Внешний рынок

В четверг на внешних площадках ничего интересного не происходило, что позволило рынкам немного отыграть потери первой половины недели. Наиболее заметным событием дня было заседание Банка Англии, которое, впрочем, не преподнесло сюрпризов. Базовая ставка и программа выкупа активов были оставлены без изменений.

Европейские фондовые индикаторы выросли преимущественно на 0,5‐1%. В частности, Euro Stoxx50 прибавил 0,98%, DAX – 0,66%. На рынке госзаймов также произошел откат. Кривая немецких облигаций приподнялась на 1‐2 б.п., испанских – опустилась на 10‐13 б.п., итальянских – на 8‐13 б.п.

Американские индексы показали более скромные темпы роста. S&P поднялся на 0,25%, Dow Jones – на 0,16%.Кривая Treasuries осталась практически без изменений. Доходность UST5 составила 0,76% годовых, UST10 – 1,87% годовых, UST30 – 3,04% годовых.

Сегодня давление на котировки будет оказывать статистика по Китаю. Промпроизводство Поднебесной за первые 4 месяца года выросло на 11% (ожидался рост на 11,7%), что стало минимальным значением с начала 2009 г. Индекс цен производителей упал на 0,7% (прогноз ‐ ‐0,5%), а потребительские цены выросли на 3,4%, что совпало с прогнозом.

Вместе с тем, в ближайшие дни главным триггером для рынков останется Европа, что будет оказывать давление на котировки рискованных активов. Помимо политической неопределенности в Греции, поводом для фиксации прибыли могут послужить публикация данных по промпроизводству и ВВП в ЕС за 1‐й квартал и аукционы Испании, Франции и Италии на следующей неделе.

Торги на рынке российских евробондов в четверг прошли спокойно под давлением фактора короткой рабочей недели в России. Благодаря временной стабилизации новостного фона из Европы котировки отечественных займов колебались около своих прежних значений. Заметные покупки прошли в банковском секторе. Рост на 25‐50 б.п. продемонстрировали выпуски РСХБ‐16, ‐21, ВТБ‐17, ‐35, Сбербанк‐21, ‐22. При этом евробонды ВЭБа с погашением в 20 и 25 гг. потеряли по 15‐20 б.п. Среди корпоративных займов заметные покупки прошли по евробондам Вымпелком‐21, ‐22 (+50 б.п.), Газпром‐17, ‐18, ‐19 (20‐30 б.п.).

Цены суверенных займов изменились разнонаправлено. Россия-22 подорожал на 10 б.п. до 102,75% от номинала (YTM – 4,16%), Россия-17 и Россия-30 прибавили по 3-5 б.п. (YTM – 2,99% и 3,98%, соответственно), Россия-42 потерял 10 б.п. до 104,81% от номинала (YTM – 5,3%).

Сегодня котировки российских евробондов могут скорректироваться вниз под давлением внешних факторов. При этом торговая активность останется, вероятно, невысокой, что будет сдерживать темпы изменения цен.

Внутренний рынок

Давление на ставки и рубль сохраняется. Вчера банки погашали сумму в 583,6 млрд руб. по аукционному РЕПО с ЦБ, часть которых привлекли на неделю в начале мая и часть — 5‐го мая. И хотя вчера на балансы банков поступили 796,7 млрд руб. (средства были привлечены в рамках прямого РЕПО с ЦБ 5‐го мая с исполнением первой части сделки 10‐го мая), ставки денежного рынка не избежали давления. Индикативная межбанковская MosPrime o/n подросла на 30 б.п. — до 5,87% годовых, а средневзвешенная ставка РЕПО o/n под залог облигаций ломбардного списка сохранялась выше уровня в 6% годовых. Поддержал давление на ставки и лимит ЦБ на вчерашнем аукционе o/n. Регулятор предложил символические 10 млрд руб., чем неприятно удивил большинство участников рынка.

В то же время совокупный объем остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ вырос на 404 млрд руб., превысив уровень в 1 трлн руб., и отрицательное значение чистой ликвидной позиции банковского сектора (разница между ликвидными активами банков в ЦБ и требованиями ЦБ и Минфина к банковскому сектору) составило на утро сегодняшнего дня менее 0,5 трлн руб.

На следующей неделе участников ждет очередной налоговый период, а также погашение 796,7 млрд руб. по недельному РЕПО от ЦБ. Таким образом, уже совсем очевидно, что отрицательная ликвидная позиция сохранится вблизи текущих отметок, а ставкам денежного рынка удастся в лучшем случае скорректироваться на 25‐30 б.п. В то же время перечисленные факторы должны оказать определенную поддержку рублю, на позиции которого пока оказывает негативное давление внешний фон. Так, по итогам вчерашних торгов курс бивалютной корзины вырос на 19 коп. — до 34,13 руб. Доллар при этом закрепился выше 30 руб., а евро — выше 39 руб.

ЦБ оставил все как есть. По итогам вчерашнего заседания Банк России решил сохранить все ключевые процентные ставки на прежних уровнях. Как и в тексте предыдущего пресс-релиза, регулятор указал на среднесрочные инфляционные риски, однако на этот раз был более оптимистичен в данном контексте. Так, Банк России отметил, что целевой ориентир по инфляции в 2012 г. будет достигнут, несмотря на потенциальный рост темпов инфляции во втором полугодии, главным образом, из-за повышения тарифов.

Доходность ОФЗ подскочила на 5 б.п. без поддержки со стороны ЦБ. Котировки рублевых займов просели по итогам четверга, отыгрывая внешний негатив начала недели. Также неприятным сюрпризом для рынка стал скромный объем предложения ликвидности от ЦБ, что спровоцировало продажи в сегменте госзаймов. Кривая ОФЗ прибавила к концу дня около 5 б.п. В корпоративных выпусках торговая активность была невысокой, что ограничило потери. Наиболее заметные сделки прошли по выпускам РСХБ‐15, Башнефть‐4, ГазпромК‐3.

В пятницу на внутреннем рынке сохраниться низкая торговая активность. Слабая же статистика по Китаю и высокая неопределенность в отношении Европы продолжат оказывать давление на котировки облигаций.

Новости эмитентов

Мечел

Мечел (B1/‐/‐) в четверг опубликовал нейтральные финансовые результаты за 2011 г. Выручка компании выросла на 29% до 12,5 млрд долл., EBITDA –на 19% до 2,4 млрд долл., чистая прибыль – на 16% до 803 млн долл. Рентабельность по EBITDA и чистой прибыли снизилась с 20,7% до 19,1% и с 7,1% до 6,4% соответственно. По сравнению же с 3‐м кварталом последние 3 месяца года оказались ожидаемо более слабыми: выручка снизилась почти на 10% до 2,9 млрд долл., EBITDA – на 21% до 536 млн долл.

По итогам года долговая нагрузка Мечела составила 4,1 по показателю Долг/EBITDA, поднявшись с 3,85 по итогам 3‐го квартала. Уже после отчетной даты компания провела ряд процедур, призванных изменить структуру долга и повысить финансовую гибкость. Мечелу удалось договориться о продлении сроков погашения кредитов перед ВТБ и Газпромбанком на 3‐5 лет на сумму 1,2 млрд долл.Также были изменены ковенанты по действующим кредитам, размещены облигации на сумму 520 млн долл. и привлечена кредитная линия Газпромбанка на сумму 500 млн долл.

Кроме того, согласно стратегии, Мечел планирует в ближайшие годы снизить показатель Долг/EBITDA до 2 за счет сокращения объема оборотного капитала и концентрации на развитии лишь ключевых направлений бизнеса. Позитивный эффект от реализации данных планов сможет проявить себя лишь в долгосрочной перспективе, поэтому мы полагаем, что учитывать его в котировках облигаций эмитента пока преждевременно. Что же касается текущих цен его займов, то они, на наш взгляд, справедливо оценивают нестабильное финансовое положение заемщика и его высокую зависимость от конъюнктуры отрасли и мировой экономики в целом, перспективы которых пока неопределенны.