Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал: ”частие в размещении облигаций ’абаровского кра€ выгл€дит привлекательным


[24.10.2018]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нутренний рынок

—итуаци€ на рынке. ¬о вторник на глобальных рынках наблюдалось бегство в качество. Ќа фоне ухудшени€ настроений игроков ќ‘« также демонстрировали нисход€щую динамику. ќсновной акцент продаж пришелс€ на средний и длинный участки кривой, там котировки снизились на 0,3-0,5 пп от номинала, что соответствовало росту ставок на 5-7 бп. ¬ бумагах с дюрацией до 5 лет доходности подн€лись не столь значительно- на 2-3 бп. ¬ результате крива€ приобрела более сильный наклон.

јктивность торгов вчера соответствовала средним уровн€м за последний мес€ц. ќбъем сделок на ћћ¬Ѕ превысил 25 млрд руб. ќсновную часть оборота (свыше 86%) обеспечили облигации с фиксированным купоном, в особенности сделки на длинном отрезке кривой. ¬о флоутерах ценова€ волатильность практически отсутствовала. Ќаибольшим интересом, как и накануне, пользовалась коротка€ сери€ 29012.

‘ѕ  в рамках первичного размещени€ 10-летних рублевых облигаций на 5 млрд руб. установила ставку купона в размере 8,9% годовых. ¬ыпуск предусматривает оферту через 5 лет, таким образом доходность к оферте оцениваетс€ в YTP9,1%.

ѕрогноз. ћинфин сегодн€ в ходе еженедельных аукционов решил увеличить объем первичного предложени€ в 2 раза относительно прошлой недели до 20 млрд руб. и провести сразу два аукциона. ¬ качестве лотов выбор упал на среднесрочную серию 26223 (погашение в феврале 2024г.) и наиболее длинный выпуск 26225 (погашение в мае 2034г.). “аким образом ведомство также решило удлинить дюрацию предлагаемых бумаг. –ынок накануне восприн€л данные новости умеренно-негативно, отреагировав небольшим падением цен в доразмещаемых ќ‘«. —егодн€ при открытии торгов котировки гособлигаций двигаютс€ разнонаправленно.

ƒенежный рынок

¬ преддверии основных налоговых платежей Ѕанк –оссии сократил объем абсорбировани€ ликвидности через депозитные операции. Ќа недельном аукционе во вторник лимит составил 1,68 трлн руб. против 1,89 трлн руб., размещенных банками неделей ранее. Ѕанки воспользовались лимитом в полном объеме и были готовы разместить свыше 1,9 трлн руб. “аким образом сегодн€, в день предварительных расчетов по основным налогам, в банковскую систему вернетс€ 213 млрд руб., что вкупе с внушительным запасом свободных средств банков на корсчетах в ÷Ѕ (более 2,7 трлн руб.) должно ограничить потребности в рублевой ликвидности.

Ќа валютном рынке, после того как в понедельник рубль впервые за последние три недели касалс€ отметки в 65 в паре с долларом, отечественна€ валюта корректировалась. ¬ утренние часы вторника пара доллар/рубль торговалась в диапазоне 65,25-65,40 руб., а ближе к окончанию рабочего дн€ американска€ валюта подн€лась в район 65,60 руб. ѕрактически весь день рубль находилс€ под давлением коррекции нефт€ных котировок: уже в утренние часы вторника стоимость нефти марки Brent опустилась ниже 79 долл. за баррель, а уже в ходе вечерней сессии корректировалась ниже 76 долл.

“орговые идеи: ’абаровский край

’абаровский край (-/-/-/¬¬¬+) проведет сегодн€ сбор за€вок на приобретение муниципальных облигаций серии 35007 объемом до 5 млрд руб. —рок обращени€ бумаг составит 7 лет. —труктура выпуска также предусматривает амортизацию начина€ с даты окончани€ 16-го купона, таким образом дюраци€ облигаций составит пор€дка 4,55 лет. ќрганизаторы займа ориентируют на ставку купона в размере 9,25-9,45% годовых, что соответствует доходности к погашению YTM 9,58-9,79% (спред к ќ‘« 118-139 бп).

ќценка облигаций. ¬ насто€щее врем€ у ’абаровского кра€ нет обращающихс€ выпусков облигаций. ѕо своим кредитным метрикам (масштабам бюджета, долговой нагрузке и т.д.) эмитент выгл€дит гораздо слабее размещавшихс€ на прошлой неделе других представителей субфедерального сектора- Ќовосибирской и —вердловской областей. Ёто подтверждаетс€ и более худшим набором кредитных рейтингов. “акже маркетируемый выпуск предполагает более длинную дюрацию. — учетом всего вышесказанного, на наш взгл€д, риск ’абаровского кра€ должен предполагать премию к бумагам —вердловской области на уровне не менее 50 бп. ќблигации последнего эмитента были размещены на прошлой неделе со ставкой купона в размере 8,68% годовых (таким образом спред доходности к кривой ќ‘« составил пор€дка 70 бп.). »з этого следует, что справедлива€ доходность по выпуску ’абаровского кра€ должна составл€ть примерно YTM9,6% годовых, что делает участие в размещении привлекательным на всем прот€жении индикативного диапазона.

 раткое описание эмитента. ’абаровский край располагаетс€ на ƒальнем ¬остоке –оссии. ѕо данным бюджета в 2017г., суммарные доходы региона составили 90,2 млрд. руб. »з них на собственные налоговые и неналоговые поступлени€ пришлось 77,2% (уровень самофинансировани€). –асходы бюджета в этом же периоде достигли 95,9 млрд руб., таким образом объем бюджетного дефицита составил 5,8 млрд. руб. (т.е. 6,04% расходов) „то касаетс€ долговой нагрузки, то размер государственного долга по состо€нию на 01.01.2018г. достиг 41,1 млрд. руб. (+14% год к году) при придельном установленном уровне в 44,2 млрд руб. —оотношение государственного долга к собственным доходам оцениваетс€ в 59%. Ќа текущий год бюджет также запланирован с дефицитом в размере 13,3 млрд. руб. (11,7% от ожидаемого объема расходов). ќбъем госдолга по состо€нию на начало сент€бр€ 2018г. достиг 51,6 млрд руб.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: