Внешние рынки  

US Treasuries

Слабая статистика не испортила аппетит к риску

Уверенность в восстановлении экономики США и желание покупать рискованные активы оказались сильнее опубликованных в пятницу статданных. В результате, несмотря на неожиданное ухудшение ситуации с безработицей, которая и без того находится на крайне высоком уровне, торговая сессия в пятницу для Treasuries завершилась снижением. Безработица же в ноябре неожиданно выросла до 9,8%, а число рабочих мест вне с/х сектора увеличилось только на 39 тыс, тогда как прогнозировалось на 140 тыс. Немного позитивнее оказались данные по заказам промышленных предприятий (снижение на 0,9% против прогноза в 1,2%) и индекс деловой активности в непроизводственной сфере (55 пунктов против прогноза в 54,5 пункта).

Начало предстоящей недели, вероятно, для рынка гособлигаций пройдет под давлением выступления главы ФРС Бернанке. В своем интервью он выразил уверенность относительно стабильности экономики США и темпов ее восстановления, хотя и подтвердил готовность ФРС к расширению программы количественного смягчения в случае необходимости. Курс доллара уже отреагировал на высказанное ростом. В остальном рынок Treasuries, по всей видимости, ожидает спокойная торговая неделя. В отсутствии свежей макростатистики волатильность цен будет низкой, а инвесторы сосредоточатся на пересмотре результатов последних недель.

Еврооблигации

Рост продолжается

Рынок российских еврооблигаций продолжает пребывать в стадии эйфории. Плохие данные по экономике США не сдержали покупки. И хотя мы считаем наблюдаемый рост спекулятивным и не видим фундаментальных причин к столь сильной перемене в настроении, однако, текущее состояние рынка дает возможность предполагать, что восходящие движение все же сохранится до конца года. Отметим только, что наблюдаемый рост весьма нестабилен и может быстро смениться падением в случае появления каких-либо негативных факторов. В пятницу же цена суверенного займа Россия-30 вновь поднялась почти на фигуру и составила 117,38% от номинала. Спрэд доходности к UST10 составил 157 б.п., потеряв 11 б.п.

В понедельник мы ожидаем продолжения восходящего тренда. В ЕС обсуждается вопрос выпуска общих европейских облигаций, чтобы продемонстрировать поддержку единой Европе и евро. На этой новости может прибавиться оптимизма на рынке, а цены на российские еврооблигации вновь подрасти.

Внутренний рынок  

Корпоративный сектор

Время пересмотра состава портфелей

Внутренний долговой рынок продолжил восхождение. Лидером по объему торгов вновь стали облигации ВБД, рост цен по отдельным выпускам которого доходил до 30 40 б.п.. Среди прочих корпоративных облигаций были заметны Вымпелком-6, -7, Башнефть-3, Росбанк-3, -5, РЖД-10, Северсталь БО-1, Лукойл-3, Лукойл БО-3.

В пятницу Газпромбанк досрочно закрыл книгу заявок на покупку биржевых облигаций 1-ой серии. По информации агентства «Интерфакс», большинство заявок содержали ставку 1-го купона на уровне 7,75% годовых (первоначальный ориентир составлял 7,65-7,85% годовых); банк планирует раскрыть ставку сегодня. Купон по 7,75% годовых выглядит интересным и обуславливает перспективы роста бумаги на вторичном рынке: указанный ориентир транслируется в доходность в 7,9% годовых к погашению через 3 года и предлагает премию в размере 35 б.п. к кривой доходности Газпромбанка.

Транскредитбанк определил ставки 8-10 купонов облигаций 2-й серии в размере 6,9% годовых. 23 декабря 2010 г. банку предстоит оферта по данному выпуску, который в настоящее время торгуется по цене 100,28 от номинала. Мы считаем новый купон неинтересным и рекомендуем выходить из бумаги еще до оферты — доходность выпуска с учетом нового купона лежит ниже собственной кривой Транскредитбанка и предлагает дисконт порядка 20-25 б.п. к кривой ВТБ.

В понедельник нас ждет нейтральный день в плане макростатистики. Затишье позволит инвесторам на внутреннем рынке пересмотреть состав своих портфелей с учетом движений последних недель. При этом активные покупки могут наблюдаться по облигациям X5 и Копейки, которые, по данным СМИ, в субботу подписали долгожданное соглашение о продаже дискаунтера.

Копейка  

Долгожданная сделка – повод для покупок

В субботу X5 и Копейка договорились о продаже дискаунтера. Сумма сделки, по данным СМИ, составила 1,6 млрд долл., включая долг Копейки в 400 млн долл. При этом X5 покупает только торгую сеть, а от бренда «Копейка» откажется после слияния. Финансирование сделки будет осуществляться на заемные средства.

На этих новостях, по нашим прогнозам, возможны активные покупки облигаций Копейки. Можно предположить, что в ближайшие дни выпуски дискаунтера «лягут» на кривую доходности X5 в ожидании повышения ее рейтинга на 3 ступени до уровня X5. Сейчас их рейтинги составляют B- и BB- соответственно. На закрытии торгов в пятницу выпуски 2 и 3 Копейки торговались со спрэдом к кривой X5 в 95 б.п., выпуск БО-1 – со спрэдом 127 б.п., а самый длинный выпуск БО-2 торговался со спрэдом в 162 б.п.

Также после завершения сделки поглощения новый акционер Копейки может предложить досрочное погашение облигаций. Привлечение кредита для финансирования сделки поднимет долговую нагрузку X5 до 4х по показателю Долг/EBITDA. В таком положении для сети выгоднее рефинансировать облигации Копейки, тем более что купоны двух эмитентов отличаются более чем на 1 п.п.