Внешний рынок

Глава ЕЦБ предложил неограниченный выкуп гособлигаций, об этом сообщили западные СМИ накануне заседания регулятора. План М. Драги также включает «стерилизацию» проводимых операций с целью сохранения объема обращающейся денежной массы, что призвано снизить страхи ускорения инфляции. Как ожидается, руководители ЕЦБ на сегодняшнем заседании проголосуют в пользу предложенного плана. Противником покупки гособлигаций в настоящий момент остается лишь Бундесбанк, однако поддержка Ангелой Меркель курса ЕЦБ должна смягчить позицию германского ЦБ.

Сообщение о готовящихся мерах приободрили участников торгов, однако они воздержались от ажиотажных покупок накануне заседания ЕЦБ, опасаясь очередных промедлений в реализации программы. Euro Stoxx 50 по итогам дня прибавил 0,22%, DAX – 0,46%. Доходность немецких облигаций выросла на 6 б.п. на фоне возвращения к инвесторам аппетита к риску. Кривая Италии снизилась на 10 б.п. на среднем участке и на 20 б.п. на длинном, Испании – на 7-16 б.п.

Американские фондовые площадки закрылись незначительными отклонениями от прежних уровней. Dow Jones прибавил 0,09%, S&P – просел на 0,11%. Treasuries немного потеряли в цене. Доходность UST5 прибавила 1 б.п. до 0,62%, UST10 – 2 б.п. до 1,6%, UST30 – 3 б.п. до 2,71%.

Российские евробонды в среду пользовались спросом. Положительная динамика котировок сохранилась в займах Вымпелкома (+35-70 б.п.), спросом также пользовались среднесрочные выпуски ТНК-BP (+35-40 б.п.) и Северстали (+25-50 б.п.). В еврооблигациях Газпрома прошли продажи. Котировки снизились на 15-35 б.п. В суверенной кривой также прошли покупки. Россия-30 и -42 подорожали на 55 б.п. до 126% и 119,60% от номинала соответственно. Россия- 20 и -22 прибавили по 20 б.п. до 114,65% и 111,7% соответственно.

Сегодня инвесторы будут ожидать окончания заседания ЕЦБ, поэтому торговая активность в первой половине дня может оказаться невысокой. В дальнейшем динамика рынка будет зависеть от принятых в Европе решений.

Внутренний рынок

Банки вернули четверть объема средств по РЕПО. В среду банки погашали 1,26 трлн руб., привлеченных неделей ранее на аукционе РЕПО ЦБ. При этом на очередном недельном аукционе во вторник было привлечено лишь 857,9 млрд руб. В результате вчера общий объем задолженности банковского сектора по аукционному РЕПО сократился с 1,4 до 1,05 трлн руб. Соответствующим образом потеряли в объеме и остатки банков на корсчетах и депозитах в ЦБ. Совокупные остатки сократились на 332,7 млрд руб., составив на утро сегодняшнего дня 599,4 млрд руб.

Крупное погашение средств ЦБ оказало давление на межбанковские ставки. Индикативная MosPrime o/n после заметного снижения за последнюю неделю вчера выросла на 57 б.п. — до 5,28% годовых.

На внутреннем валютном рынке в первой половине дня рубль терял позиции под влиянием скорректировавшейся нефти. Однако во второй половине дня обещание главы ЕЦБ проводить интервенции в неограниченных объемах практически свело все преимущество корзины валют на нет. По итогам торгов курс корзины валют прибавил 4 коп., составив 36,08 руб.

Сегодня утром в преддверии заседания ЕЦБ на рынках царили умеренно-оптимистические настроения, и на открытии курс бивалютной корзины опустился ниже 36 руб.

Динамика облигаций в среду была смешанной. Рублевые займы колебались около прежних уровней, а спрос на вторичном рынке был сосредоточен в займах с короткой дюрацией. Небольшие покупки наблюдались лишь в кривой ОФЗ, которая снизилась по итогам дня на 2-3 б.п. Минфину удалось разместить ОФЗ серии 26209 практически в полном объеме, несмотря на отсутствие премии и большую дюрацию займа. Не оказал негативного влияния на итоги аукциона и отток ликвидности на возврат средств ЦБ. При объеме предложения в 25 млрд руб. Минфин разместил ОФЗ на 23,97 млрд руб.

Сегодня в центре внимания будут новости по Европе. В случае принятия ЕЦБ программы выкупа облигаций, мы ожидаем роста спроса на рискованные займы во второй половине дня.

Новости эмитентов

ХКФ Банк

В среду ХКФ Банк (Ba3/-/BB-) представил вниманию инвесторов отчетность по МСФО за 1-е полугодие 2012 г. По итогам отчетного периода банку удалось заметно увеличить и без того высокие темпы роста. За 6 мес. 2012 г. объем чистого кредитного портфеля, почти на 100% представленного розничными ссудами, вырос на 30,1% —до 146,8 млрд руб., что уже опережает график предыдущего года, в течение которого портфель увеличился на 50%. Рост пришелся, главным образом, на кредиты наличными, доля которых в совокупном портфеле превысила 60%, хотя еще на начало 2012 г. была ниже 50%.

Высокие темпы кредитования банку удается поддерживать прежде всего за счет притока клиентских средств. Совокупная величина последних возросла за полугодие на 64,8% — до 115,9 млрд руб. В том числе объемов срочных депозитов населения увеличился почти в 2 раза, лишь немногим не дотянув до 100 млрд руб. Кроме того, во 2-м кв. у банка появились заметные остатки (8,4 млрд руб.) на расчетных счетах корпоративных клиентов, хотя исторически на данных счетах поддерживались минимальные остатки.

Активный рост кредитного портфеля в отчетном периоде сопровождался незначительным ростом доли необслуживаемых ссуд и таким же снижением достаточности капитала. Так, доля NPLs (свыше 90 дн.) составила на отчетную дату 6,0% против 5,8% на начало 2012 г. В то же время во 2-ом квартале данный показатель не изменился. В свою очередь, достаточность собственных средств сократилась с 20,5% до 17,1%, что по-прежнему представляется более чем комфортным уровнем. Весь объем собственных средств банка приходится на капитал 1-го уровня.

По итогам 1-го полугодия 2012 г. чистая прибыль ХКФ Банка составила 6,3 млрд руб., что на 8,6% больше результата аналогичного периода предыдущего года: банку удалось более чем в два раза увеличить чистый комиссионный доход и почти в полтора — чистый процентный. Вместе с тем, показатели чистой процентной маржи (NIM) и рентабельности активов (ROAA) в годовом исчислении пока несколько отстают от результатов предыдущего года. Так, по нашим подсчетам, NIM и ROAA за отчетный период составили соответственно 18,2% и 7,2% в годовом исчислении против 19,7% и 9,1% за 2011 г. Мы полагаем, что ускорение темпов роста кредитования в текущем году принесет соответствующие процентные результаты к концу года и банку вполне по силам вернуться на уровень прибыльности 2011 г. В то же время рентабельность капитала (ROAE) за 6 мес. 2012 г. превысила 40% в годовом исчислении, что уже выше результата предыдущего года.

В целом кредитный профиль ХКФ Банка по-прежнему наиболее импонирует нам среди схожих по рейтингу и бизнес-модели банковских эмитентов. В то же время долговые обязательства ХКФ Банка торгуются достаточно дорого относительно аналогов и не представляют спекулятивного интереса.

Росбанк

Росбанк (-/Baa3/BBB+) планирует сегодня открыть книгу заявок на покупку биржевых облигаций серии 4 на сумму 10 млрд руб. Банк планирует закрыть книгу уже завтра днем.

Ориентир купона по новому выпуску составляет 9,05-9,3% годовых, что при оферте через 2 года предполагает доходность в диапазоне 9,25-9,52% годовых. Дюрация займа составит 1,87 года.

Нижняя граница доходности нового выпуска Росбанка ложится на кривую ликвидных выпусков эмитента, поэтому спекулятивный интерес займ будет представлять ближе к верхней границе ориентиров доходности. Вместе с тем можно предположить, что с учетом не слишком большого объема предложения банковских бумаг в диапазоне дюрации 1,5-2 года биржевой выпуск эмитента с кредитным рейтингом на уровне суверенного привлечет высокий спрос и по нижней границе ориентиров.