Внешний рынок

Внешние площадки обвалились на данных по ВВП США. ВВП США в 1‐м квартале продемонстрировал крайне слабый рост. При ожидавшемся подъеме на 1% в годовом выражении, рост составил лишь 0,2%. Укрепление доллара в 1‐м квартале привело к падению чистого экспорта на 1,25%. Также негативный эффект курс доллара оказал на и на частные инвестиции. При этом рост потребительских расходов составил 1,31% на фоне падения цен на нефть, что компенсировало слабость других компонент. Слабость данных по ВВП и ухудшение ряда других индикаторов в последние месяцы повышает шансы, что ФРС отложит ужесточение монетарной политики. В то же время пока регулятор в своем заявлении по итогам вчерашнего заседания воздержался от прямых намеком на сроки изменения ставки. В целом, ФРС повторил свое прошлое заявление, что инфляция в среднесрочной перспективе вернется к 2%, слабость экономики носит временный характер, падение энергетических цен положительно сказалось на росте реального дохода домохозяйств. В этой связи в ближайшие месяцы большую роль будут играть данные по занятости и инфляции.

Доллар на данные по ВВП отреагировал сильным снижением, опустившись почти на 1%. Курс евро к доллару подскочил с 1,097 до 1,115. На этом фоне европейские площадки рухнули почти на 3%. Euro Stoxx 50 потерял 2,65%, DAX – 3,21%. Американские индексы продемонстрировали умеренное снижение, несмотря на слабость данных по ВВП. Dow Jones снизился на 0,41%, S&P – на 0,37%. Доходность Treasuries продолжила расти. Ставка UST5 выросла на 2 б.п. до 1,42%, UST10 – на 4 б.п. до 2,04%, UST30 –на 5 б.п до 2,75%.

Рост доходности UST оказал давление на рынок российских евробондов. Вопреки повышению нефтяных котировок, отечественные займы продемонстрировали умеренное снижение. Займы Газпрома просели на 30‐50 б.п., Сбербанка ‐ на 40‐70 б.п., Вымпелкома – на 20 б.п. Россия‐43 опустился на 70 б.п. до 100,45% от номинала, Россия‐23 –35 б.п. до 99,25% от номинала.

Сегодня на рынке сохранится низкая торговая активность накануне длинных выходных в России. В то же время после решения ЦБ по ставке не исключаем роста волатильности.

Внутренний рынок

Несмотря на окончание налогового периода, обстановка на денежном рынке остается достаточно напряженной. Ставка MosPrime o/n выросла вчера на 8 б.п., составив 14,83% годовых. Добавляет напряженности и то, что отдельные банки по‐видимому испытывают сложности с залоговым обеспечением, используемым в операциях РЕПО с ЦБ. Так, вчера на аукционе прямого РЕПО o/n в рамках операций «тонкой настройки» из лимита в 320 млрд руб. кредитные организации смогли привлечь лишь 134,0 млрд руб.

На внутреннем валютном рынке доллар во второй половине дня растерял все свое утреннее преимущество, так как цена на нефть марки Brent в очередной раз преодолела отметку в 65 долл. за баррель. В результате вечером американская валюта торговалась лишь чуть выше 51 руб.

Сегодня все внимание участников рынка будет приковано к очередному заседания ЦБ по ставкам. В последнее время на рынке сохраняется новостной фон, играющий в пользу более агрессивного, чем на предыдущих заседания, снижения ключевой ставки. Годовая инфляция сократилась впервые с июля 2014 года, составив 16,8%, что дало повод официальным лицам не только говорить о прохождении пика инфляции, но даже понизить ее прогнозы на конец 2015 года. При этом ЦБ рассчитывает на личное участие министров финансов и экономического развития, поддерживающих снижение ставок, в заседании 30‐го апреля. В то же время очевидно, что текущий курс рубля является мощным орудием в борьбе с инфляцией. Агрессивное понижение ключевой ставки может лишить ЦБ этого орудия, особенно с учетом того, что против рубля и так уже играет сокращение лимитов и повышение стоимости валютной ликвидности. Поэтому наиболее вероятным мы рассматриваем вариант, при котором ЦБ ограничится снижением ставки на 1‐1,5 п.п., но при этом сопроводит свое решение позитивными комментариями о возможности дальнейшего смягчения процентной политики.

Объемы торгов в российских облигациях остались низкими, однако положительная динамика рубля на фоне дорожающей нефти привела к росту котировок рублевых займов. ОФЗ прибавили по 15‐30 б.п., доходность снизились еще на 10‐15 б.п. В корпоративном сегменте покупки прошли по займам РСХБ‐16, Зенит БО‐9, БинБанк БО‐4.

Мы ожидаем нейтрального начала дня. ФРС не внес ясности в сроки изменения ставки, нефть после вчерашнего роста немного скорректировалась вниз. Поэтому мы полагаем, что перед заседанием ЦБ участники воздержатся от активных действий, тогда как во второй половине дня ожидаем роста волатильности.