Внешний рынок

Вчера торговый день для еврооблигаций складывался благоприятно, вопреки относительно сложной конъюнктуры смежных площадок: отчет по запасам нефти и нефтепродуктов от DOE произвел неприятное впечатление на участников рынка – усилилось давление продавцов.

На западных рынках опубликован протокол октябрьского заседания ФРС. Мы не увидели ничего нового, что могло бы способствовать резким продажам рисковых активов на глобальных рынках. Члены комитета постепенно достигают общего консенсуса в отношении сроков нормализации процентных ставок. Отмечается о сокращении негативного влияния внешних стран на экономическое восстановление США и достижении целевых уровней инфляции в ближайшем будущем. Однако окончательное решение будет принято по итогам дальнейших макроэкономических данных.

Сегодня в российских инструментах мы ожидаем встречные потоки покупателей и продавцов, что должно привести к смешанным движениям большинства бумаг. Драйвером роста может стать восстановление стоимости нефти, но, по-нашему мнению, подобный сценарий пока мало реализуем.

Внутренний рынок

Рубль сохраняет завидную устойчивость. В среду совокупные остатки банков на корсчетах и депозитах в ЦБ пополнились на 176,8 млрд руб. преимущественно за счет чистого притока ликвидности по каналу аукционного РЕПО с регулятором. Тем не менее, пришедших средств банкам не хватило, и они были вынуждены увеличить задолженность по более дорогому инструменту рефинансирования в ЦБ - операциям РЕПО с фиксированной ставкой. Задолженность выросла на 53,7 млрд руб. - до 146,1 млрд руб.

Судя по сохраняющемуся росту ставок денежного рынка (в среду значение MosPrime o/n выросло до нового локального максимума с июля текущего года), экспортеры продолжают усиленно продавать валютную выручку, готовясь к основным налоговым платежам и поддерживая тем самым рубль. Так, большую часть дня в среду доллар торговался дешевле 65 рублей, хотя во вторник «закрывался» выше данной отметки. В ходе вечерней сессии в среду американской валюте вновь удалось на какое-то время закрепиться выше 65 рублей, однако к закрытию торгов доллар все же упустил данную отметку. В пользу рубля также необходимо отметить появившиеся на рынке надежды на улучшение отношений России с западными странами в связи с последними событиями, что, прежде всего, может благоприятно повлиять на санкции и соответственно суверенный кредитный рейтинг.

Текущая поддержка рубля налоговым периодом имеет краткосрочный характер, тогда как вероятность дальнейшего снижения цен на нефть и повышения ставки ФРС несет системные риски для отечественной валюты. В то же время, объем фактических оставшихся до конца года платежей по внешним долгам до конца 2015 года, по данным ЦБ, уже гораздо меньше изначально заявленного, что избавит рубль от дополнительного давления.

Рынок государственного долга пользуется спросом третью сессию подряд. Покупателям удалось восстановить свою силу, что привело к росту цен на дальнем отрезке. В недельном выражении рублевые инструменты опустились в доходности на 10 б.п. в среднем. Игроки в меньшей степени реагирует на движение валютных и сырьевых бирж – это даёт некоторое основание предполагать, что основную активность создают российские участники. Кроме того, ведомство на аукционах ОФЗ разместило полностью предложенный объем с фиксированным купонным доходом (26207).

Сегодня внимание инвесторов будет сосредоточено на публикациях макроэкономики России. Высокая стоимость валютных и рублевых облигаций способствует низкому интересу, так как мы не видим фундаментальных катализаторов, способных поддержать ралли на отечественной площадке. Мы не думаем, что игроки, в частности банки, готовы долгое время получать отрицательную премию или работать с бумагами компаний, имеющих схожую доходность, однако отличные кредитные рейтинги. Вмесите с тем заметим, что интерес игроков к операциям РЕПО сократился из-за глубокой диспропорции ставок локального долга.