Rambler's Top100
 

МДМ Банк: Комментарии ФРС окажут поддержку долговому рынку, а в среднесрочной перспективе могут и вовсе привести к ралли в ряде бумаг


[22.09.2010]  МДМ Банк    pdf  Полная версия

Рынки

- Торговая активность на рублевом рынке во вторник оставалась ниже средней. Бумаги консолидировались на достигнутых уровнях, не претерпев серьезных изменений в котировках. Отдельные выпуски подросли в пределах 10 б.п. Рынок евробондов ввиду позднего поступления данных из США провел день без ярких идей, хоть и при сравнительно высокой активности. Россия‐30 все же несколько выросла и закрылась на уровне 118.5%.

- Вышедшие данные по рынку недвижимости несколько оживили ситуацию, дав на отыгрыш идею для торгов на ближайшие часы, до публикации решения Комитета по открытым рынкам ФРС США. Так, объем выданных разрешений на строительство повысился в августе на 1.8% по сравнению с предыдущим месяцем (0.2% в прогнозе), а количество строящихся домов возросло на 10.5% (0.7% в прогнозе). Однако очевидно, что участники рынка не предпринимали серьезных движений до оглашения решения ФРС. По итогам однодневного заседания, члены Комитета оставили ставку на прежнем уровне, в диапазоне 0.0‐0.25%. Комитет сдержанно оценил состояние экономики. В целом, отмечается рост, однако его темпы ниже прогнозируемых. Расходы домохозяйств также растут, но сдерживаются высокой безработицей и скромным повышением доходов. Отмечается продолжение тенденции к сокращению банковского кредитования, однако темпы снижения замедляются. Члены Комитета обозначили намерение принять дополнительные меры стимулирования, если это потребуется для поддержания экономического роста. Одним из важнейших приоритетов (ранее ФРС столь сильно не акцентировала на этом внимание) регулятор считает курс на ограничение инфляции в рамках 1.7%‐2.0% (на текущий момент в годовом пересчете уровень инфляции составляет 1.4%). Таким образом, ФРС подводит рынки ко второму раунду «количественного смягчения», меры по осуществлению которого могут быть приняты в ближайшее время, особенно если инфляционное давление не усилится и безработица останется высокой. На фоне ожиданий увеличения объема выкупа госбумаг с рынка, доходности КО США резко снизились. Так, 10‐летние UST закрылись вблизи отметки 2.55% (‐13 б.п.), 2‐летние бумаги и вовсе установили рекорд по доходности, снизившись до уровня 0.42% (‐4 б.п.). Золото обновило максимумы, достигнув отметки 1291 долл. за унцию. Американские индексы акций после заседания ФРС закрылись разнонаправлено: S&P500 и Nasdaq Composite потеряли около 0.3%, DJ повысился на 0.07%. Доллар США заметно ослаб к большинству мировых валют. Так, пара евро/доллар торгуется уже вблизи 1.33, иена начала укрепляться, вновь пробив отметку 85.

- Внешний фон складывается позитивным для долгового рынка. Комментарии ФРС будут оказывать ему поддержку, а в среднесрочной перспективе могут и вовсе привести к ралли в ряде бумаг, в основном в длинных выпусках. Сегодня будет опубликована статистика по индексу цен на жилье, а также запасам нефти и нефтепродуктов в США. В целом, мы ожидаем небольшого роста по наиболее ликвидным эмитентам.

Размещения

- Минфин и Москва изымут ликвидность. В среду состоится размещение двух выпусков ОФЗ – 2‐летнего 25072 объемом 40 млрд руб. и 6‐летнего 26203 на 30 млрд руб., а также 5‐летнего выпуска Москва‐64 объемом 17 млрд руб. В понедельник Москомзайм обозначил справедливую доходность на уровне 7.4‐7.48%. Во вторник свои ориентиры по доходности объявил Минфин: 6.15‐6.2% для ОФЗ 25072 и 7.40%‐7.50% для 26203.

- Накануне участники активно продавливали вниз котировки близкого по дюрации 62‐го выпуска (‐40 б.п.), видимо, с целью повышения индикативной доходности и возможности, учитывая премию первички, откупить проданный накануне объем сегодня. В условиях сложившейся кривой, инвесторам, заинтересованным в длинных бумагах, мы рекомендуем обратить внимание на федеральные бумаги. При объявленных ориентирах, выпуск Москвы будет иметь минимальный спред к кривой ОФЗ, что при исторически более высокой стоимости рефинансирования Москвы выглядит несколько неоправданно. При этом, ввиду срочности, мы прогнозируем наибольший спрос в коротком выпуске ОФЗ.

Корпоративные новости

- Банк СанктПетербург (/Ba3/) готовит размещение. Завтра закрывается книга заявок на серию БО2 3‐летних облигаций банка Санкт‐Петербург. Объем выпуска составляет 5 млрд руб., индикативный диапазон по купону 7.5%‐8.0%, что при оферте через 1.5 года соответствует доходности порядка 7.64‐8.16%. На прошлой неделе банк выпустил умеренно позитивную отчетность за 1 полугодие. Единственный обращающийся выпуск его облигаций адекватно оценен на уровне доходности около 7.1% при дюрации порядка года. Мы считаем, что справедливая доходность для нового выпуска находится около 7.9%, учитывая, что разница в доходности между текущим выпуском банка БСП‐БО1 и ХКФБ‐5 составляет незначительные 10 б.п., а ХКФБ‐7, имеющий дюрацию, схожую с новым выпуском, торгуется с доходностью чуть ниже 8%. Облигации представляются интересными при размещении с доходностью выше 7.9%.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: