Rambler's Top100
 

КИТ Финанс: Решение ФРС и перспективы долгового рынка


[19.09.2007]  КИТ Финанс    pdf  Полная версия
Решение ФРС и перспективы долгового рынка

Комитет по открытым рынкам Федеральной резервной системы США во вторник принял решение о понижении учетной и дисконтной ставок на 50 б.п. до 4,75% и 5,25% годовых соответственно, что совпало с наиболее оптимистичными рыночными ожиданиями. Вместе с тем в последовавших комментариях прослеживается возможность дальнейшего понижения ключевого показателя в случае сохранения негативного влияния ситуации на ипотечном и денежном рынке на экономический рост в Штатах.

• Фактором риска для ФРС остается рост потребительских цен, однако в текущих условиях приоритеты явно меняются. Возможный потерь контроль над инфляцией сразу отразился на курсе американского доллара, подешевевшего по отношению к евро почти до уровня 1,40.

• Столь кардинальное изменение политики ФРС вызывает опасения у ряда инвесторов, так как может говорить о серьезных рисках для экономики, для преодоления которых у ФРС может «не хватить сил».

Влияние решения ФРС на долговой рынок в краткосрочной перспективе, скорее всего, будет положительным, так как теоретически снижение стоимости заемных средств должно позитивно отразиться на размере банковской ликвидности, а соответственно и спросе на долги. Исходя из этой позиции, ожидаем появление покупателей как на российские суверенные, так и корпоративные бонды наиболее крепких заемщиков.

Однако считаем, что в среднесрочной перспективе одного только действия ФРС будет явно недостаточно для выхода из кризиса.

• Во-первых, значительное сужение банковской ликвидности в мире было вызвано не столько выросшими ставками (учетная ставка ФРС сохраняется на уровне 5,25% уже на протяжении более года), сколько кризисом доверия, возникшем на фоне значительных потерь инвесторов от вложения в ипотечные облигации subprime. Поэтому, снижение стоимости финансирования может быть несколько облегчит ситуацию для банков первого круга, однако не откроет доступа к деньгам для тех, кого подозревают в качестве держателей портфеля ипотечных бумаг. Таким образом, появление новостей схожих с развитием ситуации вокруг английского ипотечного банка Northern Rock (что весьма вероятно в ближайшей перспективе), либо публикации квартальных отчетов, может вызвать новый виток кризиса доверия и ликвидности.

• Во-вторых, только понижением ставки вряд ли удастся значительно снизить поток неплатежей по ипотечным кредитам, так как дефолты заемщиков были связаны не только с увеличением ставки LIBOR, но и с окончанием льготного периода и значительным увеличением необходимых платежей.

• В-третьих, снижение ставки вряд ли увеличит объемы выдаваемых ипотечными агентствами кредитов, так как сокращения объемов кредитования было связано не столько высокими ставками, сколько значительным ужесточением требований к кредитному качеству заемщиков, которое соответственно не вырастит со снижением учетной ставки ФРС. А значит, можно ожидать дальнейшего снижения показателей по рынку жилья, которое может оказать влияние на экономический рост в США в целом.

• Для российского рынка в дополнение можно отметить, что возвращения таких мощных драйверов роста - как средства иностранных инвесторов, а также восстановления объемов  кредитования российских банков за рубежом, мы в ближайшее время не ожидаем: возрождение аппетита к риску, даже в благоприятных условиях вряд ли будет быстрым.

РЕЗЮМЕ: Таким образом, в краткосрочной перспективе ближайших одного - двух дней считаем, что на долговом рынке оптимизм возобладает, однако с осмыслением ситуации и появлением нового новостного негатива, медвежий тренд может вернуться.

Считаем достаточно рискованным формирование портфеля рублевых долговых бумаг в текущих условиях, предлагаем продолжать придерживаться защитной стратегии. Оптимальным считаем портфель из выпусков дюрацией от полугода до года, эмитенты которых в меньшей степени могут пострадать от сложившейся конъюнктуры, как на внешних, так и внутреннем денежном и кредитном рынках. В качестве таковых на наш взгляд можно рассматривать займы сегмента телекоммуникаций (выпуски УралСвзИн4, СЗТелек3об, СибТлк-5об, СибТлк-6об, ДальСвз3об, УрСИ сер06, ВлгТлкВТ-2), электроэнергетики (ТГК-6Инв-1, ТГК-8 01, АтомСтЭкФ1, ТГК-4 об.1, ТГК-10 об1, Мосэнерго1, ОГК-5 об-1), металлургии (ТМК-03 обл, ОМК 1 об, ЧТПЗ 01об, Магнезит 1), машиностроения (ГАЗФин 01, КМЗ-Фин 01, ТВЗ 03, АВТОВАЗоб3, ПромТр01об, Камаз-Фин2, Киров.зд1, УралВагЗФ).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 29 30 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: