Внешний рынок

В пятницу торговый день прошел относительно спокойно. Инвесторы уменьшили активность на глобальных рынках, поэтому изменений в ликвидных российских еврооблигациях и казначейских нотах отмечено не было.

Сегодня для долгового рынка складывается неблагоприятная конъюнктура. Сырьевые площадки снижаются в стоимости, несмотря на пятничный оптимизм после выхода данных о сокращении буровых установок в США. Российская валюта окажется под давлением, что должно привести к коррекции в сегменте рублевых и валютных еврооблигаций. Дополнительными негативными предпосылками для осторожных продаж станут предстоящие публикации западной статистики. Принимая во внимание, что большинство членов американского Центрального банка смотрят на перспективы достижения целевого уровня инфляции и восстановление экономики относительно позитивно, то мы предполагаем увидеть сокращение позиций международными инвесторами в бумагах развивающих стран. Однако мы не ждем серьезных продаж до анонсирования макроэкономических показателей во вторник и среду, которые по прогнозам аналитиков ожидаются сильными.

Внутренний рынок

На межбанковском рынке ставки остаются вблизи локальных максимумов. Напряжение на денежном рынке сохраняется, что, прежде всего, выражается в высоких ставках. Так, значение индикативной MosPrime o/n выросло на 5 б.п., составив 11,84% годовых — новый максимум с июля текущего года. Тем не менее банки смогли погасить половину своей задолженности перед ЦБ по операциям РЕПО с фиксированной ставкой (остаток задолженности составляет 96,2 млрд руб.). Мы полагаем, что высокая стоимость ликвидности все-таки вынудит Банк России для дальнейшего увеличения лимита на завтрашнем недельном аукционе РЕПО (до 1,0-1,2 трлн рублей), однако быстрого положительного эффекта для ставок это не принесет, так как в среду ожидаются основные налоговые платежи.

На валютном рынке в конце недели доллар в очередной раз предпринимал попытки подобраться к отметке в 65 рублей, однако американской валюте так и не удалось закрепиться выше данного рубежа. Впрочем, на открытии текущей недели доллар с лихвой компенсировал все свои неудавшиеся попытки: стоимость нефти марки Brent оказалась ниже 44 долл. за баррель, что позволило американской валюте уже в первые минуты торгов подойти вплотную к уровню 65,5 рублей. Мы полагаем, что несмотря на крупные налоговые платежи в середине текущей недели, доллару удастся сохранить занятые позиции: основная часть игроков уже, вероятно, подготовилась к крупным налоговым выплатам, аккумулировав необходимый запас рублевой ликвидности, а сохранение ставок МБК вблизи локальных максимумов может вынудить ЦБ расширить лимит на завтрашнем недельном аукционе РЕПО, ослабив таким образом спрос на рубли.

В последний день недели на рынке государственного долга инвесторы решили зафиксировать длинные позиции, что привело к повышению доходности вдоль всего участка. Основное давление присутствовало на дальнем отрезке (10-15 б.п.), тогда как на коротком, изменения незначительные (5-7 б.п.). По итогам недели, кривая федерального займа опустилась на 20-40 б.п., вернувшись на уровень двухнедельной давности.

Сегодня мы не ждем серьезных покупок со стороны инвесторов, так как стоимость облигаций находится на высоком уровне. Для сохранения ралли необходимо укрепление национальной валюты, которая, по-нашему мнению, переоценена – рублевая цена нефти торгуется ниже отметки 3000 за баррель Brent, что недостаточно для покрытия федерального бюджета. Кроме того, шансы на повышение базовой ставки ФРС высоки, поэтому главные фундаментальные катализаторы не на стороне покупателей.