Внутренний рынок

Ситуация на рынке. Неделя на рынке федерального долга завершилась позитивно, однако темпы роста большинства бумаг после двухдневного падения довольно низкие – кривая опустилась на 2-5 бп. По итогам пятидневной торговой сессии ОФЗ на дальнем участке располагаются под 9% годовых, среднесрочные и краткосрочные выпуски котируется в рамках 9-9,5% годовых, не считая займов погашаемых в этом году. Опасения инвесторов по возобновлению цикла нормализации процентной политики ФРС стали главной причиной «risk-off» в секторе развивающихся стран, правда, наши инструменты выглядели относительно стабильно, несмотря на сохраняющийся широкий дисконт к ключевой ставке ЦБ. Устойчивость локального сектора, по нашему мнению, объясняется риском ликвидности, когда нерезиденты не могли продать большие объемы бумаг в период коррекции нефтяных котировок после их пробития максимальных отметок (49,84 долл. за баррель). В то же время мы отмечаем продолжающееся укрепление американской валюты на фоне улучшения макроэкономической статистики в США и коррекции цен вниз на рынке углеводородов.

Прогноз. На предстоящей неделе мы рекомендуем обращать внимание на комментарии членов ФРС (голосующих и не голосующих), способных косвенно намекнуть на ближайшие монетарные действия. При этом весомое влияние может оказать Джанет Йеллен, планирующая выступить в одном из Университете – по комментариям западных экспертов, глава ФРС, как ожидается, прокомментирует экономические условия в стране. Мы придерживаемся позиции, что процентные ставки останутся на прежнем уровне и фактор референдума в Великобритании будет иметь весомый аргумент сохранить денежную политику как минимум до июльского собрания FOMC, несмотря на то, что регулятор в последнем пресс-релизе опустил данный риск.

Денежный рынок

В преддверии основной массы налоговых платежей общая ситуация на денежном рынке остается комфортной: совокупные остатки банков на корсчетах и депозитах в ЦБ сохраняются вблизи уровня 2 трлн руб., а чистая ликвидная позиция банковского сектора держится вблизи отметки 900 млрд руб. Тем не менее, в пятницу отдельные участники рынка были вынуждены вновь обратиться к операциям РЕПО ЦБ по фиксированной ставке (12% годовых). Задолженность по данному инструменту увеличилась с 27,0 до 86,8 млрд руб. Мы полагаем, что завтра в связи с предстоящими налоговыми платежами ЦБ расширит лимит по аукционному РЕПО, однако его размер вряд ли превысит отметку в 700 млрд руб., что вынудит часть игроков нарастить задолженность по операциям рефинансирования постоянного действия.

Рубль теряет связь с нефтью. На валютном рынке большую часть второй половины дня в пятницу доллар дежурил вблизи отметки 66,9 руб., однако серьезных попыток преодолеть данный рубеж от американской валюты так и не последовало. Впрочем, сдерживать доллар российскому рублю удавалось весьма непросто: восстановление котировок нефти выше отметки в 49 долл. в первой половине дня если и оказывало отечественной валюте поддержку, то совсем скромную. И сегодня утром данная ситуация проявлялась еще более отчетливей: стоимость нефти находилась на уровне 48,3 долл. за баррель, то есть почти там же, где и в пятницу к концу рабочего дня (до начала вечерней сессии), однако доллар спокойно преодолел на открытии отметку в 67 руб. и даже пытался закрепиться выше 67,2 руб.

Необходимо отметить, что основная масса налоговых платежей в середине недели если и окажет поддержку рублю, то лишь при условии, что ЦБ существенно не расширит лимит на традиционном аукционе недельного РЕПО. Впрочем, предпосылок для этого у регулятора достаточно, так как по бюджетному каналу продолжают поступать средства в банковскую систему, поддерживая комфортным общий уровень рублевой ликвидности.