Rambler's Top100
 

 »“ ‘инанс: –ешение ‘–— и перспективы долгового рынка


[19.09.2007]   »“ ‘инанс    pdf  ѕолна€ верси€
–ешение ‘–— и перспективы долгового рынка

 омитет по открытым рынкам ‘едеральной резервной системы —Ўј во вторник прин€л решение о понижении учетной и дисконтной ставок на 50 б.п. до 4,75% и 5,25% годовых соответственно, что совпало с наиболее оптимистичными рыночными ожидани€ми. ¬месте с тем в последовавших комментари€х прослеживаетс€ возможность дальнейшего понижени€ ключевого показател€ в случае сохранени€ негативного вли€ни€ ситуации на ипотечном и денежном рынке на экономический рост в Ўтатах.

• ‘актором риска дл€ ‘–— остаетс€ рост потребительских цен, однако в текущих услови€х приоритеты €вно мен€ютс€. ¬озможный потерь контроль над инфл€цией сразу отразилс€ на курсе американского доллара, подешевевшего по отношению к евро почти до уровн€ 1,40.

• —толь кардинальное изменение политики ‘–— вызывает опасени€ у р€да инвесторов, так как может говорить о серьезных рисках дл€ экономики, дл€ преодолени€ которых у ‘–— может «не хватить сил».

¬ли€ние решени€ ‘–— на долговой рынок в краткосрочной перспективе, скорее всего, будет положительным, так как теоретически снижение стоимости заемных средств должно позитивно отразитьс€ на размере банковской ликвидности, а соответственно и спросе на долги. »сход€ из этой позиции, ожидаем по€вление покупателей как на российские суверенные, так и корпоративные бонды наиболее крепких заемщиков.

ќднако считаем, что в среднесрочной перспективе одного только действи€ ‘–— будет €вно недостаточно дл€ выхода из кризиса.

• ¬о-первых, значительное сужение банковской ликвидности в мире было вызвано не столько выросшими ставками (учетна€ ставка ‘–— сохран€етс€ на уровне 5,25% уже на прот€жении более года), сколько кризисом довери€, возникшем на фоне значительных потерь инвесторов от вложени€ в ипотечные облигации subprime. ѕоэтому, снижение стоимости финансировани€ может быть несколько облегчит ситуацию дл€ банков первого круга, однако не откроет доступа к деньгам дл€ тех, кого подозревают в качестве держателей портфел€ ипотечных бумаг. “аким образом, по€вление новостей схожих с развитием ситуации вокруг английского ипотечного банка Northern Rock (что весьма веро€тно в ближайшей перспективе), либо публикации квартальных отчетов, может вызвать новый виток кризиса довери€ и ликвидности.

• ¬о-вторых, только понижением ставки вр€д ли удастс€ значительно снизить поток неплатежей по ипотечным кредитам, так как дефолты заемщиков были св€заны не только с увеличением ставки LIBOR, но и с окончанием льготного периода и значительным увеличением необходимых платежей.

• ¬-третьих, снижение ставки вр€д ли увеличит объемы выдаваемых ипотечными агентствами кредитов, так как сокращени€ объемов кредитовани€ было св€зано не столько высокими ставками, сколько значительным ужесточением требований к кредитному качеству заемщиков, которое соответственно не вырастит со снижением учетной ставки ‘–—. ј значит, можно ожидать дальнейшего снижени€ показателей по рынку жиль€, которое может оказать вли€ние на экономический рост в —Ўј в целом.

• ƒл€ российского рынка в дополнение можно отметить, что возвращени€ таких мощных драйверов роста - как средства иностранных инвесторов, а также восстановлени€ объемов  кредитовани€ российских банков за рубежом, мы в ближайшее врем€ не ожидаем: возрождение аппетита к риску, даже в благопри€тных услови€х вр€д ли будет быстрым.

–≈«ёћ≈: “аким образом, в краткосрочной перспективе ближайших одного - двух дней считаем, что на долговом рынке оптимизм возобладает, однако с осмыслением ситуации и по€влением нового новостного негатива, медвежий тренд может вернутьс€.

—читаем достаточно рискованным формирование портфел€ рублевых долговых бумаг в текущих услови€х, предлагаем продолжать придерживатьс€ защитной стратегии. ќптимальным считаем портфель из выпусков дюрацией от полугода до года, эмитенты которых в меньшей степени могут пострадать от сложившейс€ конъюнктуры, как на внешних, так и внутреннем денежном и кредитном рынках. ¬ качестве таковых на наш взгл€д можно рассматривать займы сегмента телекоммуникаций (выпуски ”рал—вз»н4, —«“елек3об, —иб“лк-5об, —иб“лк-6об, ƒаль—вз3об, ”р—» сер06, ¬лг“лꬓ-2), электроэнергетики (“√ -6»нв-1, “√ -8 01, јтом—тЁк‘1, “√ -4 об.1, “√ -10 об1, ћосэнерго1, ќ√ -5 об-1), металлургии (“ћ -03 обл, ќћ  1 об, „“ѕ« 01об, ћагнезит 1), машиностроени€ (√ј«‘ин 01,  ћ«-‘ин 01, “¬« 03, ј¬“ќ¬ј«об3, ѕром“р01об,  амаз-‘ин2,  иров.зд1, ”рал¬аг«‘).

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: