италии выросла до критического уровня в 7%, французский долговой аукцион также показал высокую стоимость заимствований. Политики обсуждают увеличение участия Европейского центробанка в борьбе с кризисом путем кредитования МВФ ЕЦБ, нежели государств еврозоны, в то время как проблемные страны еврозоны проводят реформы. В этом случае МВФ мог бы использовать средства ЕЦБ, такие как выделение финансовой помощи, предохранительные кредитные линии, самостоятельно или совместно со стабфондом региона. На данный момент Европейский центробанк временно скупает долговые бумаги периферийных стран еврозоны на вторичном рынке, чтобы предотвратить коллапс на долговом рынке региона.

- Фьючерсы на нефть Brent поднялись на $0,02 до $108,24 за баррель после падения до $107,51 на опасениях по поводу низкого спроса и распространения европейского долгового кризиса, вредящего всей мировой экономике.

- Мы отмечаем снижение доходности UST-10 с 1,961% до 1,948% и котировок Rus-30 с 118,095% до 117,595% от номинала.

- Статистика четверга продемонстрировала, что количество первичных обращений за пособием по безработице США достигло 388 000, а значение филадельфийского индекса деловой активности за ноябрь упало до 3.6 с 8.7 в октябре, что также не поддержало рынок.

РЫНКИ

- Инвесторы продолжают покупки в первом эшелоне. В четверг на вторичном рынке продолжились продажи по всем фронтам. На рынке ОФЗ инвесторы сохранили повышенную активность в средних и коротких госбумагах, доходности по которым повысились в среднем на 7 и 15 б.п. соответственно, котировки длинных бумаг стабильны. Наибольшую активность торгов показали высоколиквидные ОФЗ-26205 (3 млрд. руб./YTM 8,44%) и ОФЗ-26204 (2 млрд. руб./YTM 8,35% ). Среди выпусков компаний также преобладает негативная динамика, обороты в секторе снизились вдвое до 13,9 млрд. руб., крупные сделки прошли в банковском и энергетическом секторах. Инвесторы продолжают покупки в облигациях первого и второго эшелона. Наиболее торгуемыми выпусками стали бумаги первого эшелона: Росбанк-бо3 (2,4 млрд. руб./YTM 9,15%), Транснефть-1 (0,7 млрд. руб./+3 б.п./YTM 7,5%) а также облигации ФСК-19 (0,6 млрд. руб./YTM 8.42%) и ФСК-13 (0,6 млрд. руб./YTM 8.68%).

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

- Стоимость рублевого фондирования снижается к концу недели. В четверг ставки денежного рынка резко устремились вниз. MosPrime overnight упал сразу на 39 б.п., по остальным индикативным ставкам снижение составило около 5 б.п. Котировки МБК утром составляют 5-5,25%. Так же резко банки снизили объемы займов через инструменты репо с ЦБ – на первом аукционе участники привлеки 178,5 млрд. руб. под 5,28% годовых. В четверг регулятор снизил лимит до 350 млрд. руб. с 500 млрд. днем ранее. Остатки на счетах в Банке России также сильно снижаются из-за уменьшения потребности в фондировании до конца недели – на 236,3 млрд. руб. до 820 млрд. Сальдо по операциям с банками выросло до -96,8 млрд. руб. (-293,3 млрд. днем ранее).

НОВОСТИ И ТОРГОВЫЕ ИДЕИ

- Еврохим (BB/-/BB) – финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2011 г. По итогам 9-ти месяцев выручка крупнейшего производителя минеральных удобрений в России составила 98,3 млрд. руб. против 69,7 млрд. руб. по итогам прошлого года. Выручка Еврохима в 3-м квартале 2011 г. увеличилась на 49% до 36,2 млрд. руб. (24,3 млрд. руб. в 3-м квартале 2010г.). Основным драйвером роста выручки стал рост цен на продукцию компании.

Компании удалось сохранить низкие темпы роста расходов и продемонстрировать один из самых высоких показателей EBITDA за квартал. EBITDA компании за 9-ть месяцев составила 37,1 млрд. руб., увеличившись на 91% с 19,4 млрд. руб. по итогам предыдущего года. Маржа EBITDA составила 37,7% против 27,8% за тот же период прошлого года.

Чистая прибыль компании по итогам 9-ти месяцев достигла 24,3 млрд. руб., увеличившись в 2 раза по сравнению с предыдущим годом. Квартальная читая прибыль компании составила 3,4 млрд. руб. против 4,8 млрд. руб. за 3-й квартал 2010г. Сокращение квартальной чистой прибыли было обусловлено полученным убытком от курсовой разницы в объеме 6 млрд. руб.

Компания продолжила наращивать долговую нагрузку. Согласно отчетности общий долг компании составил 67,8 млрд. руб. против 42,5 млрд. руб. в 1-м полугодии 2011г. В июле компания привлекла кредит в объеме $1,3 млрд. сроком на 5 лет со ставкой 1-месячного Libor+1,8%. Средства от данного кредита в объеме $558 млн. были направлены на погашение синдицированного кредита. Также в сентябре компания подписала соглашение со Сбербанком о привлечении 5-ти летнего кредита в объеме 20 млрд. руб. Несмотря на рост долга Еврохима в физическом выражении, благодаря росту EBITDA значение Чистый долг/EBITDA сохраняется на умеренном уровне - 1,15x.

Мы не видим каким-либо новых идей в долговых обязательствах Еврохима. Находящийся выпуск Еврооблигаций Eurochem-12 торгуется с доходностью 3,46% при дюрации 0,33 года. Короткий выпуск Распадской является более привлекательным, предоставляя доходность на уровне 6,18% при дюрации 0,5 года. Рублевые выпуски Еврохима не обладают высокой ликвидностью и также не отличаются особой привлекательностью.