Внешний рынок

Ситуация на рынке. Вчера на глобальных рынках основные фондовые индексы завершили день осторожным ценовым ростом не фоне комментариев некоторых членов ФРС, что слабый подъем потребительской инфляции может стать препятствием для более быстрого ужесточения кредитной политики. Вместе с тем в последнем сопроводительном документе к решению по ставке регулятор отмечал о вероятном нахождении ключевых факторов на уровне ниже прогнозных, поэтому данные вербальные риторики не должны оказать существенного влияния.

Активность инвесторов в секторе российских еврооблигаций была довольно низкой, и ценовые изменения в большинстве бумаг оказались незначительными. Суверенные инструменты демонстрировали схожие результаты с конкурентами из развивающихся стран, доходности двигались в диапазоне 1-3 бп. Корпоративные бумаги транслировали динамику бенчмарка, завершив день преимущественно на уровне предыдущей сессии.

На предстоящей неделе группа "ЕВРАЗ" предоставит финансовые результаты по МСФО за 1П17, которые, по нашим прогнозам, окажутся сильными относительно предыдущего года. Хотя 2К17 с точки зрения операционных данных не был столь блестящим в отличие от 1К17, продажа Находкинского морского порта и восстановившиеся цены на основную продукцию улучшат кредитный профиль компании. Вследствие чего, премия облигаций в 20-30 бп. над кривой РУСАЛа в течение года может исчезнуть.

В то же время валютные обязательства РУСАЛа находят поддержку благодаря росту котировок алюминия на LME. Инвесторы ожидают дальнейших регуляторных действий Китая, способствующих закрытию производственных мощностей по изготовлению алюминия в стране. При этом комбинация подъема котировок на металлы и обесценение российской валюты обеспечивает частичный иммунитет выпусков к внешним дисбалансам. По состоянию на вчерашнее закрытие самый длинный выпуск с погашением в мае 2023 года торговался с доходностью 5,09% годовых при цене 101,34% от номинала. Премия к обязательствам ЕВРАЗа со схожим уровень дюрации составляла ~ 20 бп.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. В условиях периода летних отпусков локальный долговой рынок провел в понедельник весьма спокойную сессию, не продемонстрировав единой динамики. Большую часть дня федеральные займы с постоянным купоном торговались крайне неактивно, оставаясь на прежних уровнях. К концу торгов под давлением нефтяных котировок цены ликвидных ОФЗ снизились в пределах 0,2-0,3 пп от номинала, что сдвинуло дальний отрезок кривой вверх на 2-3бп. Доходность бенчмарка 26207 поднялась на 3 бп до 7,72% годовых. При этом торговый оборот в классических ОФЗ составил скромные 7 млрд руб. Флоатеры пользовались большим интересом у инвесторов, на операции с ними пришлось свыше 70% от общего объема сделок. В особенности мы отмечаем большой объем торгов в наиболее коротком выпуске с плавающим купоном 24018. Исходя из "стакана", инвесторы выставляют большие заявки на продажу данной бумаги, что, вероятно, связано с техническим высвобождением лимитов банками перед размещением КОБР. Общее снижение интереса к бумагам с купоном, привязанным к ставке RUONIA также может объясняться ожиданиями участников рынка по динамике ключевой ставки в ближайшее время.

Прогноз. Сегодня на первичном рынке Краснодарский край (В1/-/ВВ) проведет сбор заявок на 7-летние субфедеральные облигации серии 35001 объемом 10 млрд руб. Индикативный диапазон ставки первого купона установлен в размере 8,8-9,0% годовых, что транслируется в доходность YTM на уровне 9,10-9,31%. Минфин опубликует параметры следующего аукциона по доразмещению ОФЗ. Среди главных драйверов внутреннего рынка облигаций с учетом текущего отсутствия значимых новостей, оказывающих влияние на настроения игроков, останутся нефтяные котировки, влияние на которые окажет окончание заседания технического комитета ОПЕК +.

Денежный рынок

Внушительный объем ликвидности в целом по системе по-прежнему сопровождается растущими потребностями в рефинансировании с ЦБ со стороны одного или нескольких игроков. На денежном рынке общий спрос на ликвидность сократился до минимума. Индикативная ставка МБК MosPrime o/n опустилась еще на 18 б.п., оказавшись ниже уровня ключевой ставки ЦБ уже на 38 б.п. Последний раз похожая ситуация наблюдалась лишь в ноябре 2016 года, когда ключевая ставка превышала MosPrime o/n более чем на 30 б.п. В результате ЦБ, не дожидаясь вторника, был вынужден провести в понедельник дополнительный депозитный аукцион o/n по изъятию ликвидности: банки разместили на счетах у регулятора 282,2 млрд руб. В результате к сегодняшнему утру остатки банков на депозитах в ЦБ увеличились почти до 1,3 трлн руб., что является максимумом с ноября 2016 г. Спрос на аукционах РЕПО с Федеральным казначейством также сократился почти до нулевых отметок. Сегодня регулятор предложит банкам недельный депозитный аукцион с лимитом в 870 млрд руб., что на 120 млрд руб. превышает лимит недельной давности.

Однако внушительный объем ликвидности в целом по системе по-прежнему сопровождается растущими потребностями в рефинансировании с ЦБ со стороны одного или нескольких игроков. Так, задолженность по операциям РЕПО постоянного действия продолжает обновлять максимумы и на утро вторника достигла уже 575 млрд руб. Более существенный объем ликвидности банки в последний раз привлекали через данный инструмент лишь в самом конце декабря 2016 года, когда сезонный всплеск спроса на ликвидность сопровождался погашением бюджетных депозитов.