Рынки

- Пятничная сессия на рублевом рынке долга прошла при невысоком объеме торгов. Долговой рынок закрылся в положительной зоне, хотя рынок акций во второй половине дня снижался. Рублевые бумаги прибавили в среднем около 10 б.п., особенно активно инвесторы традиционно торговали бумагами АЛРОСА и РЖД. Россия-30 продолжила начатую в четверг коррекцию, снизившись к концу рублевой сессии к уровню 121.50%.

- Инвесторы и ФРС готовы к смягчению монетарной политики.Опубликованная в пятницу порция статистических данных предопределила негативное закрытие российских индексов акций. Несмотря на то, что большинство показателей оказалось в целом неплохим (розничные продажи выросли на 0.6% против прогноза в 0.4%, Empire Manufacturing вырос до 15.73 против прогноза в 6.0, индекс доверия потребителей, рассчитываемый Мичиганским университетом, снизился до 67.9 против ожидавшегося роста до 68.9), розничная инфляция оказалась ниже прогнозов (0.8% против прогноза в 0.9%). Это, с одной стороны, неутешительно мало для восстановления темпов роста американской экономики, но, с другой стороны, подогревает надежды на расширения программы ФРС США по выкупу активов. Выступая на пятничной конференции ФРС в Бостоне, глава финансового регулятора Бен Бернанке в очередной раз подчеркнул, что Федеральная Резервная Система движется к новому смягчению политики – по мнению экспертов, это выльется в увеличение объема выкупа госбумаг. По мнению Бернанке, основными рисками для экономики сейчас являются низкая инфляция и высокий уровень безработицы – оба показателя могут свидетельствовать о надвигающейся дефляции. При этом, по мнению Бернанке, в ближайшей перспективе уровень безработицы вряд ли резко сократится – это, скорее, длительный процесс, полагает глава ФРС. О необходимости новых мер по стимулированию экономического роста, а также о необходимости перехода к таргетированию инфляции говорили в выходные и главы окружных банков ФРС Чикаго и Бостона – оба с опаской высказались о возможном наступлении дефляционного витка. В самом деле, годовая инфляции в США близка к уровню 1%, при комфортных для ФРС 2%. При наступлении дефляции, и без того стагнирующие темпы экономического развития еще более замедлятся – прибыли компаний будут снижаться, а у населения появится стимул откладывать покупки, снижая внутренний спрос на продукцию. В целом, ФРС последовательно подводит участников к смене риторики на ноябрьском заседании. На этом фоне и происходит последнее ралли по всем классам активов. Если члены комитета по открытым рынкам ФРС США повременят с принятием новых стимулирующих мер в ноябре, это приведет к серьезной коррекции с текущих ценовых уровней. По итогам пятничной сессии доходность 10-летних КО США прибавила 6 б.п, закрывшись на уровне 2.561%, 2-летние бумаги, наоборот, потеряли 1 б.п., опустившись на отметку 0.363%.

- Эта неделя пройдет под знаком публикаций банковской отчетности – свою отчетность представят Citigroup (18 окт.), BoA (19 окт.), Goldman Sachs (19 окт.), U.S. Bancorp (20 окт.), Wells Fargo (20 окт.). Среди нефинансовых компаний, отчитывающихся на этой неделе – Halliburton, Johnson & Johnson, Coca-Cola, Yahoo, eBay, Caterpillar, AT&T, UPS. В общем, в ожидании действий ФРС инвесторы скучать не должны.

Корпоративные новости

ХКФ Банк (B+/Ba3/-), Ренессанс Капитал (B-/B3/B-), ВБД (BB- /Ba3/-): низкий процент неинтересен. ХКФ Банк (B+/Ba3/-) в пятницу выкупил по оферте 41.6% своего выпуска 4 серии объемом 3 млрд руб., а Ренессанс Капитал (B-/B3/B-) – 57% выпуска РенКред-2, также на 3 млрд руб. Обе бумаги баловали инвесторов высокими процентными ставками (14% и 22% соответственно), но после снижения ставок (до 7.1% и 10.5% соответственно) потеряли свою привлекательность. Новые ставки оказались несколько ниже рыночных, и оба выпуска торгуются с некоторым дисконтом к номиналу: ХКФБ-4 с доходностью около 7.3% с годовой дюрацией, а РенКред-2 – с доходностью около 10.6% с полуторагодовой дюрацией. Облигации ХКФБ-4 оценены рынком справедливо, как и очень похожие на них ХКФБ-5. Что же касается РенКреда, то если 3 выпуск торгуется со спрэдом в доходности к кривой ХКФБ порядка 260 б.п. на дюрации к оферте около 0.6 лет, то спрэд по 2 выпуску достигает 300 б.п. У РенКред-2 есть потенциал снижения доходности примерно на 30-40 б.п., однако он будет ограничиваться «навесом» выкупленных облигаций, которые банк, скорее всего, выпустит на вторичный рынок.

Та же история случилась и с Вимм-Билль-Данном (BB-/Ba3/-),выкупившим 40% серии 3 объемом 5 млрд руб. Процентная ставка снизилась с 15% до 7.45%. Облигации торговались с доходностью порядка 7.6% на дюрации 2.2 года, что соответствует доходности соседних выпусков БО6 и БО7, торгующихся с доходностью 7.7% и дюрацией 2.4 года.