Внешний рынок

Греция официально допустила дефолт по обязательствам перед МВФ, однако, похоже, рынки успели свыкнуться с этой мыслью, поскольку заметной реакции не последовало. По‐видимому, окончательно судьба Греции в еврозоне будет решаться на референдуме 5 июля. Накануне Афины направили ЕС очередное предложение по выходу из кризиса, которое предусматривало выделение третьего пакета помощи из Фонда Европейского механизма стабильности. В обмен Афины, по данным СМИ, были готовы отменить референдум. Однако, кредиторов не устроило столь позднее предложение и ультимативный тон Афин последних дней. Кредиторы согласились рассмотреть вариант спасения Греции только после проведения референдума. Таким образом, до конца текущей недели европейские активы останутся под давлением.

Статданные, выходившие во вторник, остались незамеченными. В Европе вышли неплохие данные по занятости и инфляции. Безработица осталась на уровне 11,1%. Инфляция в июне немного замедлилась по сравнению с маем и составила 0,2% в годовом выражении. В США накануне были опубликованы сильные данные по потребительским настроениям. Индекс потребительского доверия вырос в июне до 101,4 пункта при ожидавшемся подъеме до 97,4 пунктов. Статистика соответствует ранее намеченной тенденции роста потребительских расходов на фоне постепенного восстановления рынка труда. Улучшение ситуации в потребительском секторе может послужить поводом к началу повышения ставки в ФРС в сентябре, поскольку помимо положительного эффекта на экономику, может привести к росту инфляционных ожиданий.

Сегодня в США выходят данные по числу новых рабочих мест от ADP. Пока разрешение греческого вопроса отложено до выходных, инвесторы могут обратить внимание на свежие отчеты по рынку труда. В случае сохранения положительной динамики, ожидаем укрепления доллара.

Европейские индексы накануне потеряли чуть более 1%. Euro Stoxx 50 просел на 1,29%, DAX – на 1,25%. Американские биржи закрылись в плюсе. Dow Jones прибавил 0,13%, S&P –0,27%. Treasuries вернулись к снижению. Доходность UST5 выросла на 3 б.п. до 1,65%, UST10 – на 3 б.п. до 2,35%, UST30 – на 2 б.п. до 3,12%.

Российские евробонды удержались вблизи своих прежних уровней благодаря снижению кривой UST накануне. Небольшие продажи прошли по займам ВЭБа, потерявшим около 20‐30 б.п., Газпрома – 10‐20 б.п. Россия‐43 просел на 15 б.п., опустившись до 96,95% от номинала, Россия‐23 остался на отметке 99% от номинала.

Сегодня мы не ожидаем изменения конъюнктуры рынка. Риски выхода Греции из еврозоны уже учтены и, вряд ли, до окончания референдума последует новая волна распродаж. Другие же драйверы для российского рынка пока отсутствуют.

Внутренний рынок

С окончанием налогового периода по бюджетному каналу возобновился приток ликвидности в банковскую систему. Во вторник на рынок пришло почти 150 млрд руб. бюджетной ликвидности. Этот приток стал основой увеличения совокупных остатков банков на корсчетах и депозитах в ЦБ более чем на 250 млрд руб. Однако несмотря на рост уровня ликвидности, во вторник банки были вынуждены нарастить свою задолженность по операциям РЕПО ЦБ с фиксированной стоимостью, а индикативная ставка MosPrime o/n при этом выросла еще на 4 б.п., составив 12,48% годовых.

Причиной сохранения повышенного спроса на ликвидности и высоких ставок стало очередное снижение недельного лимита ЦБ по аукционному РЕПО (уже вторую неделю подряд). Регулятор предложил банкам 1,45 трлн руб. против погашения 1,57 трлн руб., привлеченных неделей ранее. При этом спрос на аукционе составил почти 2 трлн руб. Таким образом, несмотря на приток ликвидности в начале месяца, рассчитывать на серьезное снижение ставок участникам рынка особо не приходится, так как весь избыток этой ликвидности, по сути, абсорбируется Банком России.

Несмотря на то, что уплаты от Греции очередного платежа по внешним кредитам во вторник так и не последовало, реакция валютного рынка была весьма сдержанной. К концу рабочего дня рубль достаточно скромно уступал доллару порядка 10 коп. к уровню закрытия понедельника и при этом укреплялся к евро на фоне его снижения на рынке forex, а в ходе вечерней сессии рубль и вовсе вырос к доллару, закрывшись на отметке 55,3 руб. Заметную поддержку рублю оказывала и цена на нефть, поднимавшаяся в течение дня к отметке в 64 долл. за баррель (по марке Brent).

В среду российский рубль продолжит следить за реакцией международных площадок на события вокруг Греции, тем не менее, пока участники рынка похоже не до конца осмыслили последствия греческого дефолта и занимают выжидательную позицию.

Рублевые бонды удержались от падения на новостях о дефолте Греции. Участники продолжили следить за развитием ситуации вокруг Греции, но, несмотря на заявление министра финансов Греции о том, что страна не выполнит сегодня платеж МВФ, воздержались от продаж российских активов. Рублевые займы даже прибавили по итогам дня, проигнорировав снижение курса национальной валюты. ОФЗ прибавили около 15‐30 б.п., доходность снизилась на 5‐15 б.п. В корпоративном сегменте покупки прошли по займам РСХБ‐10, 15, Ростелеком‐17.

Минфин накануне объявил график размещения ОФЗ на 3‐й квартал. Объем размещения составит 275 млрд руб. Из них 150 млрд руб. планируется занять в займах со сроком до 5 лет, 95 млрд руб. – от 5 до 10 лет, 30 млрд руб. –со сроком обращения свыше 10 лет.

Сегодня же МинФин проведет первый в этом квартале аукцион и предложит рынку 2‐х летний заем с переменным купоном серии 24018 на сумму 15 млрд руб. Мы полагаем, что заем привлечет внимание инвесторов, несмотря на высокие глобальные риски. Выбор более короткого выпуска защитит инвесторов от сильных колебаний цены в случае роста кривой доходности. Еще одним позитивным фактором выступает высокий текущий купон – 15,27% годовых.

Несмотря на нейтральную реакцию рынков на допущенный Грецией дефолт, мы не исключаем всплеска волатильности в ближайшие дни. Мы ожидаем, что лишь к концу недели участники начнут закладываться на возможный негативный сценарий греческого референдума.