Роснефть (BB+/Ba1/-): рост цен на нефть оказал поддержку финансовым результатам компании за 2К16

Вчера Роснефть опубликовала финансовые результаты за 2К16, которые мы оцениваем как умеренно позитивные. Во 2К16 выручка компании увеличилась на 17.6% кв/кв до 1 232 млрд руб., EBITDA – на 27.5% кв/кв до 348 млрд руб. Долговая нагрузка Роснефти в терминах net debt/EBITDA LTM на конец 2К16 немного снизилась к уровню на начало квартала и составила 1.6х.

Ключевым фактором роста финансовых результатов Роснефти во 2К16 стало повышение средних цен на нефть в рублевом выражении на 20% кв/кв. Кроме того, поддержку результатам компании оказал рост объема реализации нефти во 2К16 на 3.3% кв/кв до 31.1 млн тонн. За аналогичный период объем продаж нефтепродуктов уменьшился на 0.9% кв/кв до 22.5 млн тонн. Во 2К16 EBITDA margin Роснефти выросла на 2.2 пп кв/кв до 28.2%.

Во 2К16 капитальные расходы Роснефти сохранились на уровне 1К16 и составили 154 млрд руб. 2К16 компания завершила с небольшим отрицательным свободным денежным потоком (-35 млрд руб.), что во многом было обусловлено инвестициями в расширение оборотного капитала.

По состоянию на 30.06.2016 совокупный долг Роснефти сократился к началу 2К16 на 8.4% до 2 939 млрд руб., чистый долг – на 5.7% до 1 874 млрд руб. Снижению долга способствовали аккумулирование 72 млрд руб. за счет продажи 15% Ванкорнефти и переоценка валютной части кредитного портфеля в связи с небольшим укреплением курса рубля на 30.06.2016 к уровню 31.03.2016. Сокращение чистого долга привело к снижению долговой нагрузки Роснефти в терминах net debt/EBITDA LTM до 1.6х на 30.06.2016 против 1.7х на 31.03.2016. На конец 2К16 подушка ликвидности Роснефти в виде остатка денежных средств и краткосрочных депозитов (1 065 млрд руб.) превышала объем всего краткосрочного долга на сумму 844 млрд руб.

По нашему мнению, опубликованные финансовые результаты, отражающие крепкое финансовое состояние Роснефти, являются нейтральными для рейтингов компании от S&P и Moody’s.

Доходности евробондов Роснефти находятся вблизи от исторических минимумов, копируя общерыночную тенденцию, что, в свою очередь, ограничивает потенциал дальнейшего собственного роста бумаг.