Внешний рынок

Ситуация на рынке. В понедельник российские еврооблигации незначительно корректировались вниз из-за смены настроений инвесторов, которые пока не нашли дополнительных подтверждений новостям о скорой отмене санкций. Стоимость американских казначейских облигаций вчера немного поднялась (UST10Y 2,46%, -2 бп). В результате российская суверенная кривая сдвинулась вверх на 2-3 б.п., а спред к базовым активам несколько расширился. В корпоративном сегменте вчера также превалировали продавцы, хотя изменения котировок были незначительными.

Polyus Gold представил предварительные параметры нового выпуска еврооблигаций. Срок обращения составит 6 дет при индикативной ставке доходности в диапазоне 5,25- 5,5% годовых. Согласно нашим ожиданиям, которые мы отметили в отдельном комментарии "с 27 января roadshow по новому выпуску еврооблигаций", ставка доходности при текущем сроке обращения составит около 5,25% годовых. Вследствие чего, эмитент предложил премию 25 бп. к нижней границе.

Прогноз. Внимание участников рынка в ближайшие два дня будет приковано к результатам заседания Комитета по открытым рынкам, которые станут известны в среду уже после закрытия торгов. Скорее всего, до этого момента динамика глобальных рынков будет иметь боковой характер. Мы, как и большинство игроков, не ждем ужесточения ДКП на текущем заседании FOMC. В тоже время будет важно обратить внимание на риторику регулятора в итоговом пресс-релизе, где могут содержаться более прозрачные намеки относительно динамики подъема ставки до конца года.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. Вчера рынок государственного долга завершил день снижением. Негативная динамика связана с отсутствием факторов спроса и слабыми перспективами укрепления рубля в ближайшие месяцы вследствие предстоящих активных действий Банка России на открытом валютном рынке. Основное давление продавцов наблюдалось на среднем и дальнем участке суверенной кривой, что привело к росту доходностей на 4-7 бп. Короткие бумаги, напротив, показали смешанную динамику, однако большинство инструментов все же подешевело. Совокупный торговый оборот классических ОФЗ оказался на уровне среднего значения и составил 26 млрд руб. Практически половина сделок пришлась на долгосрочную серию 26207 (10 лет), потерявшая в стоимости около 0,5% от номинала. Доходность к закрытию закрепилась на уровне 8,23%. В то же время, высокий спрос на данную серию был сформирован через операции РЕПО в объеме 13 млрд руб. (количество сделок 25 штук).

В корпоративном секторе отметим новость о завершении технического размещения облигаций Башнефти серии 001Р-03R объемом 5 млрд руб. со ставкой купона 9,4%.

Прогноз. На западных рынках начнется двухдневное заседание комитета по операциям на открытом рынке по монетарной политике. На локальном рынке российский регулятор объявит параметры предстоящего в среду аукциона, на котором мы ожидаем комбинацию обязательств с переменной и фиксированной ставкой купона. Основной акцент, по нашему мнению, будет сделан на среднесрочные и краткосрочные бумаги на фоне высокой волатильности мировых финансовых рынков и слабой динамики государственного долга в последние недели.

На первичном рынке Трансмашхолдинг (-/-/ВВ-) откроет книгу заявок на приобретение облигаций серии ПБО-01 объемом 10 млрд руб. Бумаги будут размещаться в рамках зарегистрированной программы на сумму до 100 млрд руб. Срок обращения составит 3 года. Организаторы выпуска ориентируют на ставку купона в размере 10,45-10,65% годовых, что соответствует доходности к погашению в размере 10,72- 10,93%. Техническое размещение бумаг запланировано на 7 февраля.

На текущий момент у эмитента нет обращающихся выпусков облигаций. Последний займ был погашен в 2014 г. При оценке справедливой доходности по биржевым облигациям ТМХ (маркетируемый диапазон предполагает премию к ОФЗ порядка 200-220 бп) мы ориентировались на стоимость долга компаний с аналогичным уровнем кредитного рейтинга (double-B). На наш взгляд, эмитенты металлургического сектора лучшим образом подходят для сравнения. Так, доходность по выпуску СУЭКФВ1Р1R (Ва3/-/-) составляет 10,29% (дюрация 2,4 года), а недавно размещенные облигаций ЧТПЗ 1Р1 (Ва3/-/ВВ-) предлагают 10,24% (дюрация 3,3 года). Мы считаем, что премия 50-70 бп. в полном объеме покрывает разницу в кредитных метриках эмитентов (а именно меньшие масштабы бизнеса и слабая диверсифицированность клиентской базы ТМХ), что делает участие в размещении привлекательным даже по нижней границе указанного диапазона доходности.

Денежный рынок

После существенного оттока средств из банковской системы в рамках уплаты налоговых платежей, абсорбирующих операций ЦБ и плановых погашений кредитов, обеспеченных нерыночными активами, регулятор вчера впервые с сентября 2016 г. предложил банкам аукцион РЕПО. Спрос на ликвидность оказался высоким, вдвое превысив лимит в 270 млрд руб. Несмотря на то, что средств хватило не всем участникам, ставки МБК после трех дней роста наконец отступили (значение MosPrime o/n потеряло 7 б.п.).

Мы полагаем, что сегодня Банк России может сократить лимит по депозитным операциям абсорбирования ликвидности (710 млрд руб. на прошедшей неделе), учитывая резко возросший спрос на рублевую ликвидность. Тем не менее, не исключена ситуация, при которой ЦБ сохранит лимит, однако в среду проведет еще один аукцион РЕПО, так как, вероятно, ликвидность в системе распределена неравномерно — часть банков испытывает потребность в размещении средств, а часть — в привлечении ликвидности.

На валютном рынке пара доллар/рубль в течение дня консолидировалась вокруг отметки 60 руб., хотя большую часть времени все-таки находилась выше данного уровня, поддерживаемая ростом индекса доллара на мировых площадках.

До начала операций ЦБ по покупке валюты для Минфина участники рынка, вероятно, сохранят выжидательную позицию в районе 60 руб. за доллар или чуть выше. Тем не менее, внутренний спрос на валютную ликвидность фактически остается низким: в понедельник валютные аукционы ЦБ и Росказначейства остались невостребованными. Таким образом, не исключено, что уже после первых торговых дней по покупке валюты участники рынка перестанут реагировать на данные события, и пара доллар/рубль может вновь "уйти" ниже 60 руб.