Внешний рынок

Федрезерв ограничился продлением операции Твист. Вчера завершилось двухдневное заседание ФРС, по итогам которого инвесторы надеялись услышать о новых мерах стимулирования экономики. Но «чуда» не произошло. Регулятор принял решение ограничиться продлением операции Твист до конца года, расширив программу на 267 млрд долл., поскольку видит серьезные понижательные риски. В частности, по прогнозам ФРС, инфляция и темпы роста ВВП в ближайшие три года будут меньше, чем ожидалось ранее. В то же время, регулятор вновь сообщил, что готов предложить новые стимулирующие меры в случае более серьезного ухудшения состояния экономики.

Американский фондовый рынок отреагировал резкими колебаниями на выступление Б. Бернанке, но завершил день незначительным снижением на 0,1% по индексу Dow Jones и 0,17% по S&P. Правда, фьючерсы на американские индексы сегодня утром теряли уже по 0,4‐0,5%, отражая все-таки негативную реакцию участников на неоправдавшиеся надежды. Нефть также просела после публикации итогов заседания и утром торговалась уже на уровне 92 долл. за баррель Brent. Treasuries на решение ФРС отреагировали снижением, в первую очередь на краткосрочном участке. Доходность UST5 прибавила 5 б.п. до 0,75% годовых. UST10 –4 б.п. до 1,66% годовых, UST30 осталась на уровне 2,74% годовых.

Европейские площадки в течение дня торговались в боковике, игнорируя новости из Старого света. В Греции наконец-то завершилось формирование правительства, а А. Меркель сообщила, что не исключает возможность использования средств фондов для выкупа облигаций Испании и Италии, хотя подобные меры пока и не рассматриваются ЕС. Небольшой отскок произошел лишь перед закрытием торгов. Euro Stoxx 50 поднялся на 0,43%, DAX ‐ на 0,45%.

Сегодня давление на рынки помимо неоправданных надежд на QE3 будет оказывать статистика по деловой активности в Китае. Согласно предварительной оценке HSBC в июне индекс PMI снизился с 48,4 пунктов до 48,1 пунктов. Кроме того, днем будут опубликованы данные по PMI в Европе, которые, по всей видимости, также укажут на снижение деловой активности, а Испании предстоит аукцион по размещению 3-х выпусков облигаций с разным сроком погашения. Поэтому поводов для распродаж рискованных активов сегодня, по нашей оценке, будет достаточно.

В российских евробондах торги в среду прошли безыдейно, поскольку участники ожидали окончания заседания ФРС. Неактивные покупки прошли по займам металлургических компаний и в банковском секторе. Выпуски Евраз‐18, Северсталь‐16, ‐17, ВЭБ‐25, РСХБ‐14, Альфа‐банк‐15, ‐17 прибавили по 15‐40 б.п. Также Вырос в цене заем Вымпелком‐16. Суверенные выпуски остались преимущественно на прежнем уровне. Выпуски Россия‐42 потерял 7 б.п. до 106,78% от номинала (YTM –5,18%), Россия‐28 – 34 б.п. до 180,86% от номинала (YTM – 5,23%).

Сегодня поводом к распродажам в российских займах, вероятно, станет падение цен на нефть. Также неблагоприятен для рынка рост кривой UST.

Внутренний рынок

Налоговый период поднимает ставки, но не оказывает поддержки рублю. В среду в рамках налогового периода банки перечисляли НДС. На аукционе прямого РЕПО с ЦБ спрос со стороны кредитных организаций не превысил объем лимита регулятора (336,2 млрд руб. и 440 млрд руб. соответственно), однако это не уберегло межбанковские ставки от роста. Так, индикативная MosPrime o/n вновь забралась выше 6% годовых, прибавив 20 б.п.

На мировых торговых площадках сохраняется неблагоприятная для рубля обстановка. Вечером цена на нефть марки Brent упала с 95 до 92 долл., реагируя, в том числе, на итоги заседания ФРС. В итоге в среду курс бивалютной корзины вырос на 15 коп. — до 36,49 руб., и на сегодняшний торговый день у рубля также не остается никаких шансов.

Минфину удалось разместить более половины выпуска ОФЗ‐26208. Несмотря на напряженность с рублевой ликвидностью, внутренний рынок провел день более активно по сравнению со вторником. Рост ставок и налоговые перечисления не помешали вчера Минфину разместить более половины выпуска ОФЗ 26208. Ведомство разместило 21,7 млрд руб. из 39 млрд руб. по средневзвешенной доходности 8,45% годовых, соответствующей рыночному уровню. На вторичном рынке, однако, спрос на госзаймы был невысоким, и котировки остались около прежних значений. В корпоративном сегменте сделки были сосредоточены на коротком и среднем участках: РЖД‐10, РСХБ‐5, ЛСР‐2.

Сегодня рынок окажется под давлением совокупности негативных факторов, поэтому мы ожидаем увидеть продажи. Во-первых, давление будет оказывать падение цен на нефть. Во-вторых, не добавляет привлекательности рублевым займам и негативная переоценка отечественной валюты.

Новости эмитентов

Мечел

Мечел (B1/‐/‐) в среду опубликовал финансовые результаты за 1‐й квартал. В условиях снижения цен на уголь компании удалось сохранить выручку на уровне конца 2011 г. ‐2,95 млрд долл. благодаря росту продаж в других сегментах. Прибыль по EBITDA за отчетный период, соответственно, снизилась на 14% до 463 млн долл., маржа – до 16% из-за падения рентабельности горнодобывающего сегмента с 45% до 31% и роста доли менее маржинального бизнеса в выручке. Размер чистой прибыли остался на прежнем уровне и составил 227 млн долл., что было обусловлено прибылью от курсовых разниц.

В 1‐м квартале Мечел снизил инвестпрограмму до 276 млн долл., что стало минимальным значением за 1,5 года. В то же время размер финансового долга в 1‐м квартале вырос на 3% до 10,1 млрд долл., а показатель Долг/EBITDA повысился до 4,4.

На долговом рынке Мечел представлен сразу 19-ю облигационными выпусками на общую сумму 85 млрд руб. В настоящий момент их доходность одна из наиболее высоких среди металлургов, что обусловлено и слабыми кредитными метриками самого Мечела, и сохранением неблагоприятной ситуации в отрасли в целом. Сокращение же спрэда к ОФЗ, на наш взгляд, пока маловероятно.