Внешний рынок

Ситуация на рынке. В пятницу глобальные рынки завершили день на позитивной ноте, однако темпы повышения стоимости большинства индексов были скромнее по сравнению с четвергом. Поддержку покупателям оказал активный рост нефтяных котировок (около 5%), несмотря на отсутствие факторов спроса.

Российский рынок валютного долга также удерживал приподнятые настроения. Основные денежные потоки игроков сконцентрировались в банковском секторе, еврооблигации которого в среднем подорожали на 0,5 пп, что соответствует снижению доходностей в рамках 10-25 бп. Львиную долю в общий рост принесли субординированные выпуски розничных и государственных банков. Оставшиеся корпоративные имена изменились незначительно – доходности опустились на 2-3 бп.

Отечественные инструменты все еще остаются одними из главных лидеров спроса с февраля месяца. Однако фундаментальная переоцененность валютных облигаций и сохраняющееся напряженное состояние мировых рынков, что отчасти характеризуется увеличением стоимости золота, настораживает нас в способности российского рынка оставаться устойчивым в случае risk-off, несмотря на высокую базу локальных инвесторов.

До конца недели планируется публикация важной макроэкономической статистики, способной определить тренд рынка углеводородов. Кроме того, утренние релизы в Китае поддерживают котировки нефти на достигнутых уровнях. Индексы цен производителей (-4,3 г/г) и потребительских цен (2,3% г/г) оказались лучше прогнозов.

Ближайшие несколько дней мы ожидаем относительно спокойные движения в отечественных еврооблигациях, так как не видим факторов, способных довольно резко изменить аппетит к сектору EM.

Денежный рынок

Ситуация с рублевой ликвидностью на денежном рынке остается комфортной. Значение ставки MosPrime o/n сохраняется на уровне ключевой ставки ЦБ, совокупные остатки ликвидности банков на корсчетах и депозитах в ЦБ поддерживаются в диапазоне 1,5-2,0 трлн руб., а чистая ликвидная позиция банковского сектора с ЦБ остается в положительной зоне вблизи отметки 0,5 трлн руб. В подобных условиях Банк России завтра, несмотря на стартующий в конце недели период обязательных платежей, может сохранить лимит рублевого РЕПО на текущих минимальных отметках (200-300 млрд руб.). Стоит добавить, что в среду банкам также предстоит возврат задолженности по кредитам, обеспеченным нерыночными активами, однако сумма погашения совсем незначительная — 100 млрд руб.

Более заметное давление можно ожидать в части валютной ликвидности, так как на предстоящей неделе банкам предстоит вернуть порядка 5,7 млрд долл. по валютному РЕПО, при этом на новом одномесячном аукционе ЦБ позволит рефинансировать кредитным организациям лишь 4,4 млрд руб. (дополнительный недельный аукцион, вероятно, уже традиционно не будет пользоваться спросом участников). Впрочем, фактическая сумма к погашению по валютному РЕПО с высокой вероятностью будет меньше, да и ситуация на валютном рынке пока не благоволит в пользу доллара, поэтому возврат валютных долгов вряд ли окажет давление на курс отечественной валюты.

Рубль и нефть укреплялись на перегонки. С вечера четверга на рынке нефти, по сути, наблюдалось мини-ралли: удержавшись за уровень в 39 долл. за баррель, нефтяные котировки к вечеру пятницы уже подбирались к отметке в 41,8 долл. за баррель. Данным развитием ситуации воспользовался и рубль, который к концу рабочего дня оттеснял доллар ниже 67 руб.

В условиях дорожающей нефти рубль всю вторую половину прошедшей недели чувствовал себя более чем уверенно. Тем не менее, резкий взлет нефтяных котировок под конец недели выглядел чрезмерно эмоциональной реакцией участников, не обоснованной фундаментальными новостями. Стоит также заметить, что в пятницу большую часть своего роста рубль отыграл по сути еще в первой половине дня, «опередив» последующий рост нефти.

Рубеж в 42 долл. за баррель пока остается «не по зубам» нефтяным котировкам, хотя и имеются хорошие шансы для сохранения цены выше 40 долл. за баррель. В данном случае доллар может вернуться на рубеж в 67,5 руб., однако возможности для его возвращения на 68 руб. будут ограничены. В свою очередь, преодоление стоимостью нефти уровня в 42 долл. за баррель откроет отечественной валюте дорогу на 65 руб. против американской.