Внешний рынок

Ситуация на рынке. Во вторник на глобальных рынках основные фондовые индексы вернулись к росту, после двухдневной коррекции вниз. В то же время ситуация вокруг Великобритании остается неопределенной, однако инвесторы, по всей видимости, постарались зафиксировать короткие позиции, что привело к общему позитиву. Конечно, на рынок могли попасть спекулятивные потоки, учитывая, что конечного решения в ЕС пока не принято, но спрос на защитные инструменты сохраняется высоким, так как казначейские 10-летние обязательства продолжают торговаться вблизи своих минимумов вдоль кривой.

Западные комментаторы отмечают, что вчерашний аппетит к риску может быть кратковременным явлением и дальнейшее падение индексов не заставит себя ждать. Мы полагаем, что ситуация на рынках развитых и развивающихся стран остается "подвешенной", так как движение спекулятивных активов и долговых инструментов во многом зависит от действий ведущих Центробанков мира и комментариев их глав. Мы также убеждены, что цикл нормализации процентной политики в США временно завершится до зимы нынешнего года, что придаст уверенности игрокам к готовности западного регулятора взвешивать риски за и против.

Несмотря на то, что европейские события вышли на первый план, макроэкономическая статистика в США все еще играет немаловажную роль. Так, рост ВВП за 1кв. 2016 г. был улучшен с 0,8 до 1,1% при ожидании роста до 1%. Оценка Core PCE (базовый индекс цен личного потребления), на который обращала внимание ФРС при принятии решений по ставке, в 1 кв. 2016 г. была снижена с 2,1% до 2%. Вместе с тем индекс потребительского доверия подскочил в июне до 98 с 92,4 п. в мае. По нашему мнению, результаты отражают позицию домашних хозяйств до событий в Европе, поэтому в ближайшее время показатель может опуститься вниз.

Валютные долги развивающихся стран пользовались спросом, однако основные потоки игроков были сконцентрированы в корпоративных сегментах, где доходности большинства бумаг значительно выросли в период коррекции. Суверенные кривые демонстрировали снижение доходностей в рамках 2-5 бп. Корпоративные еврооблигации вдоль кривых опустились от 5 до 20 бп.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. Вчера гособлигации России пользовались спросом, несмотря на сохраняющиеся внешние неопределенности в отношении Великобритании и ее нахождения в составе ЕС. Цены на длинные и среднесрочные бумаги поднялись в среднем на 0,4%. Эталонный 15-летний выпуск 26218 полностью восстановился до своих максимумов (101,1% от номинала), однако его дальнейший рост минимален вследствие ограниченного притока внешних средств нерезидентов. Позитивные настроения инвесторов отчасти поддерживались общим аппетитом к риску, так как ключевые западные фондовые индексы выросли по итогам вторника. В то же время мы отмечали, что локальный сектор в большей степени реагирует на базовые катализаторы (рубль и нефть), которые, несмотря недавнюю панику, демонстрируют неплохую устойчивость. Кроме того, ОФЗ не отреагировали на повышение норм резервирования Банком России, что отчасти говорит о достаточном уровне ликвидности в банковской системе.

Прогноз. Министерство финансов попытается занять около 20 млрд руб. (5-летние 26217 и 3-летние 26216). В корпоративном сегменте Банк Зенит (В1/-/ВВ-) сегодня выходит на рынок с повторным размещением БО-13 до 3,5 млрд руб. По выпуску предполагается оферта через год и купонная ставка 11,25% годовых. Доходность до оферты по итогам вчерашнего закрытия составляла около 11,56% годовых, что в целом соответствует эмитентам, имеющих рейтинг "single-B+" и "double-BB-". Мы рекомендуем участвовать в размещении, так как положительно относимся к долговому риску эмитента. По состоянию на первые три месяца банк вернулся к аккумулированию положительной прибыли, после получения убытков в течение 4-х кварталов подряд в 2015 г. Мы отмечаем рост процентных доходов, снижение стоимости риска и пассивов. Кроме того, 14 июня 2016 г. банк увеличил уставной капитал на 8 млрд руб. путем выпуска акций, что благоприятно скажется на его регулятивных показателях.