Внешний рынок

Ситуация на рынке. Внешний фон в понедельник был позитивным: нефтяные котировки закрепились на ранее достигнутых уровнях, глобальные фондовые рынки подрастали, а рубль постепенно отыгрывал ранее утраченные позиции. По данным британской Sunday Times, Brexit может затянуться до конца 2019 г., а непосредственно сам запуск программы по выходу из ЕС может быть отсрочен до середины 2017г. в силу отсутствия необходимой инфраструктуры. Впрочем, как следует из отчета ЦБ Германии, опубликованного вчера, выход Великобритании не угрожает восстановлению экономики еврозоны.

В отсутствии внешних негативных факторов рынок российский еврооблигаций вернулся к росту. Денежные потоки инвесторов были распределены по всему спектру суверенных бондов (Russia 43 подорожал на 0,9%, YTM 4,7%), хотя общая торговая активность была невысокой. Исключение составил разве что выпуск Russia 30, где наблюдалось давление продавцов. Глобально оптимизм присутствовал на большей части пространства EM, в аутсайдерах остались лишь бонды Украины.

На фоне ралли активов развивающихся стран и отсутствия публикации значимых макроэкономических показателей в понедельник стоимость базовых активов снижалась – доходность поднялась еще на 2 бп до 1,54% годовых. Американская валюта замедлила свое ослабление в ожидании публикации данных по инфляции в США, которая состоится во вторник.

Прогноз. В случае стабильности нефтяных цен, мы ожидаем сохранения позитивных настроений на развивающихся рынках в ближайшее время. Следующий момент, когда инвесторы могут получить сигнал о возможном повышении ставок ФРС, наступит не ранее конца следующей недели (26-27 августа) в рамках ежегодного саммита в Джексон-Хоул. Также обращаем внимание, что в среду состоится публикация протокола последнего заседания ФРС.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. Торги на внутреннем суверенном долговом рынке в понедельник выглядели весьма осторожными, основные покупки происходили на дальнем конце кривой, где котировки подросли примерно на 30 пп. Вместе с тем среднесрочные бумаги не пользовались спросом, увеличив свои доходности примерно на 2 бп по итогам дня. В целом ценовые колебания в течение дня были незначительными, несмотря на продолжающийся повышательный тренд на нефтяном рынке. Нельзя исключить, что спрос со стороны нерезидентов занял выжидательную позицию из-за повышенного внимания геополитическим рискам.

Евразийский банк развития (Ваа1/ВВВ-/-) запланировал в среду 17 августа провести сбор заявок на вторичное размещение облигаций 9-й серии объемом до 4,86 млрд руб. Ориентир цены вторичного размещения установлен на уровне не менее 100% от номинала, что соответствует доходности YTP в размере 9,96% годовых. Размещение бондов запланировано на 18 августа. Ранее в июне ЕАБР выкупил данные бумаги по оферте по цене 100% от номинала.

Сегодня у банка Зенит (В1/-/ВВ-) состоится доразмещение выпуска N1 облигаций серии БО-13 объемом 2 млрд руб. Эмитент ориентирует на цену размещения в диапазоне 100,25-100,5% от номинала, что транслируется в доходность к оферте в размере 10,86-11,19% годовых. В данный момент бумаги выпуска БО-13 можно приобрести по цене 100,15% от номинала, таким образом новое предложение выглядит дорого.

Прогноз. Сохраняющийся позитивный внешний фон, а также отсутствие острой реакции со стороны Запада на ситуацию на Украине оказывают поддержку внутреннему долговому рынку. В тоже время активные ценовые колебания сдерживаются большим навесом первичного предложения, слабыми темпами укрепления рубля, а также общим затишьем в период летних отпусков.

Денежный рынок

Задолженность банков по операциям РЕПО постоянного действия с фиксированной ставкой (11,5% годовых) берет новые максимумы в условиях закрытия каналов ликвидности по другим инструментам ЦБ. В понедельник долг кредитных организаций по фиксированному РЕПО вырос еще на 84 млрд руб., достигнув максимума (360,5 млрд руб.) с конца января текущего года. Очевидно, что наращивать задолженность по данному инструменту вынуждены небольшие банки, тогда как крупные организации располагают необходимым запасом ликвидности даже при отсутствии рефинансирования в ЦБ. Так, значение MosPrime o/n (индикативная ставка для первоклассных финансовых институтов) выросло лишь на 2 б.п. и остается чуть выше ключевой ставки ЦБ. При этом совокупные остатки ликвидности в ЦБ держатся на уровне 2 трлн руб., в том числе остатки на депозитах за последние дни превышают рекордную отметку в 400 млрд руб.

Сегодня Банк России проведет недельный аукционе РЕПО, лимит на котором составит 100 млрд руб. Кроме того, в систему вернется 100 млрд руб., размещенных банками неделей ранее на депозитах в ЦБ. Тем не менее, можно ожидать высокого спроса на аукционе РЕПО и сохранения задолженности по РЕПО с фиксированной ставкой выше 300 млрд руб.

Рубль продолжает весьма сдержанно реагировать на рост нефтяных котировок. В понедельник нефть продолжила брать новые высоты и к концу вечерней сессии подбиралась к отметке в 48,5 долл. за баррель (марка Brent). Рубль, тем не менее, как и в пятницу, реагировал на такое укрепление весьма сдержанно и в районе отметки 64 руб. против доллара встречал явное сопротивление. Такая ситуация выглядела еще более странной на фоне старта очередного налогового периода и отсутствия потребностей банков в валютной ликвидности. Так, лимит ЦБ на очередном аукционе валютного РЕПО в 100 млн долл. полностью совпал со спросом участников.

Мы полагаем, что для дальнейшего укрепления рубля (до уровня 63,0-63,5 руб.) потребуется рост нефтяных котировок не меньше, чем до 50 долл. за баррель. Впрочем, нельзя исключать и коррекции цены на нефть после столь существенной прибавки в цене за последние дни. В этом случае доллар сможет вернуться в диапазон 64,5-65,0 руб.