Rambler's Top100
 

ИК ВЕЛЕС Капитал: Сегодня стимулом к покупкам на внутреннем долговом рынке будут сильные данные по США и сохранение неизменной базовой ставки Китая


[13.12.2010]      pdf  Полная версия

Внешние рынки

US Treasuries

Китай отходит на второй план

Американская экономика продолжает восстанавливаться, а ее темпы зачастую опережают прогнозы. Дефицит торгового баланса, данные по которому были опубликованы в пятницу, показал в октябре существенное сокращение и составил 38,7 млрд долл. против прогнозов в 44 млрд долл. Потребительские настроения также улучшаются - в декабре индекс вырос до 74,2 пунктов. Под давлением этих факторов доходность Treasuries в пятницу вновь поднялась.

Китай не оправдал опасения. Несмотря на то, что инфляция в стране обновила очередной максимум и достигла 5,1% в годовом исчислении, власти страны сохранили приверженность к курсу ужесточения норм резервирования. Поскольку ожидалось повышение базовой ставки в субботу, то новость о ее сохранении будет отыгрываться сегодня. На этом фоне мы ожидаем новых продаж гособлигаций.

В целом, неделя будет богатой на различные новости, поэтому мы ожидаем повышения волатильности цен. Во вторник пройдет заседание ФРС, наибольшее значение для инвесторов будет играть взгляд регулятора на экономику и применяемые меры по ее стимуляции, изменений же процентной ставки или программы QE2 не прогнозируется. Из макростатистики на этой неделе публикуются данные по индексу цен потребителей и производителей, промышленному производству и данные по рынку недвижимости.

Еврооблигации

Движение вслед за Treasuries

Котировки российских еврооблигаций в конце предыдущей недели вновь повторяли движение Treauries. При сохранившем свои позиции спрэде доходности Россия-30 к UST10 (150 б.п.), цена займа опустилась на 53 б.п. до 115,82% от номинала.

В понедельник на рынке российских евробондов мы не ожидаем существенных изменений настроений. Сохранение базовой ставки Китаем маловероятно позволит котировкам подрасти, поскольку пока их движение определяется исходя из сохранения спрэда доходности к UST10. Дополнительное давление будет оказывать проходящий не этой неделе саммит руководителей европейских стран, от которых ожидают принятия конкретных мер по борьбе с долговым кризисом. Существующие же разногласия в этом вопросе сдерживают активность инвесторов.

Внутренний рынок

Корпоративный сектор

Возвращение инвесторов после двухдневной паузы

Объем торгов на рублевом долговом рынке в пятницу оказался еще меньше, чем днем ранее. Волатильность цен также была около нуля. Небольшие сделки можно было наблюдать по выпускам Глобэксбанк БО-1, -2, -3, Интерград-1, Московская область-6, МТС-4.

После двухдневной паузы прошлой недели в понедельник инвесторы, вероятно, вернутся на рынок с решимостью к действию. Стимулом к покупкам будут сильные данные по США и сохранение неизменной базовой ставки Китая. Впрочем, предстоящая неделя и в дальнейшем будет отличаться активностью торгов, подпитываемая богатым новостным фоном. Также возможно увеличение ликвидности благодаря объемным погашениям в корпоративном сегменте.

Новости эмитентов

Водоканал СПб

Стоит задуматься

Сегодня закрывается книга заявок на дебютные облигации ООО «Водоканал-Финанс», дочернего предприятия ГУП «Водоканал Санкт-Петербуга» (Baa3/-/-). Выпуск имеет срок обращения в 5 лет, ориентир купона лежит в диапазоне 8,4%-8,9% годовых, что соответствует эффективной доходности в 8,58%-9,1% годовых. Благодаря наличию международного кредитного рейтинга, выпуск может быть включен в ломбард. На наш взгляд, данное предложение является весьма щедрым, поэтому мы рекомендуем участвовать в размещении эмитента.

Для проведения сравнения мы выбрали займы с дюрацией в диапазоне 4-4,5 года и доходностью не выше 10% годовых. Среди отобранных выпусков четко выделились две группы. В первую вошли РЖД-11, ФСК-7, -10 и СПбГО, чей международный кредитный рейтинг находится на уровне BBB (на ступень выше, чем у Водоканала), а эффективная доходность лежит в диапазоне 7,53%-7,78% годовых. Во вторую группу вошли выпуски Вымпелком-6, -7, МТС-8 с рейтингом BB+ (на ступень ниже, чем у Водоканала) и доходностью 8,31%-8,50% годовых. В продолжение рассуждения относительно соотношения рейтинг-доходность, приходим к выводу, что справедливый диапазон доходности Водоканала с рейтингом Baa3 должен находиться на равном расстоянии от описанных выше групп, т.е. в диапазоне 8,02%-8,12% годовых. Следовательно, при размещении Водоканала даже по нижней границе потенциал роста составляет минимум 46 б.п. Вместе с этим, ввиду ограниченного предложения, мы не исключаем, что на выпуск будет высокая переподписка, а купон по результатам закрытия книги может быть снижен.

МДМ Банк

Результаты нейтральный, новый выпуск интересен

В пятницу МДМ Банк опубликовал результаты по МСФО за 9 мес. 2010 г.

• Активы банка в 3-м кв. 2010 г. возросли на 4,7% — до 383,5 млрд руб., вернувшись к отметке на начало 2-го кв. 2010 г. Рост активов был обеспечен, прежде всего, динамикой корпоративного кредитного портфеля. В свою очередь, в ресурсной базе был отмечен прирост срочных депозитов как корпоративных, в том числе государственных, так и частных клиентов.

• По итогам 9 мес. 2010 г. чистая прибыль МДМ Банка составила 1,5 млрд руб. после убытка в 6,1 млрд руб. за аналогичный период 2009 г. Текущий результат был обеспечен сокращением объема отчислений в резервы по сравнению с предыдущим годом.

• Вместе с тем, объем чистой прибыли, полученной в 3 кв. 2010 г. сократился почти в 2 раза по сравнению с предыдущим кварталом. На снижение результата повлияли снижение объема процентных доходов и рост расходов отчислений в резервы более чем в 2 раза.

• Доля проблемных кредитов по-прежнему остается повышенной, но продолжает сокращаться: с 17,6% до 15,8% в 3 кв. 2010 г. Соответственным образом сократился и уровень резервирования кредитного портфеля: с 15,71% до 13,69%.

• Сильным звеном банка остается показатель достаточности капитала, который по-прежнему превышает 20% (20,3%, в том числе 18,7% — достаточность капитала 1-го уровня).

В целом мы нейтрально оцениваем результаты банка за 3 кв. 2010 г., но позитивно смотрим на его кредитный профиль и дальнейшие перспективы. Напомним, что сегодня банк открывает книгу заявок на биржевые облигации БО-2 общим номиналом 5 млрд руб. Ориентир ставки купона составляет 8,75-9,25% годовых, что соответствует доходности к погашению через 3 года на уровне 8,94-9,46% годовых. Данное предложение выглядит очень интересным, предлагая премию порядка 110 б.п. к собственной кривой доходности только по нижней границе диапазона, и мы рекомендуем в нем участвовать.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: