Внешний рынок

Понедельник прошел на нейтральной ноте ввиду отсутствия значимых событий на международных площадках. Со стороны статданных интерес вызывал лишь отчет по продажам жилья на вторичном рынке США, немного не дотянувший до прогнозов. Объем продаж составил 4,88 млн домов вместо ожидавшихся 4,9 млн домов. При этом статданные совпадают с опасениями ФРС недостаточно сильного экономического роста, поэтому не вызвали разочарования у рынков. Также накануне прошло два выступления представителей ФРС. Мнения главы ФРБ Сан-Франциско и зампредседателя ФРС в отношении сроков повышения ставки разошлись. Первый считает целесообразным начать обсуждение уже в середине текущего года, тогда как второй призывает дождаться дальнейшего улучшения на рынке труда и возвращения среднесрочных ожиданий по инфляции к 2%. Кроме того, С. Фишер полагает, что не стоит ожидать равномерного поднятия ставки после ее первого изменения.

Сегодня утром порцию негатива преподнесли статданные по Китаю. Индекс деловой активности в производственном секторе упал в марте до почти годового минимума и составил 49,2 пункта, хотя ожидалось ‐ 50,7. В дальнейшем оказать влияние на настроения участников могут данные PMI в еврозоне, инфляции в США.

Европейские площадки потеряли почти по 1%. Euro Stoxx 50 упал на 0,73%, DAX – на 1,19%. Американские индексы незначительно снизились в понедельник. Dow Jones просел на 0,06%, S&P – на 0,17%. Treasuries вновь немного прибавили в цене. Доходность UST5 опустилась на 2 б.п. до 1,39%, UST10 – на 2 б.п. до 1,91%, UST30 – выросла на 1 б.п. до 2,51%.

Российские евробонды завершили день умеренным ростом. Корпоративный сегмент прибавил около 50‐70 б.п. Займы Газпрома подорожали на 50‐85 б.п., ВЭБа – на 65‐100 б.п., Сбербанка – на 35‐50 б.п. Россия‐43 поднялся на 155 б.п. до 93,7% от номинала, Россия‐23 – на 60 б.п. до 93,5% от номинала.

Сегодня на рынке мы ожидаем формирования боковой динамики ввиду отсутствия свежих стимулов к росту.

Накануне два российских розничных банка объявили о досрочном выкупе своих евробондов. Русский Стандарт планирует провести выкуп в размере не более 150 млн долл. К выкупу предлагается три займа банка – с погашением в 2015 г. по цене 88% от номинала, в 2016 г. – 67,5% от номинала, в 2017 г. – по цене 98% от номинала. Предложение соответствует рыночной цене займов, поэтому, вряд ли, вызовет ажиотажный интерес среди инвесторов. Мы полагаем, что наиболее привлекательным выглядит предложение к выкупу самого длинного займа с погашением в 2017 г., поскольку цена близка к цене погашения займа и прохождение оферты снимает необходимость нести временные риски. Что же касается, выпусков с погашением в 2015 и 2016 гг., мы полагаем, что привлекательнее дождаться их погашения, нежели выносить на оферту с дисконтом.

ТКС предлагает своим инвесторам к выкупу заем с погашением в 2015 г. по цене 102,5% от номинала. Цена также соответствует рыночной стоимости займа, поэтому согласие на оферту эквивалентно рыночной продаже бонда. В случае отказа, инвестор при погашении выпуска в сентябре получит 100% от номинала бумаги, а также почти полугодовой купон в размере около 5,375%. Поэтому участие в оферте, на наш взгляд, интересно лишь с точки зрения выхода в кэш.

Внутренний рынок

Объем и структура рублевой задолженности банковского сектора перед Банком России в начале недели практически не изменились. При этом совокупные остатки ликвидности на корсчетах и депозитах в ЦБ пополнились на 59 млрд руб. Индикативная межбанковская ставка MosPrime o/n в отсутствии налоговых выплат скорректировалась на 12 б.п. - до 14,83% годовых.

Если сегодня ключевым событием дня станет очередной рублевый аукцион РЕПО ЦБ, то вчера основными событиями являлись валютные аукционы. Банки демонстрировали весьма умеренный спрос на валютную ликвидность. Так, на двух аукционах валютного РЕПО ЦБ из совокупного лимита в 7 млрд долл. кредитные организации «выбрали» 4,3 млрд долл., а на депозитном аукционе Федерального казначейства из 0,5 млрд долл. было привлечено лишь 0,2 млрд долл.

В настоящее время банки не испытывают особой необходимости в привлечении валюты, в то время как спрос на рублевую ликвидность в ближайшие дни будет поддерживаться крупными налоговыми платежами (НДПИ и акцизы в среду). В этих условиях рублю по силам удерживать позиции ниже 59 руб. против доллара, однако в дальнейшем, с окончанием налогового периода нельзя исключать попыток американской валюты вернуться на 60 руб.

Долговой рынок начал неделю на позитивной волне вслед за укреплением рубля и ростом котировок нефти выше 56 долл. Внутренний рынок прибавил 40‐60 б.п., доходность ОФЗ снизилась на 10‐20 б.п. В корпоративном сегменте покупки прошли по займам МТС БО‐1, РусГидро‐8, ВЭБ‐21.

Несмотря на сохраняющийся на рынке позитив, сильные драйверы роста пока отсутствую. Поэтому мы ожидаем возвращения рынка в боковик.