Внешний рынок

Ситуация на рынке. Вчера доходности казначейских обязательств скорректировались вниз (-2 бп.), однако общее повышательное давление на ставки межбанковского рынка сохраняется вследствие ожиданий ужесточения монетарной политики ФРС. Аппетит к рисковым активам также продолжает сокращаться, поскольку индекс S&P 500 дешевеет пятую сессию подряд при одновременном росте котировок золота, что частично подтверждает факт о предстоящей волатильности на глобальных рынках.

Американский доллар к большинству мировых валют усилил свои позиции за счет сильной макроэкономической публикации в сфере потребительских доходов и расходов, оказавшейся лучше прогноза аналитиков. В то же время некоторые респонденты полагают, что чрезмерное укрепление доллара станет препятствием для ФРС на декабрьском заседании, чтобы ужесточить процентную политику. Кроме того, мы обратили внимание на нервозное восприятие инвесторов о возобновлении расследования ФБР в отношении одного из кандидатов в президенты США.

Российская валюта на ряду с конкурентами сектора развивающихся стран теряла в стоимости по отношению к западному бенчмарку. Сильную динамику показал лишь южноафриканский ранд. Еврооблигации России практически не изменились, тем не менее, основная активность преобладала среди покупателей.

В корпоративном сегменте отчиталась компания НЛМК за третий квартал по МСФО, показав солидные результаты, правда, долларовые инструменты практически не отреагировали в отличие от акций (+6%), что главным образом связанно с их высокой стоимостью и отсутствием внешних факторов поддержки. Показатель EBITDA прибавил 46% до 673 млн долл. кв/кв благодаря сегменту российского проката (71% в общей EBITDA) на фоне сезонного спроса и расширения ценовых спредов. Повышение операционного денежного потока привело к снижению долговой нагрузки в терминах «чистый долг/EBITDA до 0,4х (0,7х за 2К16). С точки зрения доходности нам нравится валютный долг с погашением в июне 2023 года. Доходность по нему составляет примерно 4,5% годовых при цене 100,1% от номинала. До конца года мы отмечаем, что волатильность на глобальных рынках может возрасти, поэтому покупка бумаг на текущих отметках сопряжена с риском переоценки их стоимости вниз из-за высокой дюрации. Вследствие этого, открытие длинных позиций интересно в том случае, если удерживать выпуск в портфеле на долгий срок без особой надежды на спекулятивную составляющую роста цены.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. Под влиянием таких факторов как высокий уровень неопределенности на внешних рынках и снижение цен на нефть внутренний рынок рублевых облигаций демонстрировал вчера смешанную динамику. В отдельные моменты покупатели пытались сместить баланс сил в свою пользу, однако по итогам дня этого не случилось. В тоже время, несмотря на усилившуюся коррекцию рубля ближе к вечеру, котировки ОФЗ выглядели вполне устойчиво. Суверенные рублевые бумаги потеряли в среднем до 0,3 пп от стоимости. Доходность выпуска 26207 поднялась на 5 бп до 8,59% годовых.

На первичном рынке в понедельник прошло размещение пятилетних облигаций банка Зенит (В1/-/ВВ-) объемом 1 млрд руб. По бумагам установлена ставка первого купона в размере 10,25%. В остальные купонные периоды ставка будет определяться как сумма ключевой ставки ЦБ РФ и премии в размере 0,25%. Хакасия (-/-/ВВ-) провела сбор заявок на 7-летние субфедеральные облигации на сумму 5 млрд руб. Доходность сложилась на уровне 12,22% годовых.

Прогноз. Фундаментально баланс факторов спроса на текущий момент остается неизменным, в тоже время мы видим некоторое восстановление аппетита к риску сегодня. Цены на нефть также корректируются наверх после вчерашнего сильного падения. Однако мы сомневаемся в возможности формирования движущей силы, способной оказать видимую поддержку покупателям рублевых облигаций в ближайшее время. Возвращение локального рынка к росту может произойти по мере прояснения ситуации на международных площадках. А именно озвучивания свежих параметров ДКП ведущими мировыми регуляторами и окончания политической гонки в США.

Денежный рынок

Несмотря на то, что налоговый период завершился, ряд участников рынка испытывает серьезные потребности в ликвидности в конце месяца. В понедельник совокупная задолженность банков по операциям РЕПО с фиксированной ставкой и кредитам, обеспеченным нерыночными активами, возросла почти на 0,5 трлн руб. Совокупные остатки кредитных организаций на корсчетах и депозитах в ЦБ увеличились соответствующим образом более чем на 430 млрд руб. Тем не менее, в ставках денежного рынка никакого напряжения не наблюдалось: значение MosPrime o/n увеличилось лишь на 2 б.п., в целом оставаясь чуть выше 10,5% годовых.

Сегодня ЦБ остается верен себе и очередную неделю подряд проведет депозитный аукцион вместе аукциона РЕПО. Такой политики регулятор придерживается уже два месяца подряд (за исключением единственной недели, когда был аукцион прямого РЕПО). Поэтому даже с притоком бюджетной ликвидности в начале нового месяца на снижение ставок рассчитывать не приходится.