Внешний рынок

Инвесторы предпочли зафиксировать прибыль накануне встречи европейских министров финансов. В пятницу на рынках наблюдался рост на статистике по занятости в США. Уровень безработицы неожиданно приблизился к минимуму за последние 4 года и составил 7,8%. Рост числа новых рабочих мест, по оценке Минтруда, в сентябре составил 114 тыс. (прогноз – 120 тыс.), а данные за август были пересмотрены с 96 тыс. до 142 тыс., что также является сигналом к улучшению ситуации с занятостью.

Несмотря на столь обнадеживающие данные статистики, к концу вечерней сессии инвесторы предпочли зафиксировать прибыль накануне событий предстоящей недели. Сегодня в ЕС начинается встреча министров финансов, от которой ожидают новостей по Греции и не исключают комментариев в отношении Испании. Кроме того, во вторник открывается сезон корпоративной отчетности публикацией данных Alcoa

Европейские площадки предыдущую неделю завершили ростом. Euro Stoxx 50 прибавил 1,83%, DAX –1,27%. Доходность немецких облигаций выросла на 5‐7 б.п., испанских – снизилась на 20‐30 б.п., итальянских –на 10 б.п. Американские фондовые индикаторы завершили день практически без изменений. Dow Jones подрос на 0,26%, S&P – снизился на 0,03%. Treasuries потеряли в цене. Доходность UST5 выросла на 3 б.п. до 0,66%, UST10 –на 5 б.п. до 1,72%, UST30 – на 6 б.п. до 2,95%.

Изменения цен российских евробондов были минимальными. Российские еврооблигации, несмотря на позитивный внешний фон, завершили пятницу в боковике под давлением растущей базовой кривой. Отдельные покупки были заметны по выпускам Вымпелком‐21, ‐22 (+20‐45 б.п.), Северсталь‐17 (+75 б.п.), РСХБ‐16 (+20 б.п.). Суверенная кривая осталась практически без изменений. Выпуск Россия‐22 снизился на 15 б.п. до 112,86% от номинала, Россия‐30 потерял 10 б.п. до 126,88% от номинала, остальные займы торговались околоуровней четверга.

В начале недели рынок может не продемонстрировать ярко выраженной динамики, в ожидании новостей из Европы и США.

Внутренний рынок

Спрос на ОФЗ не утихает. Под влиянием позитивного внешнего фона на внутреннем рынке продолжились покупки. ОФЗ прибавили в цене еще по 30‐40 б.п., доходности снизилась на 5‐8 б.п. В корпоративном сегменте покупки были заметны по займам ТКС Банк БО‐1, РСХБ‐14, ‐15.

На этой неделе котировки рублевых займов могут продолжить расти благодаря поддержке внешнего фона. В то же время, мы не исключаем локальной просадки в преддверии событий в Европе и начала публикации квартальных отчетов в США.

Новости эмитентов/НОВАТЭК, Роснефть

Сразу две компании нефтегазового сектора ‐НОВАТЭК (Baa3/BBB‐/BBB‐) и Роснефть (Baa1/BBB‐/BBB), на этой неделе проведут сбор заявок на облигации. НОВАТЭК предлагает 3‐х летние биржевых облигаций серии БО‐2. Ориентир доходности ‐ 8,78‐9,05% годовых (купона – 8,6‐8,85% годовых), дюрация – 2,7 лет. В свою очередь, Роснефть предлагает 2 выпуска классических облигаций на общую сумму 20 млрд руб. Срок обращения составит 10 лет и по займам предусмотрена 5‐ти летняя оферта. Ориентир доходности – 8,99‐9,31% годовых (купона – 8,8‐9,1% годовых), дюрация – 4,15 лет.

Оба размещения, на наш взгляд, представляют интерес, но, выбирая между двумя эмитентами, мы отдает предпочтение Роснефти по ряду причин:

Госкомпания, являющаяся крупнейшим нефтедобытчиком в России. НОВАТЭК, в свою очередь, является частной компанией и существенно уступает лидеру рынка –Газпрому, по объему добычи.

НОВАТЭК в ближайшие годы столкнется с ростом ставок НДПИ, что приведет к снижению рентабельности его бизнеса. Кроме того, негативное влияние на финансовые показатели могут оказать масштабные планы по капвложениям в Ямал‐СПГ.

Более сильные позиции Роснефти учтены и в ее кредитных рейтингах, которые на 2 ступени опережают НОВАТЭК.

Выпуск НОВАТЭКа маркетируется с премией к ОФЗ в размере 160‐185 б.п. и 40‐70 б.п. к кривой Газпром нефти (Baa3/BBB‐/‐), что, на наш взгляд, справедливо, учитывая квазисуверенный статус последней. При этом старый выпуск НОВАТЭКа торгуются вблизи кривой госкомпании, поэтому мы ожидаем, что размещение пройдет на уровне нижней границы обозначенного диапазона или немного ниже.

Роснефть, которая обладает куда более сильными позициями по сравнению с Газпром нефтью, предлагает премию к ее кривой также в размере 30‐65 б.п. Несмотря на то, что компания впервые выходит на рынок рублевого долга и размещает классический облигационный заем, мы ожидаем, что бумаги будут пользоваться хорошим спросом, и не исключаем понижения ориентира. На вторичном рынке выпуски, вполне вероятно, будут торговаться с дисконтом к кривой Газпром нефти, поэтому считаем интересным участие даже при понижении купона вплоть до 8,5%, где выпуски лягут на кривую конкурента. Стоит также отметить, что, благодаря более длинной дюрации займов Роснефти, они предлагают больший потенциал роста цены по сравнению с выпуском НОВАТЭКа при условии улучшения конъюнктуры рынка рублевого долга.