Внешний рынок

Публикация Грецией плана выкупа облигаций лишь ненадолго приободрила участников. Неделя на европейских площадках началась ростом. Участники позитивно оценили озвученный Грецией план по выкупу облигаций, поскольку ценовые ориентиры оказались выше предполагавшихся ранее, что повышает шансы на успех. Афины рассчитывают потратить около 10 млрд евро, что позволит сократить размер госдолга, по одной из оценок, на 30 млрд евро. В случае успешного завершения операции Еврогруппа на встрече 10‐го декабря одобрит предоставление стране обещанной помощи, что отодвинет проблему греческого долга на второй план.

Несмотря на позитивное начало дня, ближе к вечеру инвесторы вновь начали выходить из рискованных активов. Разочаровывающей оказалась статистика по деловой активности в США. Индекс ISM в ноябре упал ниже 50 пунктов и составил 49,5 (ожидалось – 51,4) из‐за опасений наступления «фискального обрыва», что может стоить США до 1,8% ВВП.

В то же время переговоры по преодолению «бюджетного обрыва» все еще далеки от завершения. Республиканцы в понедельник выдвинули свое предложение по повышению доходов за счет отмены налоговых вычетов, но без повышения налоговых ставок и отмены льгот, что сразу же было негативно воспринято Белым домом. На фоне отсутствия прогресса в переговорах глобальные площадки начали снижаться к концу дня.

Euro Stoxx 50 по итогам дня вырос на 0,28%, DAX –на 0,4%. Доходность немецких облигаций выросла на 3‐4 б.п. на фоне снижения ставки Итальянских займов на 5‐10 б.п. и Испанских – на 7‐15 б.п. Американские фондовые индикаторы упали к концу торгов почти на 0,5%. Доходность UST5 и UST10 выросла на 1 б.п. до 0,62% и 1,62% соответственно, UST30 – снизилась на 1 б.п. до 2,8%.

Российские евробонды остались без изменений. Несмотря на позитив из Европы и рост спроса на риск, российские еврооблигации начали неделю в боковике. Небольшим ростом (до 15 б.п.) завершили день суверенные выпуски. Россия‐42 прибавил 16 б.п. до 124,78% от номинала, Россия‐22 – 14 б.п. до 113,74% от номинала, Россия‐20 –10 б.п. до 117,24% от номинала. В корпоративном сегменте небольшие покупки прошли по выпускам ВЭБ‐20, ‐25 (+25 б.п.), ВТБ‐35 (+25 б.п.), Газпром‐34, ‐37 (+17‐33 б.п.).

Сегодня котировки российских займов могут скорректироваться вниз из-за ухудшения настроений на рынках.

Внутренний рынок

Ставки и спрос на ликвидность не спешат снижаться. В начале недели банки несколько сократили задолженность перед ЦБ по прямому РЕПО. Так, на аукционе было привлечено 427,8 млрд руб. против 513,2 в пятницу. В то же время спрос участников на аукционе по‐прежнему превышает лимит предлагаемых Банком России средств, и вчера индикативная межбанковская ставка MosPrime o/n сохранилась на уровне 6,49% годовых. Одновременно с сокращением задолженности перед ЦБ на сопоставимую сумму уменьшились и остатки на корсчетах и депозитах. В результате отрицательная величина чистой ликвидной позиции изменилась несущественно и составляет на сегодняшний день 2,27 трлн руб.

Сегодня помимо традиционных однодневного и недельного аукционов РЕПО с ЦБ состоится депозитный аукцион Федерального казначейства, на котором ведомство предложит банкам до 40 млрд руб.

Греция на время помогла рублю. Большую часть дня на внутреннем валютном рынке доллар отыгрывал позиции, возвращаясь к отметке в 31 руб. Однако во второй половине дня почти все преимущество «зеленого» сошло на нет: позитиву торговым площадкам добавила Греция, представившая план выкупа своих долговых обязательств и позволившая на время забыть о проблеме «фискального обрыва». По итогам торгов доллар прибавил 4 коп. (30,88 руб.), а корзина валют —6 коп. (35,05 руб.). Однако уже сегодня утром рынки вновь во власти негативных настроений, связанных с бюджетными проблемами США, и доллар с открытия российской биржи пытается «взять» отметку в 31 руб.

Российский долговой рынок начал неделю на позитивной волне вслед за ростом оптимизма на глобальных площадках на фоне публикации Грецией плана выкупа облигаций. Кривая ОФЗ просела еще на 1‐3 б.п. В корпоративном сегменте покупки прошли по выпускам Роснефть‐4, ‐5, МОЭСК БО‐1, НЛМК БО‐7.

Сегодня НЛМК закрывает книгу заявок наоблигации серии 8. Участие в размещении нам кажется интересным, поскольку даже по нижней границе эмитентом предлагается премия к собственной кривой в размере 10 б.п. Кроме того, выпуск имеет неплохие перспективы роста на вторичном рынке в случае начала сужения спрэдов в корпоративном сегменте.

Новости эмитентов/МКБ

МКБ (B1/B+/BB‐) в понедельник открыл книгу заявок на размещение облигаций серии 11 на сумму 3 млрд руб. Срок обращения бумаг составит 5,5 лет без возможности досрочного погашения. Новый выпуск отвечает всем критериям субординированных долговых обязательств. Индикативный купон по выпуску составляет 12,25‐13,25% годовых, что предполагает доходность в диапазоне 12,63‐13,69% годовых.

Напомним, что в августе текущего года с подобными рублевыми субординированными облигациями на внутренний рынок вышел Промсвязьбанк (Ba2/‐/BB‐). Как и в случае с МКБ, субординированные бумаги Промсвязьбанка имеют срок погашения 5,5 лет. В настоящее время данный выпуск (Промсвязьбанк‐13) торгуется с доходностью 12,61% годовых, что составляет премию к кривой ОФЗ в размере 570 б.п. В свою очередь, нижний уровень доходности субординированного выпуска МКБ‐11 предполагает премию к кривой госбумаг на уровне 568 б.п. Мы полагаем, что относительно бумаг Промсвязьбанка справедливая доходность субординированных облигаций МКБ должна находиться выше 13% годовых, что обуславливается наличием у Промсвязьбанка более высокого кредитного рейтинга от Moody’s (хотя и с негативным прогнозом) и объемом активов, более чем в 2 раза превышающих активы МКБ.