Внешний рынок

Предстоящая неделя будет богата на события. В пятницу на внешнем рынке преобладали позитивные настроения благодаря выходу хорошей статистике по Германии. Индекс делового климата от IFO вырос в апреле на 1 б.п. до 109,9 пунктов, хотя ожидалось снижение до 109,5 пунктов. Также поддержку оказала новая порция сильных квартальных отчетов американских компаний. В то же время торговая активность была невысокой, поскольку инвесторы ожидали итогов встречи G20.

На этом фоне европейские фондовые площадки завершили день ростом более чем на 1%: Euro Stoxx 50 прибавил 1,16%, DAX – 1,18%. На европейском рынке госдолга царили смешанные настроения. Немецкий кривая выросла на 1‐2 б.п., но доходность испанских облигаций также повысилась на 1‐3 б.п. из-за сохраняющихся опасений усугубления долгового кризиса. Движение итальянской кривой было разнонаправленным.

На американские фондовые индексы к концу сессии начали снижаться и завершили день в небольшом плюсе. Dowприбавил 0,5%, S&P – 0,12%. В Treasuries существенных перемен не произошло. Доходность UST5 осталась на уровне 0,84% годовых, UST10 – 1,96% годовых, UST30 – 3,12% годовых.

В начале этой недели настроения на рынках могут ухудшиться. Во-первых, инвесторов могут разочаровать итоги встречи G20. Несмотря на увеличение мощности МВФ на 430 млрд. долл., негативным моментом может стать то, что страны БРИК отложили вопрос о своем участии до июня. Во-вторых, неопределенность на рынки, вероятно, внесет проигрыш в 1‐м туре действующего президента Франции.

Неделя в целом будет насыщена публикацией всевозможных статданных по Европе и США, а также квартальных отчетов американских компаний, поэтому волатильность на рынках, вероятно, будет высокой. Отдельно отметим, что в среду пройдет заседание комитета по открытым рынкам, за итогами которого инвесторы будут пристально следить, в надежде услышать намеки на очередной раунд количественного смягчения после выхода неудовлетворительных данных по рынку труда США.

Российские евробонды консолидировались на достигнутом уровне. Торги на рынке российских евробондов прошли вяло, а котировки займов остались около прежних своих значений. Небольшой рост в пределах 20 б.п. продемонстрировали выпуски Россия-20,-22,-30, ВЭБ-17,-25, РСХБ-14,-21. Суверенный спрэд осталась на прежнем значении и составил 205 б.п.

Сегодня динамика российского рынка будет определяться внешним фоном. Мы не исключаем некоторой коррекции под давлением новостей из Франции и по итогам встречи G20.

Внутренний рынок

Ставки и рубль прибавили на перечислениях НДС. В пятницу банки осуществляли окончательные расчеты по НДС, что способствовало давлению на ставки денежного рынка. Межбанковская индикативная ставка MosPrime o/n выросла на 21 б.п. — до 5,77% годовых. В свою очередь, средневзвешенная ставка РЕПО o/n под залог облигаций ломбардного списка вплотную приблизилась к отметке в 6% годовых, прибавив порядка 30 б.п.

Чистая ликвидная позиция банковского сектора (разница между ликвидными активами банков в ЦБ и требованиями ЦБ и Минфина к банковскому сектору) сохраняется в существенной отрицательной зоне, составляя на начало текущей недели немногим менее 400 млрд руб. На предстоящей неделе банкам предстоит перечислить оставшиеся налоговые платежи (НДПИ и акцизы —в среду, налог на прибыль — в субботу), и к моменту последних расчетов весьма вероятно, что ставки смогут закрепиться выше уровня в 6% годовых.

Спрос на рублевую ликвидность в рамках налоговых платежей вкупе с относительно спокойным пятничным внешним фоном позволил рублю укрепиться на 10 коп. к доллару — до 29,44 руб. В то же время курс евро вырос лишь на 8 коп. (38,89 руб.), и в результате отечественной валюте удалось отыграть 2 коп. у бивалютной корзины, закрывшейся на отметке 33,69 руб. На предстоящей неделе внутренние налоговые платежи окажут определенную поддержку рублю, что, впрочем, вряд ли приведет к изменению текущего диапазона движения отечественной валюты против корзины — 33,5‐34 руб.

В рублевых займах прошли покупки. К концу рабочей недели на рынке рублевого долга активизировались покупатели. Кривая ОФЗ просела на 3-4 б.п. на среднем участке и на 5-8 б.п. на длинном. В корпоративных облигациях продолжились покупки займов Башнефти. Также спросом пользовались выпуски ВЭБ-лизинг-9, ВЭБ-9, МТС-4, Сибметин-1, Вымпелком -3, а цены выросли на 10-30 б.п.

Сегодня рынок рублевого долга окажется под давлением внешнего фона, а в течение недели мы не исключаем увидеть фиксацию прибыли перед майскими праздниками. Кроме того, торговая активность на внутреннем рынке, вероятно, останется невысокой в связи с напряженной ситуацией с рублевой ликвидностью.

Новости эмитентов/ФСК

ФСК (Baa2/BBB/‐) сегодня открывает книгу заявок на облигации серии 12 на 10 млрд руб. Срок обращения займа составит 7 лет и по выпуску предусмотрена оферта через 4 года. Ориентир купона установлен на уровне 8,2‐8,4% годовых, что соответствует доходности к оферте 8,37‐8,58% годовых и дюрации 3,49 лет.

Мы рекомендуем участие в размещении по верхней границ маркетируемого диапазона, где премия к собственной кривой составит порядка 20 б.п. по доходности. Во-первых, ФСК размещает классический выпуск, что предполагает задержку в выходе займа на вторичный рынок. Во-вторых, на вторичном рынке присутствует и без того большой объем предложения эмитента, поэтому размещение очередного займа может оказаться непростым.

В то же время, облигации ФСК, несмотря на небольшую премию к ОФЗ (около 100 б.п.) ввиду высокого кредитного рейтинга, обладают неплохой ликвидностью на вторичном рынке. Поэтому мы не исключаем размещения и по нижней границе озвученного диапазона, но в таком случае не видим интереса в бумаге для спекулятивно настроенных инвесторов.