Внешний рынок

Минувшая неделя оказалась небогатой на макроэкономические публикации, однако долговые обязательства развивающих стран продолжали находиться под давлением, что привело к достаточно смешанным движениям большинства валютных инструментов. Казначейские облигации США все еще указывают на вероятное повышение ставки в декабре, хотя последняя статистика, после сильных данных по рынку труда в начале месяца, стала выходить неоднозначной. В пятницу были анонсированы результаты по розничным продажам – хуже прогнозов. На наш взгляд, такая динамика оправдана, так как все еще сохраняется слабость потребительской активности, которая выражается в низких расходах населения. Кроме того, данные по количеству открытых вакансий (jolts) дополнительно подтверждают неспособность домашних хозяйств увеличить потребительские затраты.

Основное внимание инвесторов было сосредоточено на выступлениях чиновников из Центрального банка. В целом, мы не услышали ничего нового, однако сторонников более жесткой денежной политики стало больше. Чиновники ФРС уверенны, что целевые уровни инфляции будут достигнуты в следующем году, благодаря восстановлению рынка труда за последние несколько лет. Слабая ситуация на развивающих рынках, наблюдаемая в этом году, не отразилась, как многие ожидали, на перспективах экономического восстановления американской экономики. Темпы повышения ставки по федеральным фондам должны быть постепенными и ее дальнейший уровень будет зависеть от инфляционных ожиданий.

По итогам недели, российские суверенные и корпоративные займы потеряли в доходности около 5-10 б.п. на фоне сокращения позиций нерезидентами. Негативным драйвером выступило обесценение рубля и фундаментальная сила доллара к основным мировым валютам.

Сегодня, как нам кажется, день ожидается спокойным без серьезных макроэкономических релизов, способных оказать воздействие на ключевые рыночные катализаторы долгового рынка (рубль и нефть). Однако мы сохраняем негативный взгляд в отношении перспектив российской валюты. Мы считаем, что сила доллара пока останется прежней из-за ожиданий глобальных участников повышения базовой ставки ФРС и расхождений денежно-кредитных политик мировых Центральных банков (ЕЦБ намерен расширить инструменты экономического стимулирования).

Внутренний рынок

Старт налогового периода отразился на остатках ликвидности, однако остался незамеченным для рубля и ставок. В пятницу, судя по отрицательной динамике ликвидных остатков банков на корсчете в ЦБ, кредитные организации проводили предварительные расчеты по обязательным страховым платежам, открывшим ноябрьский налоговый период. Так, совокупные остатки на корсчетах и депозитах в ЦБ сократились на 45,8 млрд руб. (до 1,67 трлн руб.), при этом задолженность банковского сектора перед регулятором ни по одному из инструментов почти не изменилась. Впрочем, в ставках денежного рынка повышенного спроса в связи с началом налогового периода не наблюдалось: значение индикативной MosPrime o/n сократилось на 1 б.п. — до 11,67% годовых.

На валютном рынке в пятницу в начале торгов и в вечернюю сессию рубль продолжил слабеть. Однако попытки доллара закрепиться выше 66,8 руб. так и остались безуспешными.

В целом рубль остается под давлением укрепляющегося на опасения ужесточения процентной политики ФРС американской валюты и падающей нефти. Так, индекс доллара к основным мировым валютам находится вблизи годовых максимумов, зафиксированных еще в начале 2015 года, а стоимость нефти марки Brent торгуется вблизи трехмесячного минимума. В этих условиях рубль весьма болезненно реагирует на любое негативное для себя событие.

В пятницу торговая активность на рынке государственного займа сократилась по сравнению с предыдущем днем, однако это не помешало продавцам сохранить преимущество. Резкое обесценение рубля за последние несколько сессий оказало отрицательное влияние на стоимость суверенного долга, главным образом за счет падения сырьевых площадок и сохранения негативных прогнозов ОПЕК по переизбытку предложения углеводородов. По итогам недели ОФЗ на коротком участке потеряли 10-20 б.п., на длинном – 15 б.п. в среднем.

Сегодня мы не ожидаем значительных изменений на рынке внутреннего долга. Основное внимание инвесторов будет сосредоточено на макроэкономических показателях России, которые представит Росстат к середине недели. Факторы, ограничивающие рост отечественных облигаций, останутся прежними: цены на нефть и валютный курс рубля - мы не прогнозируем кардинальных изменений на смежных биржах.