Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал: "—иловые машины" могут получить поддержку со стороны государства


[29.01.2018]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нутренний рынок

¬ п€тницу в секторе локального государственного долга инвесторы решили частично закрыть длинные позиции вследствие предсто€щих выходных. Ќа рынке также ход€т слухи о веро€тной публикации доклада (приблизительно сегодн€) профильных ведомств —Ўј касаемо ограничений на покупку российских гособлигаций, однако мы не можем отметить ни одного комментари€ со стороны американских чиновников, что это произойдет 29 €нвар€. ¬месте с тем локальный рынок деривативов, особенно фьючерсы на ставку Ruonia, прогнозируют см€гчение монетарной политики Ѕанком –оссии на февральском заседании с 7,75 до 7,5%. ќтносительно спокойные торговые обороты в течение дн€ дополнительно подтверждали отсутствие паники в секторе и надежды на процентные изменени€. ѕо итогам дн€ доходности ќ‘« на среднем и дальнем участках выросли на 3-7 бп в зависимости от срока погашени€ выпусков, совокупные обороты упали в два раза по отношению к предыдущему дню до 20 млрд руб. ќколо 70% всех операций пришлось на классические выпуски, при этом активнее всего игроки работали с серией 26222 (не изменилась в стоимости) с погашением через 7 лет (30% от оборота с ќ‘«-ѕƒ). ќсновные драйверы дл€ госбумаг демонстрировали разнонаправленную динамику: российска€ валюта отскочила от максимумов и потер€ла 50 копеек по отношению к американскому доллару (56 руб.), однако нефт€ные котировки находились выше 70 долл. за барр.

¬ п€тницу сразу после закрыти€ российского рынка —Ўј объ€вили новые санкции против энергетического сектора –оссии. ќднако мы отмечаем попадание в список компании —иловые машины, основной пакет которой принадлежит јлексею ћордашову. ќсновной бизнес игрока сосредоточен на экспортные рынки, вследствие чего доходы в основном генерируютс€ в долларах. ¬ то же врем€ ключевыми рынками сбыта €вл€ютс€ –осси€, —Ќ√ и развивающиес€ страны, тогда как кооперации с —Ўј практически нет. ќтметим лишь относительно высокую долю выручки (20% в долларах), приход€щую на ≈вропу. ѕока сложно предсказать перспективы компании, так как опыт последних лет показывает возможное давление на европейских партнеров. “ем не менее —иловые машины могут получить поддержку или различные привилегии со стороны государства из-за текущей ситуации, поэтому рисков рефинансировани€ мы не прогнозируем. Ќа долговом рынке заемщик представлен семью рублевыми выпусками, торгующиес€ в среднем по 10,5% годовых. Ќа открытие рынка негативна€ реакци€ в бумагах не последовала, и многие облигации торгуютс€ вблизи номинала. ћы не прогнозируем роста доходности вдоль всей кривой компании.

ƒенежный рынок

ќсновные налоги пройдены, избыток ликвидности помог избежать роста ставок. —тавки ћЅ  лишь немного подросли в самом конце недели, так как банки располагали необходимым объемом рублевой ликвидности. ¬ понедельник последние платежи — налог на прибыль (консенсус по оттоку — 170 млрд руб.).

”же длительное врем€ максимальный эффект дл€ ставок про€вл€етс€ после окончани€ всех платежей, однако на этот раз MosPrime o/n (7,48% к началу недели) вр€д ли приблизитьс€ к ключевой ставке (7,75%) из-за профицита ликвидности. "ѕодстегнуть" ставки до ключевой могли бы депозитные операции "тонкой настройки", однако ÷Ѕ не проводил их с 9-го €нвар€.

—прос на ликвидность от казначейства отсутствует. Ќа текущей неделе ‘едеральное казначейство предложит банкам на депозиты в общей сложности 700 млрд руб. (по плавающей ставке, прив€занной к Ruonia). Ќа прошедшей неделе  азначейству удалось разместить лишь 75 млрд руб. из предложенного 1 трлн руб. Ќесмотр€ на отток ликвидности после налогов, спрос на аукционах казны, веро€тно, останетс€ вблизи нулевых отметок, так как никаких погашений у банков на неделе не ожидаетс€. —прос на аукционе –≈ѕќ с  азначейством также держитс€ вблизи нул€.

ѕрогноз по профициту ликвидности повышен. Ѕанк –оссии ожидает на конец 2018 г. профицит ликвидности в размере 3,1-3,5 трлн руб., что на сегодн€шний день предполагает дальнейший приток ликвидности в систему на сумму 0,3-0,7 трлн руб. ќсновным источником ликвидности должно стать финансирование дефицита бюджета из ‘ЌЅ.

¬алютна€ ликвидность: усиление спроса к апрелю. ¬ п€тницу Ѕанк –оссии опубликовал график фактических платежей по внешним долгам 30 крупнейших корпоративных заемщиков в 1-м полугодии 2018 г. ¬ феврале и марте дол€ внутригруппового финансировани€ будет находитьс€ на достаточно низком уровне (12% и 1% соответственно). „истые выплаты с учетом этого состав€т 3,4 и 3,9 млрд долл. соответственно, что предполагает гораздо большую долговую нагрузку по сравнению с €нварем, где несмотр€ на крупные выплаты (12,1 млрд долл.) дол€ рефинансировани€ внутри структуры заемщиков достигала 94% (фактические выплаты таким образом сокращаютс€ до 0,8 млрд долл.). ќднако основна€ нагрузка на участников рынка л€жет в апреле, когда объем выплат с учетом внутригруппового рефинансировани€ составит 6,3 млрд долл., что станет максимальной нетто-величиной с марта 2017 года. Ќе стоит забывать, что валютный дефицит в преддверии внешних платежей будет усиливатьс€ и продолжающимис€ покупками валюты ћинфином.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: