Внешний рынок

Ситуация на рынке. Вчера на западных рынках основные фондовые индексы завершили день снижением на фоне опасений инвесторов в отношении экономических перспектив в Европе из-за неопределенности в дальнейшей денежно-кредитной политике и предстоящих выборов в Германии и Франции. Последний фактор имеет большое значение для игроков, поскольку аппозиция набирает силу, учитывая их кардинально иной взгляд по вопросу развития своих стран.

На этом фоне доходности казначейских обязательств скорректировались вниз вдоль всей кривой. Более сильное движение демонстрировали краткосрочные бумаги, обычно чувствительно реагирующие на инфляционные ожидания в стране или позицию денежных властей. Покупка защитных фиксированных инструментов усилилась после вечернего укрепления индекса доллара.

Несмотря на внешние дисбалансы, валютные долги развивающихся стран отметились хорошим ростом цен. Российский бенчмарк показал результаты в среднем по сектору, однако лидером спроса среди высокодоходных бумаг EM стали долларовые обязательства Турции, подорожавшие вдоль суверенной кривой в среднем на 1,2%. Суверенная кривая России опустилась вдоль всего участка на 1-2 бп. Корпоративные займы двигались за отечественным индикатором и завершили день с аналогичным ростом цен и снижением доходностей.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. Динамика торгов на локальном долговом рынке в понедельник носила смешанный характер. Наибольшим спросом инвесторов пользовались длинные бумаги, что позволило им в первой половине дня подорожать на 0,1-0,2 пп от номинала. Главным фактором поддержки ценового роста выступала укрепляющаяся национальная валюта (на фоне заявлений ЦБ РФ относительно будущей монетарной политики). Однако позже значительная часть прибыли была растеряна, и большая часть ОФЗ вернулась к уровням открытия. В тоже время короткий и среднесрочный сегменты кривой в течение дня оставались под давлением продавцов. Доходности данных бумаг поднялись вверх примерно на 3-5 бп, тем самым еще сильнее увеличив наклон кривой. Торговая активность в первый рабочий день текущей недели оказалась несколько ниже средних значений последних дней. Мы отмечаем максимальные денежные потоки инвесторов в классических выпусках федеральных займов. Наибольшим спросом пользовалась самая длинная серия 26218 (YTM 8,33%).

Вчера Минфин опубликовал "Основные направления государственной долговой политики на 2017-2019 годы". Из документа следует, что средний чистый ежегодный объем заимствований на указанный период совпадет с планами, ранее озвученными на 2017 г. и составит чуть более 1 трлн руб. В целом наращивание госдолга станет основой финансирования дефицита бюджета в будущем. Не исключены также размещения еврооблигаций, номинированных в долларах и евро. Среди инструментов заимствования растущая роль будет отдана флоатерам, чья доля в структуре внутреннего долга будет увеличена с текущих 17% до 20-25%. Дополнительно ведомство сообщило о своих планах по дальнейшей регулярной практике обмена неликвидных обращающихся ОФЗ. Минфин уже несколько раз проводил подобную операцию в целях повышения привлекательности торгующихся выпусков. Ожидается, что данные действия в том числе повысят привлекательность суверенного долга перед нерезидентами, доля вложений которых в относительном выражении будет постепенно снижаться после пиковых показателей, достигнутых в 2016 г. (26%).

Прогноз. В отсутствии других значимых факторов, способных оказать влияние на цены рублевых облигаций, спрос инвесторов в ближайшие дни будет определяться динамикой цен на нефть и стабильностью рубля. Сегодня станут известны параметры очередного еженедельного аукциона ОФЗ. С учетом снижения ожиданий относительно скорого смягчения условий ДКП, Минфин, вероятнее всего, в очередной раз сосредоточится на продаже бумаг из среднесрочного сегмента.

Денежный рынок

В первой половине дня рубль укреплялся до 58,6 руб. против доллара, продолжая отыгрывать ужесточение риторики Банка России и цены на нефть, поднимавшиеся утром выше 57 долл. за баррель. Однако во второй половине дня рост индекса доллара и коррекция нефтяных котировок остудили пыл отечественной валюты, и до конца рабочего дня доллару удавалось возвращаться на уровень 58,9 руб. и выше.

На рынке межбанковского кредитования рублевые ставки продолжили снижаться под влиянием традиционного притока бюджетной ликвидности в начале месяца.

Сегодня можно ожидать существенного расширения лимита на депозитном аукционе ЦБ. Ставки МБК снижаются всю последнюю неделю, а банки располагают необходимым объемом ликвидности на корсчетах в преддверии окончания периода усреднения обязательных резервов. В подобных условиях регулятор может увеличить объем абсорбирующих операций, как минимум, до январских значений — 710-720 млрд руб. На фоне отсутствия значимых новостей с внешних рынков такое действие ЦБ может оказать дополнительную поддержку рублю.