Внешний рынок

Статистика по США добавила оптимизма. Во вторник днем финансовые площадки оставались во власти опасений, что Европа не сможет справиться с разрастающимся долговым кризисом. Неуверенность в том, что Греция и Италия примут запланированные ранее меры бюджетной экономии, продолжила оказывать давление. Вместе с тем, в отсутствии новых негативных сигналов, ажиотажных продаж днем уже не наблюдалось.

Американские инвесторы, вернувшись после длинных выходных, в начале торгов отыгрывали все те же опасения относительно Европы, что привело к бегству в качество. Позднее, после выхода неплохие данных по деловой активности вне производственного сектора, настроения участников улучшились, и последовало повышение спроса на риск. Индекс ISM в августе вырос до 53,3 пунктов, тогда как ожидалось снижение до 51,2 пунктов. В результате, Treasuries завершили день разнонаправлено. Короткий участок кривой немного поднялся (доходность UST5 повысилась до 0,88% годовых), а длинный, напротив, немного просел (доходность UST10 осталась на отметке 1,98% годовых, UST30 – снизилась на 3,27% годовых).

Ситуация вокруг США и Европы остается напряженной, поэтому мы ожидаем, что спрос на казначейские облигации останется высоким. Выходящие статданные по промышленному производству в Германии за июль и Бежевая книга ФРС, вряд ли, смогут привести к смене настроений, хотя влияние на ход торгов, несомненно, окажут.

Российские евробонды консолидировались на достигнутых уровнях. В отсутствие новых негативных сигналов, российские еврооблигации во вторник замедлили снижение. В течение дня цены займов двигались разнонаправлено. Так, госзаймы, евробонды Вымпелкома и отдельные выпуски Северстали (‐16, ‐17), Евраза (‐18), Металлоинвеста (‐16), Лукойла (‐17) и Транснефти (‐14, ‐18) по итогам дня подорожали на 25‐50 б.п. В то же время большинство займов банковского сектора, евробонды ТНК‐BP, Газпрома снизились на те же 25‐50 б.п. Россия‐30 по итогам торгов смогла подрасти на 12 б.п. до 119,39% от номинала. Суверенных спрэд при этом расширился до 214 б.п.

Начало сегодняшнего дня для российского рынка валютных облигаций выдалось удачным – нефть снова поднялась к отметке 113,7 долл. за бочку Brent, а торги на фондовых площадках начались ростом. Поэтому мы ожидаем увидеть восходящую динамику в первой половине дня. Далее настроения участников будут зависеть от характера новостного фона.

Внутренний рынок

Участники по‐прежнему забирают всю предлагаемую ликвидность. В остатках банковской ликвидности на счетах в ЦБ наблюдались структурные изменения. Средства на корсчетах потеряли в объеме 90,4 млрд руб., а на депозитах прибавили 83,1 млрд руб. В итоге совокупный уровень ликвидности составил на сегодняшнее утро 908,7 млрд руб. Средневзвешенные ставки МБК o/n весь день держались на уровне 3,77‐4,12% годовых, не изменившись по сравнению с вечером понедельника. В то же время ставки однодневного РЕПО под залог наиболее ликвидных бумаг продолжили неспешный рост, составив 4,51% годовых, то есть прибавив с начала сентября уже порядка 20 б.п.

Текущий уровень банковской ликвидности по‐прежнему обуславливает относительно высокий интерес кредитных организаций к свободным средствам Минфина. Во вторник министерство разместило на банковские депозиты все предложенные 10 млрд руб. при спросе на аукционе в 38,3 млрд руб.

Сегодня Минфин предложит рынку ОФЗ 26204 на сумму 15 млрд руб. Отметим, что министерство ранее понизило объем с 35 млрд руб. Однако даже с учетом этого отсутствие премии по нижней границе (7,85% годовых) и сохраняющиеся повышенными ставки РЕПО вряд ли привлекут серьезное внимание участников к аукциону.

Доллар продолжил движение вверх, рубль ждет поддержки со стороны нефтяных котировок. Победное шествие американского доллара на ММВБ во вторник продолжилось. К нестабильности на финансовых рынках, играющей в пользу «зеленого», вчера добавилось решение швейцарских монетарных властей зафиксировать курс франка, что привело к его распродажам, в том числе относительно доллара. В результате курс американской валюты на отечественной площадке прибавил за день почти 13 коп. (до 29,62 руб.), а бивалютная корзина подросла на 7 коп., хотя и закрылась чуть ниже уровня в 35 руб. Однако в ближайшее время рублю можно ждать ощутимой поддержки от цен на нефть, которые двигают вверх сообщения о надвигающемся урагане.

Внутренний рынок вновь провел день пассивно, ожидая новых сигналов о ситуации в Европе и США. На этом фоне на коротком участке кривой ОФЗ прошли покупки, а доходность выпусков с погашением через 1‐2 года снизилась на 3‐6 б.п. Более длинные выпуски, напротив, потеряли в цене. Доходность этих займов прибавила 3‐9 б.п. В корпоративном сегменте сделок снова почти не было заметно. Наибольшим спросом пользовался выпуск Транснефть‐3.

Сегодня мы ожидаем улучшения настроения российских участников вслед за ростом оптимизма на внешнем рынке, хотя заметное увеличение объема торгов на внутреннем рынке маловероятно.

Новости эмитентов/НОМОС‐БАНК

НОМОС‐БАНК (Ba3/‐/BB) представил во вторник вниманию инвесторов отчетность по МСФО за 1‐е полугодие 2011 г. Напомним, что это уже третья отчетная дата после консолидации активов Ханты‐Мансийского банка, и наблюдаемые результаты, на наш взгляд, более чем оправдывают ожидания инвесторов.

Во 2‐ом кв. 2011 г. темп роста чистого кредитного портфеля банка почти в два раза превысил темп роста в 1‐м кв., составив 9,3%. На ряду с кредитами корпоративным клиентам, составляющим почти 70% ссудного портфеля, заметный вклад в прирост портфеля внесли и все остальные крупные сегменты. При этом наиболее бодрые темпы продемонстрировали потребительские ссуды (+35,9%). Хотя розничные кредиты пока все же заметно уступают корпоративным ссудам по доле и объему, мы полагаем, что у банка есть все возможности сохранить взятый темп роста розничного портфеля (+18,5% во 2‐м кв. 2011), который будет вносить все более заметный вклад в общий прирост кредитования.

Во 2‐ом кв. банку удалось сократить и без того находящуюся на низком уровне долю необслуживаемых кредитов (NPL свыше 90 дн.). По итогам полугодия показатель составил 2,2% против 2,4% кварталом ранее. Сокращение доли было достигнуто как за счет роста работающего портфеля, так и снижения просроченной задолженности по корпоративным кредитам.

По итогам 1‐го полугодия 2011 г. у банка несколько снизились показатели рентабельности. Так, рентабельность активов и капитала составила 2,16% и 18,87% в годовом исчислении соответственно против 2,36% и 21,75% в годовом исчислении по итогам 1‐го кв. 2011 г. Вместе с тем, банк продемонстрировал рост чистой процентной маржи: 5,22% в годовом исчислении по итогам 1‐го кв. против 5,1% в годовом исчислении после 1‐го кв.

Рост активов во 2‐ом кв. был обеспечен без наращивания совокупного объема обязательств: банк использовал накопленный запас высоколиквидных активов и ресурсы, привлеченные в ходе IPO в апреле. Отражение последнего события в отчетности вызывало большой интерес. В результате общая достаточность капитала возросла с 15,88% до 16,33% (в том числе капитала 1‐го уровня —с 11,2% до 12,3%), усилив кредитный профиль и оставляя хороший задел для дальнейшего роста.

Мы считаем кредитный профиль НОМОС‐БАНКа одним из сильнейших среди частных банковских эмитентов, что в то же время уже отражено в ценовых уровнях его долговых обязательств, которые в целом справедливо торгуются относительно аналогов по кредитному качеству.