Внешний рынок

Ситуация на рынке. Вчера на глобальных рынках динамика европейских и американских фондовых бирж была разнонаправленной. В США большинство индикаторов завершило день незначительным снижением на фоне заявления президента страны о чрезмерно сильном долларе, укрепившимся особенно в период предвыборной гонки. Сильная национальная валюта вредит экономическому росту, поскольку вклад экспортеров в общий компонент ВВП значительно снизился. В своей годовой стратегии мы указывали, что новая администрация обратит внимание на сильное движение доллара, негативно влияющего на экспорт страны, который пока не может вернуться на максимальные отметки двухлетней давности. Казначейские обязательства США отреагировали сокращением ставок вдоль кривой. Эталонные 10-летние бумаги завершили торговую сессию на уровне 2,22% годовых против 2,3% годовых днем ранее.

В Европе инвесторы продолжают следить за предстоящими выборами во Франции, однако акцент игроков сместился на корпоративные истории. Несколько крупных компаний отчитались довольно сильно, что позволило cводному индексу крупнейших предприятий региона Stoxx Europe 600 повыситься на 0,2%, до 381,9 пункта.

Российские еврооблигации демонстрировали смешанные результаты, при этом значительных ценовых изменений мы не отмечаем. В то же время несколько эмитентов получили новые оценки международных рейтинговых агентств. В секторе удобрений прогноз по рейтингу компания ФосАгро изменен агентством S&P до уровня "негативный". На текущий момент бумага входит в группу triple-B "минус" по иностранной и национальной шкале. Реакции в еврооблигациях мы не ждем, поскольку нет угроз для невыполнения обязательств. Кроме того, единственный валютный инструмент с погашением в апреле 2018 г. предлагает довольно низкую доходность – 2,36% годовых при цене 101,49% от номинала. Хотя долларовые облигации Еврохим со схожим уровнем дюрации и более низким кредитным рейтингом предлагают еще ниже - 2% годовых.

Также Fitch подтвердил рейтинги Металлоинвеста на уровне double-B со стабильным прогнозом. Мнение агентства отражает финансовую гибкость игрока в условиях волатильных цен на железную руду и стальную продукцию. Компания устойчиво сокращала уровень долга в последние четыре года, хотя падение цен на основную продукцию способствовало увеличению скорректированного левериджа по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) до пикового уровня в 3,7x в 2016 г. по сравнению с 3x в 2013-2014 гг. Fitch ожидаем, что показатель начнет опускаться к 2,5-3x с 2017 г., поскольку цены увеличиваются, и мощности расширяются. Еврооблигации торгуются дорого и не предлагают спекулятивных идей – доходность выпуска с погашением в апреле 2020 г. составляет 3,63% годовых при цене 105,63% от номинала.

Сегодня открытие торгов на рынке мы ожидаем позитивным благодаря комментариям Дональда Трампа, что госсекретаря Рекса Тиллерсона в Москве были успешными. Однако президент подчеркнул, что необходимо дождаться итоговых результатов. Мы рекомендуем проявлять осторожность и ограничиваться короткой дюрацией в случае спекулятивной торговли.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. Возникшая неопределенность, связанная с ростом политических рисков, продолжила оказывать негативное воздействие на настроения покупателей. На этом фоне локальный долговой рынок по-прежнему демонстрировал отрицательную динамику. Однако ближе к концу торговой сессии отток средств из федеральных займов немного сократился, что позволило отдельным выпускам вернуться к уровням открытия. Наибольшее давление продавцов в среду испытал на себе среднесрочный сегмент (в том числе под влиянием первичного предложения), где рост доходностей "классических" ОФЗ составил 6-10 бп. Длинные бумаги потеряли в пределах 0,2 пп от стоимости. Доходность серии 26207 выросла на 2 бп, тем самым опять превысив отметку в 8% годовых (YTM 8,01%). Торговая активность вчера оказалась несколько ниже средних уровней. Суммарный торговый оборот составил порядка 15 млрд руб.

Низкий аппетит к риску сказался и на результатах еженедельных аукционах Минфина. На первом аукционе, где вторую неделю подряд предлагался среднесрочный классический выпуск 26220, ведомство разместило весь запланированный объем бумаг (20 млрд руб.) со средневзвешенной ставкой 8,06% годовых, что предполагает незначительную премию к уровням закрытия накануне. В тоже время соотношение bit to cover составило всего 1,4х, тогда как неделю назад спрос превышал предложение в 2,4 раза. Второй аукцион, где продавался среднесрочный флоутер 29012 прошел гораздо менее успешно. Вместо заявленных 20 млрд руб. было реализовано бумаг лишь на 12,2 млрд руб. при спросе 19,5 млрд руб. Средневзвешенная цена сложилась на уровне 102,82%, тогда как во вторник на закрытии она оценивалась в 103,1% от номинала.

Бинбанк вчера также проводил сбор заявок на биржевые облигации серии БО-П02 на 3 млрд руб. и погашением через год. Первоначально организаторы займа ориентировали на диапазон ставки купона в размере 12-12,25%. Книга была закрыта по ставке 12,15% годовых.

Денежный рынок

Стоимость МБК вернулась на уровень ключевой ставки, позволив ЦБ взять паузу в проведении операций "тонкой настройки". В среду индикативная ставка межбанковского рынка MosPrime o/n поднялась выше уровня ключевой ставки ЦБ, составив 9,83% годовых (+20 б.п.). Вероятно, сыграли свою роль депозитные операции, который регулятор старательно проводил в течение последних дней. Необходимо отметить, что поддержание ставок МБК на уровне не ниже ключевой ставки является конечной целью проведения депозитных аукционов ЦБ, поэтому регулятор взял паузу и уже не проводил в среду операции "тонкой настройки".

В среду Банк России также выпустил аналитический бюллетень, в котором можно было отметить заметное улучшение риторики в отношении инфляции и дальнейшей судьбы ключевой ставки. В частности, в обзоре было отмечено, что "существующий баланс рисков говорит в пользу постепенного смягчения ДКП", а "наблюдаемое пониженное инфляционное давление согласуется с достижением цели по инфляции в 2017 году даже в случае ускорения роста цен во втором полугодии". Тем не менее, следует иметь в виду, что бюллетень составляется департаментом исследования и прогнозирования ЦБ, мнения аналитиков которого могут не совпадать с официальной позицией регулятора.

На валютном рынке во второй половине дня пара доллар/рубль поднималась выше 57,1 руб., однако к началу вечерней сессии отечественной валюте удалось восстановить равновесие вблизи уровня закрытия предыдущего дня (56,9 руб.). Восстановить часть позиций после ослабления к середине дня рублю удалось, несмотря на весьма противоречивую реакцию нефтяных котировок после выхода данных по запасам и добыче нефти в США. Вечерняя сессия для отечественной валюты выдалась достаточно волатильно: рубль кратковременно вновь отступал за 57 руб. в паре с долларом, однако закрылся на уровне 56,6 руб.