Внешний рынок

Ситуация на рынке. В пятницу наиболее значимым событием стала публикация июльских показателей по инфляции от Минтруда США. Потребительские цены в прошлом месяце росли слабее ожиданий, добавив 0,1% (вместо 0,2%). В результате в годовом выражении индекс CPI достиг 1,7%. Американские 10-летние Treasures на этом фоне снизились в доходности по сравнению с внутридневным максимумом на 3 бп до 2,19%. Как реакция на ожидаемый более плавный рост ставки ФРС возобновилось понижательное давление на доллар, фондовые индексы завершили день в плюсе.

Рисковые активы развивающихся стран в пятницу по-прежнему не пользовались интересом у покупателей на фоне геополитической нестабильности. Российские суверенные евробонды смотрелись несколько лучше своих конкурентов из EM, продолжая демонстрировать устойчивость к внешним шокам. Кривая поднялась вверх в пределах 2 бп. Доходность выпуска Russia 47 составила 5,23% годовых (+2 бп). Среди корпоративных еврооблигаций единой динамики не было, ценовые колебания были минимальны при низкой торговой активности. Исключение составил выпуск PSB 19 SUB, где наблюдались заметные продажи, что опустило котировки на 1,5 пп.

Прогноз. Внешний фон в начале новой недели выглядит более оптимистично на фоне ослабления взаимных претензий между США и Северной Кореей. Индекс вмененной волатильности VIX снизился с локального максимума, достигнутого на прошлой неделе (16,1 пп) до 13,4 пп. Среди значимых событий можно выделить публикацию стенограммы июльского заседания FOMS. "Минутки" будут обнародованы в среду вечером после окончания российских торгов.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. В пятницу рынок локального государственного долга завершил день на уровне предыдущего дня. Ценовые изменения в течение дня были несущественными на фоне низкой торговой активности российских и западных игроков. Совокупный оборот упал в два раза по отношению к четвергу и составил 19 млрд руб. Основные денежные потоки сконцентрировались в бумагах с фиксированным купоном, на которые пришлось около 60% сделок. При этом мы не видели определенного интереса вдоль кривой, поскольку денежные средства распределялись относительно равномерно. В то же время мы отмечаем несправедливую аномалию в 26222, так как бумага по последней и средневзвешенной сделке торгуется с доходностью 7,96% годовых, хотя меньшие по дюрации 26215 и 26211 находятся на уровне 7,92% годовых и по офферу 7,86% годовых. Мы не видим фундаментальных объяснений и считаем, что 26222 должна находиться вблизи 26219 (7,87% годовых). Единственное объяснение – инвесторы требуют премию над кривой за низкую ликвидность, так как в обороте находится всего 104 млрд руб.

На первичном рынке корпоративного долга РЖД закрыли книгу на размещение 15-летних облигаций (опцион-пут через 8 лет) со ставкой купона 8,25% годовых, что соответствует эффективной доходности 8,42% годовых. По нашему мнению, бумаги размещены справедливо и не предлагают спекулятивного потенциала на вторичной площадке. Однако для розничных инвесторов они могут стать хорошей альтернативой ОФЗ с погашением через 7-9 лет на фоне премии к госсектору в размере 50-60 бп. Совокупный доход через 12 месяцев может составить примерно 11-12% годовых с учетом снижения ключевой ставки. Также данные облигации не облагаются налогом с купонного дохода.