Красноярский Край находится в Сибирском федеральном округе. Численность населения порядка 3 млн. чел. Регион богат полезными ископаемыми, что определяет достаточно бурное развитие экономики края. Основные налоговые поступления в бюджет края от ОАО «ГМК Норильский никель».

В качестве регионов сопоставимых, как по размеру бюджетных доходов, так и относительным показателям кредитоспособности, чьи займы обращаются на долговом рынке, были выбраны – Московская, Самарская, Нижегородская области, Краснодарский край, республики Коми и Саха (Якутия).

Среди рассматриваемых субъектов по итогам 2004 года, Красноярский край уступал по размеру поступающих в бюджет доходов лишь Московской области, находился примерно на одном уровне с Краснодарским краем и республикой Саха (Якутия) и соответственно значительно опережал остальные регионы.

Стоит также отметить, что если рассматривать показатель собственных доходов, то за исключением Московской области, Красноярский край опережал остальные субъекты по объему поступлений минимум на 5 млрд. рублей.

Долговая нагрузка на Красноярский край находится на среднем уровне среди рассматриваемых субъектов – долг к собственным доходам составлял порядка 30% на конец 2004 года. В то же время значение показателя для Нижегородской области составляло 40%, Московской области – 41%, республики Саха (Якутия) – 56%. Лучше значения показателя долговой нагрузки у Самарской области и республики Коми – 20%, а также у Краснодарского края – 10%.

Можно отметить, что в целом, расстановка рассматриваемых регионов, согласно приятным бюджетам на 2005 год не должна значительно измениться. Запланировано увеличение доходной части бюджета порядка 16- 18% у Нижегородской области и Краснодарского края, на 29% и 34% соответственно должны вырасти доходы у Самарской и Московской областей. Бюджет Красноярского края увеличится, в том числе за счет включения в него Таймырского и Эвенкийского АО.

В соответствии с максимальным размером долга на 01/01/2006г., установленном в бюджетах регионов, можно констатировать, что у рассматриваемых субъектов РФ показатели относительной долговой нагрузки не должны существенно измениться. Не исключен некоторой рост показателя отношения долга к собственным доходам у республики Коми, Самарской и Московской областей.

Таким образом, при размещении облигаций Красноярского края, основным ориентиром, скорее всего, будут служить займы Московской области с учетом определенного спрэда. При этом доходность остальных сопоставимых по срочности бумаг рассматриваемых регионов должна быть несколько выше.

В итоге, в соответствии со сложившимся на 29 сентября уровнем доходности, можно ожидать ставку по новому займу Красноярского края на уровне 7,10-7,25% годовых, что соответствует размеру первого купона 7,38%-7,73% годовых.

Одновременно, хотелось бы обратить внимание, что при условии размещения займа Красноярского края близко к нижней границе прогноза, достаточно интересными становятся вложения в облигации в первую очередь Краснодарского края, доходность которого составляет 7,70% годовых при дюрации практически на 1 год короче займа Красноярского края – перспектива роста котировок при сокращении спрэда порядка 0,7%.

Кроме того, исходя из данной позиции к покупке можно рассматривать облигации КОМИ05 и Нижгоробл02 – ориентир по снижению доходности до 7,25-7,3% годовых с текущих 7,55%.

комментарий