Внешний рынок

Ситуация на рынке. Новости об улучшении прогноза по суверенному рейтингу России не смогли оказать заметного положительного влияния на котировки российских еврооблигаций. Поведение госбумаг вчера совпадало с аналогами из EM и повторяло динамику базовых активов. Американские 10-летние казначейские облигации в понедельник опустились в доходности еще на 2 бп до 2,46% годовых. Суверенная кривая России сместилась вниз на 2-3 бп. Увереннее всего выглядели наиболее длинные выпуски Russia 42 и 43. Среди корпоративных облигаций также преобладали заявки на покупку. Причем в данном сегменте сужение спредов проходило более заметными темпами. Существенная волатильность наблюдалась в бумагах МКБ (В1/ВВ-/ВВ) на новостях об обратном выкупе субординированного выпуска MCB18 по цене 107,75%. Накануне бумаги закрылись стоимостью 106,9%. Всего за вчера бумаги подорожали на 0,85 пп от номинала (YTM 3,81, - 54 бп). Сопоставимая динамика отмечалась и в "соседних" по дюрации выпусках MCB18 (YTM2,94%, - 30бп) и MCB21 (YTM5,56%, - 9 бп). Параллельно банк объявил о планах выпустить новые субординированные облигации в долларах со сроком обращения 10,5 лет и колл-опционом через 5,5 лет. Объем займа будет определен по итогам встреч с инвесторами, которые стартуют завтра.

Также Норникель в апреле может выйти на рынок первичных заимствований с новым выпуском долларовых евробондов на сумму не менее 500 млн долл. В данный момент эмитент проводит встречи с инвесторами в рамках презентации отчетности за 2016 г.

Прогноз. Среди важных событий на внешних рынках можно выделить сегодняшнюю публикацию статистики по счету текущих операций в США, а также выступления ряда глав региональных ФРБ до конца недели. Дополнительно все больше волнений инвесторов начинает вызывать ситуация, связанная с президентской предвыборной гонкой во Франции.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. Вчера рынок локального государственного долга завершил день ростом. Инвесторы сохраняют оптимизм после объявления решения ФРС по ключевой ставке и на фоне возможного смягчения монетарной политики Банком России. Основной интерес игроков сформировался на длинном и среднем участке суверенной кривой – совокупный торговый оборот составил около 83% из 17 млрд руб. Существенные покупки мы отмечаем в 14,5-летней серии 26218, подорожавшей на 0,3% от номинала до 8,14% годовых. Участники торгов купили бумагу в объеме 4,5 млрд руб. из 13 млрд руб. оборота классических ОФЗ, при этом основные сделки проходили через РПС, что косвенно указывает на спрос со стороны больших инвесторов. По итогам дня доходности на дальнем конце опустились на 2-6 бп., короткие и среднесрочные выпуски демонстрировали схожие результаты.

На первичном рынке РСХБ БО-01Р разместил рублевые облигации с погашением через 3,5 года под ставку купона в размере 9,5% годовых, что соответствует эффективной доходности около 9,73% годовых. Мы оцениваем предложение справедливым и не видим спекулятивного роста цен с точки зрения расположения выпуска вдоль собственной кривой. В то же время, мы не исключаем сужения кредитного спреда бумаги к кривой ОФЗ, если российский регулятор смягчит процентные условия на ближайшем собрании. В любом случае, стратегически, данный выпуск представляет интерес на горизонте 12 месяцев для получения дохода от переоценки по мере сокращения ключевой ставки. Кроме того, напомним, что в пятницу депутаты приняли проект закона об освобождении от НДФЛ с купона. Условие распространяется на облигации, выпущенные с 2017 г по 2020 гг.

Сегодня ПАО "Транснефть" открывает с 11:00 по 16:00 книгу заявок на размещение биржевых облигаций БО-001Р-06 объемом 20 млрд руб. Ставка первого купона равна 9-9,15% годовых, что соответствует доходности 9,2-9,36% годовых. Бумаги предварительно погашаются через 4 года. В качестве ориентира мы использовали собственную кривую эмитента и подходящий выпуск ТранснфБО5 для сравнительного анализа, который торгуется с доходностью по 9,25% годовых. Новый выпуск по сроку погашения немного длиннее, что должно транслироваться с премией около 3 бп. В любом случае, относительно справедливый диапазон заявок не должен быть ниже 9.2% годовых, поскольку на данной отметке расположены обязательства Газпромнефти с кредитным рейтингом на одну ступень выше. Учитывая крепкий профиль Транснефти, мы прогнозируем закрытие книги на уровне кривой – 9,25% годовых (эффективная доходность). Основными драйверами спроса также выступают "длина" предложения и наличие достаточной ликвидности в банковской системе.