Rambler's Top100
 

МДМ Банк: ЦБ РФ балансирует на грани, всеми силами удерживая инфляцию в рамках прогнозного значения в 7-8% и стараясь при этом не навредить темпам экономического роста


[25.02.2011]  Кулаков Андрей, МДМ Банк 

Банк России ужесточил монетарную политику всеми средствами. Центральный банк РФ поднял ставку рефинансирования (до 8%) и ставки по базовым операциям на 25 б.п., а также нормативы обязательных резервов – на 100 б.п. по иностранным и на 50 б.п. по остальным обязательствам. Несмотря на то, что курс на ужесточение денежно-кредитной политики вполне ожидался рынком, сегодняшнее решение стало не то чтобы сюрпризом, но событием неожиданным – о чем свидетельствует возросший спрос на дальние выпуски в последние недели. Более того, ЦБ не стал разносить по времени повышение ставок и требований к резервам, решив использовать иглу потолще и проверить реакцию рынка. После повышения ставок цены бумаг умеренно снижаются, дальний конец кривой теряет в пределах 15-20 б.п. Мы считаем, что повышение ставки рефинансирования на 25 б.п. до конца первого квартала было во многом ожидаемо, и умеренным продажам могут подвергнуться только длинные бумаги, пользовавшиеся наибольшим ажиотажем в феврале.

Сопроводительное заявление Банка России весьма формально и в нем трудно угадать дальнейшие ходы регулятора. Так, отмечаются риски высокого инфляционного давления, подпитываемого в основном ценами на продовольствие. Согласно опубликованной накануне статистике Росстата, за неделю с 15 по 21 февраля инфляция в России составила 0.2%, с начала года – 3.1%. Главными драйверами роста вновь стали крупы: сильнее других подорожали пшено (на 2.5%) и гречка (на 2.3%). В то же время, в соответствии с указаниями премьер-министра, вторую неделю подряд снижаются цены на топливо: бензин подешевел на 3%, дизель на 3.6%. Учитывая динамику цен на нефть, снижение внутренних цен на топливо будет недолгим и, скорее всего, сменится ростом и станет дополнительным фактором усиления инфляционного давления. Фактор засухи, который привел к усилению инфляции в продовольственном сегменте, ослабнет только к лету, когда поспеет новый урожай.

В перспективе 1П2011 г. мы ожидаем дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики в России. Об этом говорят и опубликованные накануне данные Банка России, согласно которым средняя ставка по рублевым кредитам корпоративным клиентам упала до рекордно низких 8.6%. Дальнейшее снижение ставки может поставить банковский бизнес на грань рентабельности. Однако мы считаем, что потенциал роста ставки рефинансирования не превышает 25 б.п. Лучше потенциал роста у ставок по базовым операциям Центробанка – РЕПО и привлечению депозитов. Еще вероятнее ужесточение нормативов обязательного резервирования: до конца 1П2011 г. они могут вырасти еще примерно на 100 б.п. Особенно вероятен рост нормативов резервирования по средствам, привлеченным от нерезидентов – это случится, если на российские рынки хлынет иностранный спекулятивный капитал, привлеченный высокими ставками. Мы считаем, что ЦБ РФ балансирует на грани, всеми силами удерживая инфляцию в рамках прогнозного значения в 7-8% и стараясь при этом не навредить темпам экономического роста. Дальнейшие шаги по ужесточению денежной политики будут зависеть от поведения участников после сегодняшнего решения и от поступающих статистических данных – в первую очередь, от инфляции.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов