Внешний рынок

Рынок вчера.

Колебания на мировых рынках продолжают присутствовать на высоком уровне. Западные фондовые индексы теряли позиции после незначительного подъема днем раннее, однако, к закрытию отыграли большую часть снижения. На рынке сложилось многообразие факторов, противоречащих друг другу и не дают четкого понимания дальнейших событий в области монетарного стимулирования ФРС вместе с действиями китайского регулятора. Падение цен на нефть является одним из ключевых условий, вызвавших панические настроения среди инвесторов и минимальный аппетит к риску, о чем говорят низкие инфляционные ожидания (вмененная инфляция ниже 1,3%) и стоимость 10—летних казначейских обязательств (около 1,67%).

Джанет Йеллен выступила перед банковским сообществом, но каких-либо серьезных изменений в речи мы не увидели. Правда, глава ФРС отметила, что изучается вопрос отрицательных процентных ставок как возможный инструмент политики при возникновении потребности в дополнительном стимулировании экономики, при этом, выступая перед Конгрессом, она отрицала такую возможность. Мы думаем, что американский Центробанк не прибегнет к такой идеи, так как это окажет давление на западные банки, для которых отрицательные ставки являются дополнительным налоговым бременем, что де-факто означает ужесточение монетарной политики.

Вчерашний обвал нефти стал поводом для коррекции вниз российского долгового рынка. Суверенный и корпоративный долг значительно потерял в цене (от 0,1 до 1 п.п.), тогда как всю неделю показывал неплохую устойчивость. Основные продажи пришлись на банковские выпуски государственных банков и розничных игроков. Отечественные экспортеры смотрелись более стабильно, кривые которых повысились на 2-5 б.п.

Внутренний рынок

Рынок вчера.

Рынок локального государственного долга опустился вниз. Объемы торгов повысились по сравнению с предыдущим днем, правда, акцент игроков переместился на короткий участок ОФЗ, на котором зафиксировано максимальное количество сделок. Вместе с тем дальние бумаги не отставали от динамики спроса, однако доминирование продавцов сохраняло свой вес. Мы пока скептически относимся к рублевому долгу, так как стоимость большинства бумаг находится на приемлемом уровне при текущем обменном курсе рубля и нефти. Ранее мы выражали мнение, что пробитие отметки $30 за баррель Brent может стать толчком к активным продажам вдоль кривой, но концентрация российских инвесторов и избыток рублевой ликвидности (ставки на денежном рынке стабильны) способствуют устойчивости ОФЗ. Таким образом, сегодня панических настроений ждать не стоит.

Денежный рынок

Рынок вчера.

Чистая ликвидная позиция банков с Банком России второй день подряд находится в плюсе - впервые с начала 2012 г. С начала текущей недели совокупные остатки банков на корсчетах и депозитах в банках выросли на 432,4 млрд руб. и второй день подряд поддерживаются на уровне, превышающем 2 трлн руб. Пополнить запасы ликвидности позволило не столько расширение лимита ЦБ по аукционному РЕПО (так как одновременно банкам пришлось сократить задолженность по кредитам, обеспеченным нерыночными активами), сколько приток бюджетной ликвидности. Так, по данным ЦБ, за последнюю неделю по бюджетному каналу в банковскую систему пришло 855,6 млрд руб. В результате чистая ликвидная позиция банковского сектора перед Банком России вышла в плюс — впервые с начала 2012 года. Такая ситуация сопровождается низкими межбанковскими процентными ставками, которые остаются на уровнях чуть выше ключевой ставки ЦБ. Таким образом, начало очередного периода платежей в понедельник должно пройти абсолютно незамеченным для рынка, однако нельзя исключать, что Банк России будет поддерживать в ближайшие недели объем лимита на аукционном РЕПО не выше отметки в 0,5 трлн руб.

Шаткое равновесие на уровне 30 долларов за баррель и 80 рублей за доллар. Открывшись снижением, рублю к середине дня в четверг удалось восстановить равновесие и какое-то время отечественная валюта весьма успешно сдерживала американскую на уровне в 79,5 руб. Однако во второй половине дня картину рублю явно подпортило заявление главы Банка России о том, что Минфин и ЦБ не рассматривают возможности искусственного ослабления рубля для сокращения дефицита бюджета. Комментарии должны были официально опровергнуть появившуюся накануне в СМИ информацию подобного рода, однако, как уже не раз случалось, участники рынка отыграли заявления главы ЦБ и само упоминание «искусственного ослабления рубля» в обратном направлении. Кроме того, Эльвира Набиуллина отметила повышенную волатильность на валютном рынке, беспокоящую ЦБ. В результате доллару на короткое время удалось подняться выше 80 руб., однако в дальнейшем цена на нефть снова «вернула» американскую валюту на уровень в 79,5 руб.

В настоящее время ключевым для рубля остается уровень нефти в 30 долл. за баррель, не позволяющий доллару закрепиться выше 80 руб. Кроме того, избыток валютной ликвидности у одних игроков и дефицит рублевой у других будут пока оказывать сопротивление доллару выше 80 руб. даже при коррекции цены на нефть ниже 30 долл. за баррель.