Внешний рынок

Новостной фон в понедельник был скудным, поэтому единой динамики на рынках не сложилось. Большую часть дня на мировых площадках преобладали умеренно негативные настроения в связи с опасениями перевыборов в Италии и пока неопределенными последствиями автоматического секвестра госрасходов США.

Сегодня в первой половине дня мы ожидаем сохранения умеренно негативных настроений. Поводом могут стать данные по PMI в секторе услуг Китая, рассчитываемом банком HSBC, который снизился в феврале с 54 до 52,1 пунктов. В то же время в течение дня будет публиковаться большой набор статданных по Европе и США, что может принести свежие торговые идеи.

Европейские фондовые площадки начали неделю разнонаправленной динамикой. Euro Stoxx 50 прибавил 0,12%, DAX – 0,21%. На рынке госдолга наблюдался рост кривой Италии (+8 б.п.) на фоне опасений проведения повторных выборов. Американские площадки начали неделю ростом. Dow Jones поднялся на 0,27%, S&P –на 0,46%. Treasuries снизились в цене, доходность поднялась на 2-4 б.п. Ставка UST5 составила 0,76%, UST10 – 1,88%, UST30 –3,09%.

Еврооблигации торговались без существенных ценовых изменений. Небольшая просадка наблюдалась в бумагах Северстали (-13-35 б.п.) и Вымпелкома (-15-20 б.п.). Прочие займы двигались в диапазоне +/-10 б.п. В суверенном сегменте серьезных изменений также не наблюдалось. Лишь выпуск Россия-42 вырос на 20 б.п. до 116,50% от номинала. Россия-30 снизился на 8 б.п. до 124,38% от номинала, Россия-22 – остался на отметке 110,67% от номинала.

Сегодня сильное изменение конъюнктуры рынка маловероятно. Мы ожидаем, что до публикации данных по занятости в США и итогов заседания ЕЦБ рынок продолжит двигаться в боковом тренде.

Внутренний рынок

Прогноз ликвидности от ЦБ на ближайшую неделю благоприятный. Банк России продолжил сокращать лимиты на однодневном аукционе прямого РЕПО, предложив в понедельник участникам 90 млрд руб. (160 млрд руб. в пятницу). Между тем спрос банков превысил отметку в 200 млрд руб., и такая ситуация вновь не позволила межбанковским ставкам снизиться — индикативная MosPrime o/n осталась выше 6% годовых. При этом необходимо отметить, что хотя объем задолженности банков перед ЦБ по аукционному РЕПО сократился вчера на 70 млрд руб., совокупные остатки кредитных организаций на корсчетах и депозитах в ЦБ снизились лишь на 30 млрд руб. В результате отрицательное значение чистой ликвидной позиции банковского сектора (разница между остатками банков на корсчетах и депозитах в ЦБ и задолженностью перед регулятором и федеральным бюджетом) опустилось ниже уровня в 900 млрд руб.

Сегодня Федеральное казначейство предложит банкам на депозитном аукционе до 100 млрд руб. на 1 неделю. Кроме того, в прогнозе ликвидности ЦБ на ближайшую неделю намечено сокращение бюджетных остатков на счетах в ЦБ на 178 млрд руб., то есть можно ожидать сопоставимого притока ликвидности в банковскую систему в ближайшее время с соответствующим снижением межбанковских ставок.

Доллар притормозил. На внутреннем валютном рынке под влиянием негативных настроений на внешних площадках ослабление рубля продолжилось, впрочем, взять отметку в 30,80 доллару так и не удалось. По итогам торгов пара доллар/рубль закрылась на уровне 30,73 руб. (+3 коп.), а корзина валют составила 34,92 руб. (+5 коп.).

Сегодняшний день рублю удалось начать с укрепления, так как из-за утечки нефти на буровой платформе в Северном море нефтяные котировки находились с утра в зеленой зоне. В то же время в связи с сохраняющейся политической неопределенностью в Италии все внимание инвесторов в ближайшее время будет приковано к новостям и статистике с европейских рынков, в том числе сегодняшним данным по розничным продажам, которые могут задать тон дальнейшему движению пары евро/доллар на форекс и соответственно рублю на российском рынке.

Неделя на внутреннем рынке началась вяло. Российский рынок начал неделю в боковике в ожидании свежих новостей с Запада в отношении ситуации в Италии и последствий автоматического секвестра госрасходов в США. В сегменте рублевого долга немногочисленные сделки наблюдались по выпускам ФСК-25, МКБ БО-1, БО-4.

Внешний фон в утренние часы не претерпел серьезных изменений по сравнению с вчерашним днем. Вполне вероятно, рынок рублевого долга продолжит консолидацию на достигнутом уровне в ожидании свежих сигналов с Запада.

Новости эмитентов

Мегафон

Мегафон (Baa3/BBB-/-) начинает маркетинг двух выпусков серий 6 и 7 на общую сумму 20 млрд руб. Срок обращения займов составит 10 лет, оферта – через 5 лет. Ориентир купона лежит в диапазоне 8-8,25% годовых, что соответствует доходности к оферте 8,16-8,42% годовых и дюрации 4,22 года.

Накануне открытия книги заявок Мегафон опубликовал финансовые результаты за 2012 г. и подтвердил свои высокие кредитные метрики. Рост выручки по итогам года составил 12%, OIBDA – 16% (рентабельность увеличилась на 1,4 п.п. до 43%). Долговая нагрузка по сравнению с результаты 1П снизилась с 1,63 до 1,25 по показателю Долг/OIBDA.

В обращении на вторичном рынке находится единственный выпуск Мегафона серии 5 с дюрацией 1,5года. Учитывая его невысокую ликвидность на рынке и разницу в дюрации, сравнение новых займов с уже размещенным нерелевантно. По отношению же к облигациям других эмитентов 1-го эшелона новые выпуски Мегафона предлагают премию около 20-45 б.п. (к примеру, к кривой ФСК (Baa3/BBB/-) или РЖД (Baa1/BBB/BBB)), что, на наш взгляд, справедливо, учитывая разницу в структуре акционерного капитала. В то же время по сравнению с премией облигаций частной НЛМК (Baa3/BBB-/BBB-), составляющей около 200 б.п., ориентиры доходности Мегафона выглядит несколько агрессивно. Поэтому мы рекомендуем участвовать в размещении выше середины озвученного диапазона.